ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

• Спреды EM остаются вблизи рекордных минимумов
• На российском рынке цены немного снизились
• Перестанет ли Китай покупать Treasuries?

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

• Денежный рынок остается фактором поддержки
• На рынке начинаются размещения
• Волгоградская обл-34001 интересен

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

• Несмотря на налоговые платежи в бюджет ставки денежного рынка даже не превысили 3.0%

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

• ТМК: отчетность по МСФО за 2006 г.
• Бахетле: кредитный комментарий

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

• Покупать Gazprombank 15 – спреды к VTB 35 (put) и Gazprom 13 серьезно расширились, и Gazprombank 15 выглядит забытым, потенциал сужения спреда 15-20 бп
• Покупать субординированные евробонды: Alfa 15, Alfa 17, Nomos 16, Sibac 11, – спреды к «старшим» долгам слишком широки
• Покупать Locko Bank 10. Эмитент переплачивает за скромный размер банка и неизвестность рынку. «Справедливая» доходность выпуска не превышает 9.50%
• Покупать облигации Alfa bank Ukraine 09. Выпуск торгуется с премией к Alfa Bank 09 выше 150 бп. Ее справедливое значение, на наш взгляд, – 75 бп
• Покупать РосИнт-3 на фоне планируемого IPO в июне. Потенциал сужения спреда к ОФЗ около 50 бп.
• Покупать Энергомаш-Финанс-1: компания входит в структуру Федерального Агентства Роскосмос, 80% акций принадлежат государству. Доходность выше 10.00% годовых.
• Покупать ЦУН-2: премия к Миракс-1 80-90 бп при аналогичном рейтинге. Премия на внешнем рынке – 50-60 бп.
• «Золотая» идея - Хайленд Голд. Облигации торгуются на уровне YTM 12.41%. Потенциал снижения доходности – 115-165 бп
• Покупать облигации УМПО и Сатурн-2: потенциал сужения спредов к ОФЗ до 230-240 бп в результате создания объединенного авиадвигателестроительного холдинга Рособоронэкспортом и Системой
• Покупать облигации СИБУР Холдинг. Спред к Газпром-6 около 80-90 бп, тогда как справедливый - не более 50 бп

СЕГОДНЯ

• Состоится размещение облигаций: Волгоградская обл.-34001, Девелопмент-Юг, Сэтл Груп
• Начинаются торги облигациями: Волгоградская обл.-34001, Разгуляй-Финанс-3, Севкабель-3