Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[22.08.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов.
В отсутствии свежей макроэкономической статистики инвесторы в Treasuries предпочли взять паузу. Определившими рост доходностей стали фундаменталии, оказавшиеся не учтенными в текущих уровнях. Напомним, что индекс деловой активности ФРБ Филадельфии оказался выше ожиданий (17.5 п. против 14 п.), кроме того, индекс цен производителей усугубил инфляционные ожидания участников рынка. В итоге доходность 10-летних бумаг выросла на 1 б.п. до 4.21%, доходность 2-летних бумаг – на 3 б.п. до 4.03%. В отличие от предыдущей, наступившая неделя будет скудна на публикацию макроиндикаторов. Наибольший интерес будут представлять данные по заказам на товары длительного пользования: ожидается, что в июле они снизились на 1.2%, а без учета транспортных средств – на 0.7%.

Развивающиеся рынки.
На фоне роста доходностей базовых активов развивающиеся рынки расширили спрэды. Центральной темой остается политический скандал в Бразилии: Буратти, бывший советник проектировщика макроэкономических реформ Палоцци, заявил, что главные финансовые лица страны получали по $20 тыс. в месяц за получение контрактов. В свою очередь, сам Палоцци не смог незамедлительно отвергнуть обвинения, что привело к понижательной динамике бразильские бумаги. Бразилия-40 снизилась на 145 б.п. до 116.6% (YTM 8.48%), а суверенный спрэд расширился на 13 б.п. В то же время, бумаги Турции и Венесуэлы расширили спрэды на 6 б.п., что в выразилось в росте спрэда EMBIG на 5 б.п. до 281 б.п.

Российский сегмент.
На фоне других развивающихся рынков российские еврооблигации вели себя более стабильно. Россия-30 снизилась на 12 б.п. до 112-112.187% (YTM 5.56%), спрэд к 10-летним Treasuries при этом сузился на 1 б.п. до 135 б.п., а спрэд EMBIG Russia расширился на 2 б.п. до аналогичного уровня. В корпоративном секторе всплеска активности не наблюдалось, и диапазон колебаний большинства выпусков не превышал 25 б.п. Так, Газпром-24 потерял 25 б.п., снизившись до 124.25-124.875% (YTM 6.67%), в то время как Москва-11 выросла на 25 б.п. до 112.25-112.625% (YTM 4.08%). Сегодня Россия завершает выплаты по досрочному погашению долга перед Парижским клубом, что вновь может усилить спекулятивные настроения вокруг повышения суверенного рейтинга. Мы, также как и большинство участников, полагаем, что в ближайшее время Moody’s сделает шаг, аналогичный недавнему повышению рейтинга агентством Fitch, и вследствие чего считаем, что российские еврооблигации сохраняют потенциал роста. Поэтому, несмотря на то, что российский спрэд в последнее время не демонстрирует тенденций к снижению, продолжая пребывать в диапазоне 130-135 б.п., мы рекомендуем удерживать в нем длинные позиции. В корпоративном секторе мы сохраняем рекомендации по покупке бумаг Вымпелкома-09 и Вымпелкома-10, а также Синека и ВТБ-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Последние дни прошлой недели на рынке рублевого долга прошли относительно спокойно: инвесторы предпочли взять тайм-аут после бурного ралли в ОФЗ и длинных голубых фишках и частично зафиксировать прибыль на фоне потенциальной угрозы со стороны растущего курса доллара.

В частности, в пятницу продолжились продажи в длинных серях ОФЗ: 46014 и 46018 потеряли в стоимости 10 б.п. и 52 б.п. соответственно. В то же время, наиболее ликвидные выпуски негосударственного сегмента консолидировались на достигнутых ранее уровнях: облигации 39-ой Москвы по итогам дня не изменились в цене (по последней сделке). По ходу консолидации в первом эшелоне и частичной коррекции в госбумагах спрос инвесторов продолжил перетекать в облигации второго-третьего эшелонов рынка. В пятницу можно было наблюдать покупки в таких выпусках, как ЦТК-4 (+28 б.п.), ЧТПЗ (+30 б.п.), Ист-Лайн-2 (+55 б.п.), Сок-Авто (+51 б.п.), Мечел-ТД (+25 б.п.).

Поводов для глубокой коррекции на рынке рублевого долга по-прежнему нет: курс доллара на FOREX колеблется без какой-либо четкой тенденции, да и ликвидность большинства крупных участников рынка, по всей видимости, остается избыточной. В то же время, на этой неделе потенциальным фактором давления на рынок могут стать налоговые выплаты, в частности, НДС сегодня и НДПИ в четверг. По всей видимости, в ближайшие дни можно ожидать консолидации цен в сегменте ОФЗ и голубых фишках, при этом, второй и третий эшелоны по-прежнему будут в центре внимания. Из числа выпусков второго эшелона средней дюрации мы обращаем внимание на облигации Свердловэнерго (по последней котировке на продажу 9.66% годовых к погашению). Кроме того, определенный потенциал сужения спрэда есть у выпуска Автоваза (около 9% к погашению), торгующегося с премией к другим выпускам второго эшелона, в частности, к облигациям Северсталь-Авто (8.26% годовых к оферте), при более низком кредитном качестве последнего. Возможная поддержка материнской компании для Северсталь-Авто в целом компенсируется разницей в масштабах u1073 бизнеса и кредитном качестве, в следствие чего доходности Северсталь-Авто и Атоваза должны быть близки, и текущий спрэд выглядит неоправданно широким.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: