Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков


[22.08.2006]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Ожидания замедления экономики продолжают оказывать поддержку казначейским бумагам. Прошлая неделя была более чем успешной на подобные сигналы, и наступившая неделя может стать ее логическим продолжением. Согласно прогнозам, продажи новых и существующих домов в июле упали на 2.7% и 1.1% соответственно, что может подтвердить «охлаждение» рынка недвижимости и, как следствие, упрочить мнение о возможно полном прекращении повышения ставки. В итоге доходность 2-летних бумаг снизилась на 2 б.п. до 4.86%, доходность 10-летних – на 3 б.п. до 4.81%.

Развивающиеся рынки В связи с отсутствием новых сигналов к действию, развивающиеся рынки балансировали на прежних уровнях. Бразилия-40 выросла на 10 б.п. до 130.438% (YTM 6.48%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширился на 2 б.п. Спрэды Венесуэлы и Мексики по итогам дня не изменились, в то время как спрэд Турции расширился на 3 б.п. В результате спрэд EMBIG вырос на 1 б.п. до 190 б.п.

Российский сегмент Как и предполагалось, вчера Россия полностью закончила расчеты с Парижским клубом. Тем самым долговая нагрузка страны по расчетам Минфина составляет $53 млрд. или 9% ВВП. Мы по-прежнему полагаем, что снижение долговой нагрузки и остальные позитивные факторы (двойной профицит, рост ЗВР и Стабфонда) будут отмечены рейтинговыми агентствами Moody’s и S&P. На этом фоне Россия-30 выросла до 110.988-111.088% (YTM 5.84%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries стабильно торговался в районе 103 б.п. Помимо суверенного, ожидается, что завершение выплат приведет к повышению рейтингов Aries. Однако, на наш взгляд, не стоит ждать резкого снижения доходности: на данный момент премия Aries-14 к бумагам KfW (SPV Германии для внешних заимствований) составляет порядка 20 б.п., однако в силу того, что Aries были гарантированы германским правительством лишь на 20%, вряд ли инвесторы будут расценивать данные риски как эквивалентные.

В корпоративных евробондах активность была не очень высокой, и основные сделки проходили в длинных бумагах. ТНК-16 выросла на 44 б.п., Вымпелком-16 - на 13 б.п., Газпром-13 – на 31 б.п. Из новостей стоит отметить вхождение в капитал Банка Москвы ряда иностранных финансовых организаций (J. P. Morgan, Bear Stearns, Goldman Sachs, ING Bank), что может стать сигналом для появления спроса на его евробонды. Сейчас БанкМосквы-13 торгуется с премией к РСХБ-13 на уровне около 50 б.п., в то время как в июне премия составляла 20 б.п. Аналогичный спрэд также наблюдается сейчас между выпусками с погашением в 2010 году. В этой связи можно говорить о том, что евробонд БанкМосквы-13 имеет потенциал снижения доходности. Кроме этого, в корпоративных бумагах по-прежнему привлекательно смотрятся выпуски Северстали-14, НКНХ-15, а также МДМ-11.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Начало недели в рублевых облигациях выдалось относительно спокойным: рынок взял паузу после нескольких дней уверенного роста, и котировки большинства длинных серий, в которых был сосредоточен основной спрос, консолидировались на достигнутых уровнях.

Выборочный спрос в корпоративных бумагах продолжился в облигациях Газпромбанка (+30 б.п.), РЖД-5 (+14 б.п.), а также в некоторых сериях второго эшелона: открывшемся после очередного купона ЦТК-4 (+29 б.п. по последней сделке), 3 серии Русала (+22 б.п.), а также облигациях Магнита (+27 б.п.).

В среднесрочной перспективе мы сохраняем позитивный взгляд на рынок рублевого долга и ожидаем дальнейшего сужения спрэдов к ОФЗ по наиболее привлекательным голубым фишкам (ГидроОГК) и длинному второму эшелону (телекомы). Кроме того, не исключено, что существенный спрос в наиболее ликвидных бумагах на прошлой неделе в ближайшие дни может переключиться и на более доходные выпуски, расширившие спрэды к отраслевым аналогам – в частности, по-прежнему интересно смотрится 4 выпуск ЮТК.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: