Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[22.08.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

В отсутствии свежих данных по статистике США базовые активы продолжили небольшой рост, отыгрывая слабый отчет по потребительскому доверию и умеренные индексы инфляции, которые позволяют FOMC сохранить процентную ставку на прежнем уровне. Кроме того, геополитические опасения, после того, как Иран не допустил инспекторов на ряд ядерных объектов, также оказывали поддержку облигациям. Доходность 10Y UST снизилась до 4.819%, оправдывая наш прогноз ее движения к психологической границе 4.80%. Сегодня внимание к данным немного вырастет, хотя Красная Книга экономических индикаторов и индекс ФРБ Ричмонда вряд ли изменят сложившуюся благоприятную конъюнктуру рынка.

Подъем базовых активов не передался высокодоходному сегменту, где доминировало традиционное летнее затишье, а также отсутствие торговых идей после того, как большинство бумаг достигло своих уровней начала мая. В итоге рисковая премия увеличилась еще на 1 б.п., отражая неопределенность прогнозов инвесторов. Основные позитивные ожидания, связанные с сохранением ставки Fed Funds в сентябре, уже во многом заложены в цены, инвесторам нужны новые факторы и рост ликвидности. В этих условиях те кредиты, «где все хорошо», практически не торговались, а «проблемные» бумаги проседали. В частности, участники рынка продавали бумаги Эквадора после того, как извержение вулкана, по предварительным оценкам, нанесло ущерб в размере $150 млн. Кроме того, правительство заявило о намерении удлинить долговой профиль, не уточнив за счет каких операций. Тем не менее, рынок себя ощущает себя достаточно хорошо, филиппинские бумаги стали показывать небольшой рост на утренних торгах во вторник после вчерашнего выходного. В целом мы ожидаем сохранение достигнутых уровней и установление диапазонных торгов. Причем более слабая динамика вероятна по долгам Венесуэлы и Турции.

Российские суверенные еврооблигации выросли за счет досрочного погашения долгов Парижскому Клубу на $22.5 млрд., котировки индикативных Россия’30 держались вблизи 111% номинала. Однако надежды на повышение рейтинга снизились после того, как S&P нейтрально прокомментировало данную меру, указав на системные риски и необходимость реформирования экономики. Тем не менее, снижение долга страны до всего 9% ВВП не может не оказывать поддержки, однако более перспективными считаем операции в сегменте корпоративных еврооблигаций. Вчера мы видели улучшение конъюнктуры в длинных телекомах и металлургии, несмотря на то, что мы прогнозировали более спокойную динамику. На наш взгляд, это указывает на то, что многие выпуски по-прежнему недооценены. Наиболее перспективными здесь мы видим бумаги Евразхолдинг’15 и Вымпелком’16.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


Понедельник на рынке рублевых облигаций начался достаточно вяло. Инвесторы на незначительных объемах фиксировали прибыль после бурного роста в последние дни, но к заметному снижению котировок облигаций это не привело. По бумагам Минфина цены остались на прежних уровнях. Чуть сильнее пострадал ряд корпоративных фишек – снижение составило порядка 10-15 б.п., но незначительные объемы позволяют говорить о спокойной ситуации на рынке.

Конъюнктура смежных рынков остается благоприятной. На денежном рынке очень высок уровень рублевой ликвидности, ставки overnight не превышают 1% годовых. На валютном рынке сохраняется давление на доллар. На внешнем рынке доходность базовых активов снижается. В итоге, все факторы на стороне продолжения положительной динамики рынке рублевых облигаций.

Мы рекомендуем держать длинные позиции по выпускам первого эшелона. Покупать ликвидные бумаги второго/третьего эшелона. В числе фаворитов: телекомы, Русал3в, Копейка 2в, Дикая Орхидея, Руснефть, Миракс, а также ликвидные региональные выпуски второго эшелона.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Вчера пара евро/долл пробивала уровень сопротивления на 1.2900-1.2910, но удержаться выше этой отметки не удалось.

На фоне отсутствия макроэкономической статистики на валютном рынке наблюдалось преобладание продавцов американской валюты. Дважды произошел прокол уровня сопротивления 1.2900-1.2910, пара евро/долл достигала отметки 1.2940, но по итогам дня откатилась с завоеванных позиций к 1.2850-1.2880.

Как мы говорили в предыдущем обзоре, инвесторам нужен импульс для преодоления уровня 1.2900 и выхода из текущего торгового диапазона (1.2800-1.2900). Сегодня таким фактором роста для единой валюты могут стать данные по германскому индексу деловой конъюнктуры (ZEW). Инвесторы ожидают продолжение его снижения в августе до 12 пунктов. В случае более высокого значения есть все шансы для роста евро.

В среднесрочной перспективе на стороне евро ожидания роста ставки ЕЦБ против ее сохранения в США. Поэтому наш среднесрочный взгляд прежний – ждем достижения уровня 1.3000.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: