Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[22.05.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Последняя декада мая, как мы полагаем, будет отличаться высокой волатильностью на рынке рублевых долговых обязательств. В течение наступившей недели публикуется ряд важнейших макроэкономических данных в США, ключевыми из которых являются показатели ВВП, безработицы и данные по потребительским расходам населения. Если данные по ВВП США окажутся выше рыночных ожиданий, то это скажется и на динамике КО США, и на позициях доллара на мировых валютных рынках. В результате, на наш взгляд, усилятся ожидания относительно очередного повышения учетной ставки ФРС США в июне этого года, а также возрастет курс доллара США к евро и к рублю соответственно. Ослабление рубля может повлечь за собой рост стоимости рублевого финансирования на рынке МБК, что в период налоговых выплат и роста первичного предложения может осложнить ситуацию на денежном рынке. Сегодня мы ожидаем умеренную коррекцию в облигациях первого эшелона на фоне фиксации прибыли инвесторами. Торговая активность инвесторов вряд ли превысит привычно низкий для понедельника уровень.

В среду на ММВБ запланировано размещение седьмого облигационного займа компании Сибирьтелеком на сумму в 2 млрд руб. с трехлетним сроком обращения на вторичном рынке (оферта не предусмотрена). Оценка седьмого выпуска облигаций компании проведена нами исходя из текущей формы кривой облигаций эмитента. Мы считаем, что справедливый уровень доходности данных облигаций варьируется в диапазоне 8.58-8.70% годовых, что соответствует купонным ставкам на уровне 8.40-8.52% годовых (спрэд к ключевой кривой доходности, исходя из обозначенного нами диапазона доходности, составляет 221-233 б. п.). По нашим оценкам, выпуск будет размещен точно «в рынок», и спрос на аукционе минимум вдове превысит объем эмиссии.

Прошедшая неделя оказалась довольно успешной для рынка рублевых долговых обязательств – на фоне снижения доходностей на внешних долговых рынках и избыточной рублевой ликвидности в финансовой системе цены большинства ликвидных облигаций первого и второго эшелонов скорректировались вверх в среднем на 0.10-0.25 б. п. (в зависимости от дюрации долговых инструментов). Фаворитами рынка стали ОФЗ с длинной дюрацией и корпоративные «голубые фишки» с дюрацией от трех лет и выше. Тем не менее, низкая торговая активность инвесторов в течение всей прошлой недели говорит об осторожности участников рынка в принятии инвестиционных решений на фоне сохраняющихся рисков повышения процентных ставок на внешних долговых рынках и в первую очередь в США.

Стратегия внешнего рынка

Ключевым событием этой недели станет намеченная на 25 мая публикация данных по ВВП США. После резкого повышения доходностей КО США произошла существенная коррекция, в результате которой доходности вернулись на уровень, с которого их рост и начинался. Как мы полагаем, после выхода данных по ВВП рынок развернется, а доходности по десятилетним КО США вернутся на уровень в 5.15%. При этом спрэды по российским еврооблигациям остаются очень широкими, поэтому мы ожидаем, что рост доходностей КО США будет компенсироваться сужением спрэдов.

Стратегия валютного рынка

Высокие показатели ликвидности в финансовой системе позволяют ожидать сохранения благоприятной конъюнктуры на денежном рынке. Налоговые выплаты (сегодня уплачивается НДС и ряд акцизов), по нашему мнению, не окажут существенного влияния на ценообразование на рынке МБК.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Ренессанс Капитал

Россия

Сибирьтелеком

Контакт-центр