Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
Райффайзенбанк: Еженедельный обзор рынка корпоративных облигаций
Вторичный рынок продолжил бить рекорды активности — общий оборот составил 37,9 млрд руб. Таким образом, всего за последние 3 недели биржевой оборот вторичного рынка превысил 107 млрд руб. Похоже, что конъюнктура рынка не изменится до конца августа. По крайней мере, на наш взгляд, на рынке сейчас отсутствуют факторы, которые могли бы резко поменять позитивное восприятие рынка инвесторами. ПЕРВИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ НЕДЕЛИ Единственное корпоративное размещение, запланированное на эту неделю — аукцион по облигациям Миракс Групп номиналом 1 млрд руб. ОБЛИГАЦИИ ВТОРИЧНОГО РЫНКА ПИТ. На прошедшей неделе компания Heineken подтвердила факт покупки пивоваренной компании ПИТ. По информации газеты Коммерсант, сумма сделки оценивается в размере 560 млн долл. США. Сообщение вызвало рост котировок облигаций ПИТ 1 и ПИТ 2 на 2% (от номинала). Покупка бумаг 17 июля этого года (дата нашей рекомендации) принесла инвесторам 44—47% год. На наш взгляд, котировки облигаций ПИТ 1 (спред к Москве 193 б.п., см. Также табл. ниже) и ПИТ 2 (спред к Москве 166 б.п.) достигли «справедливого» уровня. Премия к бумагам Балтики и САН Интербрю в размере 35—50 б.п. кажется оправданной до завершения всех формальностей, связанных с покупкой ПИТ. Наша рекомендация на текущих уровнях — держать, поскольку мы ожидаем дальнейшего сокращения кредитного спреда (до уровня САН Интербрю) по сообщении о завершении оформления сделки. Красный Восток. В 2004—2005 гг. пивная отрасль России стала ареной битвы международных пивных гигантов. Иностранные инвесторы продолжали скупку активов в отрасли, и на сегодняшний день в отрасли осталось всего два сравнительно крупных «независимых» игрока — Красный Восток (по итогам 2004 г. доля рынка компании — 5,3% от общего объема продаж пива в натуральном выражении) и Очаково (доля рынка — 6,7%). При этом Красный Восток — единственная «независимая» компания пивной отрасли, чьи корпоративные облигации обращаются на вторичном рынке. Как и в случае с Тинькофф и ПИТ, в прессе появились слухи о предстоящем поглощении Красного Востока иностранным пивным мейджором. Напомним, что в случаях с ПИТ и Тинькофф потребовалось около месяца с момента появления слухов о предстоящем поглощении до официального подтверждения сделки. Бумаги Тинькофф погасились незадолго до поглощения САН Интербрю, и у инвесторов не было возможности сыграть на очевидном улучшении кредитного качества. ПИТ стал фактически первой (после Банка Русский Стандарт в 2004 г.) возможностью реализовать солидный рост как следствие подтверждения сделки о смене собственника. Вполне возможно, что Красный Восток (впрочем, как и Очаково) смогут привлечь стратегического иностранного инвестора. В случае если слухи о предстоящей сделке по поглощению Красного Востока SAB Miller подтвердятся, мы ожидаем, что кредитный спред этих бумаг сократиться до уровня ПИТ 1 и ПИТ 2 — т.е. на 200 б.п. Таким образом, потенциал повышения цены этих бумаг составляет около 3—3,5% от номинала. Наша рекомендация по облигациям Красного Востока — покупать на текущих уровнях. Вагоностроительная отрасль. Вагоностроительные компании опубликовали финансовые результаты за первое полугодие 2005 г. При этом лучшую динамику результатов продемонстрировал ТВЗ. Финансовые результаты Рузхиммаша в целом соответствуют прогнозам, и мы ожидаем дальнейшего улучшения особенно в свете недавних объявлений о крупных контрактах ВКМ—Лизинг и дочерней транспортной компанией РЖД. На наш взгляд, текущий кредитный спред бумаг ВКМ—Финанс находится на «справедливом» уровне. На наш взгляд, облигации ТВЗ (доходность к 14-ти мес. погашению 9,69% год., спред к Москве: 359 б.п.) недооценены рынком по сравнению с бумагами ВКМ Финанс (поручитель — Рузхиммаш, доходность к 16-ти мес. оферте 9,01% год., спред к Москве: 278 б.п.). Потенциал сужения спреда ТВЗ к ВКМ составляет 50—75 б.п. Таким образом, наша рекомендация по бумагам ТВЗ — покупать на текущих уровнях.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |