Вчера Минфин провел аукционы по размещению выпусков ОФЗ-ПК 29025 (погашение в 2037 г.) и ОФЗ-ПД 26245 (погашение в 2035 г.). Выпуск ОФЗ-ПК 29025 был размещен на 34,51 млрд руб. при спросе в 227,115 млрд руб., с ценой отсечения 95,5% и средневзвешенной – 95,581%, т.о. аукцион прошел дисконтом по цене 0,173 п.п. к вторичному рынку накануне. Выпуск ОФЗ-ПД 26245 был размещен на 33,598 млрд руб. при спросе в 54,3 млрд руб., с ценой отсечения 82,1770% и средневзвешенной – 82,1781% (YTM – 15,99% и 15,99% годовых соответственно). Аукцион прошел с премией по доходности 8 б.п. к нашей оценке справедливого уровня на вторичном рынке. На корпоративном долговом рынке прошли сборы заявок на выпуски: Совкомбанк Лизинг (КС+200 б.п., ориентир 250 б.п.), МОСОБЛЭНЕРГО и Новабев Групп (КС +140 б.п. по обоим выпускам, при ориентирах 175 и 165 б.п., соответственно ), МВ Финанс (купон КС+425 б.п., ориентир +425 б.п.), АО ДОМ.РФ (купон 18,5% на уровне ориентира), ГК Самолет (купон 19,5%, ориентир 20,5%), АФК Система (КС+220 б.п., ориентир 140 б.п.), Городской Супермаркет (КС+200 б.п., ориентир 200 б.п.), Ростелеком (КС+115 б.п., ориентир 120 б.п.), ГК Самолет (КС+275 б.п., ориентир 300 б.п.), ФСК-Россети (купон КС+100, ориентир КС+120 б.п.). В ближайшее время состоится сбор заявок на выпуски: ФОСАГРО (в юанях), Балтийский Лизинг, Интерлизинг. Сегодня пройдет сбор книг заявок по выпуску облигаций ПАО "Газпром нефть" (см. ниже).

ПАО "Газпром нефть" присутствует на облигационном рынке с 1997 г. Всего было размещено 38 выпусков в различных валютах, из которых был погашено 24 выпуска. В настоящее время на рынке в обращении находится 14 выпусков совокупным объемом 297 млрд руб. (из них один выпуск в юанях, размещенный в июне 2024г. в объеме 2 млрд юаней). В ноябре-декабре 2024г. предстоят погашения пяти выпусков совокупным объемом 60 млрд руб. В текущем году Эмитент в феврале разместил два трехлетних займа на 70 млрд руб. с привязкой плавающих купонов к ставке RUONIA+140 б.п. и КС ЦБР+130б.п.

По предлагаемому к размещению выпуску первоначальный ориентир по купону установлен на уровне КС ЦБ РФ + 140 б.п. Прочие эмитенты с аналогичным наивысшим рейтингом размещались в последнее время со спредами к КС ЦБР в диапазоне от 100 до 130 б.п. (Магнит +100 б.п.; ИКС5 +110 б.п.; Мегафон +110 б.п.; Россети +115 б.п.; Ростелеком +115 б.п.; МТС+130 б.п.).

На наш взгляд, учитывая уровни размещений Эмитента и выпусков аналогичных по рейтингу компаний, с одной стороны, а также достаточно широкую представленность Эмитента и его материнской компании на рынке и весьма большой объем выпуска, с другой стороны, справедливый уровень купона находится в диапазоне 125-130 б.п. к КС ЦБР.