Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[22.05.2006] ГК РЕГИОН

ЭКОНОМИКА.

После некоторого замедления в первые два месяца текущего года объем инвестиций в экономику России снова начал расти. Согласно данным Росстата, объем инвестиций в основной капитал в марте месяце вырос на 10,6% относительно сопоставимого периода прошлого года. Напомним, что в январе и феврале темп роста инвестиций составил всего 1,5% и 1,7% соответственно. Наиболее интересными данными по экономике США на этой неделе станет публикация предварительных данных по ВВП за первый квартал. Ожидается рост на 5,8%.

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.

Рублевая ликвидность продолжает находиться на высоком уровне - ставки на межбанке в пятницу не поднимались выше 2,0%. Сегодня ликвидность можно охарактеризовать как нейтральную. Остатки средств банков на корсчетах снизились на 28,0 млрд. руб. до 344,2 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по предоставлению ликвидности выросло на 68,5 млрд. руб. Объем депозитов в банке России повысился на 1,3 млрд. руб. до 223,4 млрд. руб.

На этой неделе начинается "сезон уплаты налогов", что, по нашему мнению, может привести к сокращению уровня ликвидности и росту уровня процентных ставок. Высказывания европейских чиновников относительно резкого укрепления курса евро, были негативно воспринято участниками рынка. В результате на рынке наблюдалось снижение пары евро/доллар. Торги по рублю в пятницу происходили в диапазоне 26,98-27,08 RUR/USD. По итогам дня средневзвешенный курс доллара с расчетами "завтра" снизился на 1,63 коп. до 27,03 руб. Средневзвешенный курс евро вырос на 9,36 коп. до 34,6041 руб. Объём торгов составил $5086 млн. Наметившаяся коррекция американской валюты на мировом рынке, будет способствовать росту курса доллара против рубля.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

В пятницу торги на рынке корпоративных и муниципальных облигаций прошли при сохранении повышательной динамики цен большинства выпусков. Избыток рублевой ликвидности, возобновление укрепление рубля после роста курса евро накануне поддержали спрос на долговые инструменты. При этом активность на рынке корпоративного долга снизилась (за счет слабого спроса на бумаги первого эшелона), а на рынке муниципальных бумаг выросла вновь за счет высоких оборотов по облигациям Московской области.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 796 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 3,63 млрд. руб. в РПС. При этом около 17% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям 2-3 эшелонов: ГлавМосСтрой-2 (около 80,4 млн. руб., +0,11 п.п.), ТМК-3 (около 55 млн. руб., +0,13 п.п.), ЦТК-4 (34 млн. руб., +0,14 п.п.), РуссНефть (33,5 млн., +0,07 п.п.). На долю первого эшелона пришлось около 13% от суммарного оборота, из которых наибольшие обороты были зафиксированы (20-25 млн. руб.) по облигациям 3 выпусков РЖД при повышении цен в пределах 0,02-0,1 п.п.

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот существенного вырос и составил около 1155 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 5% пришлось на подешевевшие облигации, и около 2,36 млрд. руб. в РПС. При этом около 69% от объема сделок как на основной сессии (около 799,5 млн. руб.) и около 71% (1,68 млрд.) в РПС пришлись на четыре выпуска Московской области, цены которых выросли в пределах 0,02- 0,85 п.п. Порядка 69 млн. руб. составил оборот по облигациям Москва-29, цена которого выросла 0,16 п.п.

Закрытие прошлой недели проходило на фоне укрепления курса доллара, что приведет к аналогичным движениям на внутреннем валютном рынке в понедельник. Кроме того, в понедельник начинается период налоговых платежей, однако благодаря избытку рублевой ликвидности позволит, по нашему мнению, сохраниться ставкам МБК на относительно невысоком уровне. Тем не менее, ожидания ужесточения монетарной политики ФРС и повышения учетной ставки на очередном заседании в июне остаются основной причиной сохранения высокой напряженности на рынке долговых инструментов, когда настроение инвесторов может кардинально меняться в зависимости от выхода очередной порции статданных по экономике США. Наиболее интересные данные на этой неделе - это предварительное значение ВВП за первый квартал; ожидается рост на 5,8%. В этих условиях вложения в долгосрочные бумаги первого эшелона вряд ли будут оправданы.

Мы сохраняем свои рекомендации по покупке более доходных облигаций 2-3 эшелона с короткой и средней дюрацией, а также рекомендуем обратить внимание на наиболее интересные первичные размещения этой недели: Татфондбанк, Сибирьтелеком, субфедеральные выпуски.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ.

" Интересное несоответствие наблюдается по облигациям Московской области. Третий выпуск торгуется с доходностью 6,75%, дюрация 1,18 лет, спрэд с кривой доходности Москвы составляет порядка 50 б.п. Шестой выпуск торгуется на уровне 7,44%, дюрация - 4,11 лет, спрэд - 70 б.п. Пятый выпуск: 7,11%, 2,66 лет, 50 б.п. А, вот доходность четвертого выпуска находится на уровне 6,87% (дюрация 2,55 лет - сопоставима с дюрацией 5-го выпуска), что соответствует спрэду относительно кривой Москвы на уровне 33 б.п. На наш взгляд, облигации 4-го выпуска Мос.обл. выглядят переоцененными на фоне более ликвидных бумаг 5-го выпуска.

" На фоне хорошей финансовой отчетности за 2005 г. и 1 кв. 2006 г. ЮТК мы подтверждаем рекомендацию "покупать" третий и четвертый выпуски облигаций компании.

" Рекомендуем покупать векселя РКК "ЭНЕРГИЯ", ФГУП "Адмиралтейские верфи", НПО "САТУРН" и МЗ "Арсенал". Финансовые показатели предприятий сопоставимы с показателями машиностроительных компаний, в то время как векселя торгуются со значительной премией к облигациям последних.

" На прошлой неделе по облигациям ОАО "Мастер-Банк" 2-го был объявлен размер процентного дохода по третьему и четвертому купонам в размере 11,75% годовых. Эмитент принял решение обеспечить приобретение всех облигаций в течение последних 15 дней четвертого купонного периода, цена приобретения - 100% от номинальной стоимости. Таким образом, доходность ко второй оферте (01.06.2007) по текущим ценам составляет порядка 12,0% годовых, что представляется несправедливым уровнем. Рекомендация - покупать, расчетная доходность к годичной оферте - 10,4- 10,5%.

Текущие рекомендации (покупать).

ЮТК-3, ЮТК-4, ИТЕРА-1, РуссНефть-1, Россельхозбанк-2, СУ-155-1, Главсмосстрой-2, ЛСР-1. "Защитные" облигации: Волга-1, Группа ЛСР-1, Матрица Финанс-1, НИТОЛ- 1, РОСИНТЕР-3, ТОП-КНИГА-1, Удмуртнефтепродукт-1, ЮТК- 3, Ютэйр Финанс- 1.