Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[22.05.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы

Спрос на «тихую гавань» сохранял доходность базовых активов на низком уровне, хотя неопределенность по поводу дальнейшего повышения ставок в США сохраняется, особенно после сильного показателя индекса потребительских цен за апрель. Фьючерсы на ставку Fed Funds указывают на вероятность 66% повышения ставки в июне. Масла в огонь подлил глава ФРБ Ричмонда Лекер, выразивший опасения по поводу инфляции. Поэтому нынешнее снижение доходности 10Y UST мы считаем нелогичным и при снижении цен на нефть, она вернется в диапазоне 5.10-5.20%. На этой неделе выходят данные по заказам на товары длительного пользования и вторая оценка ВВП США, но мы сомневаемся, что они смогут оказать существенную поддержку рынку. Таким образом, краткосрочный прогноз – негативный.

Долги Emerging Markets

Высокодоходный сегмент сохранял устойчивость перед выходными на фоне снижения доходности базовых активов. Однако нервозность на рынке сохранялась, что было заметно в широких спрэдах и увеличении рисковой премии EMBI+ еще на 4 б.п. до 208 б.п. Хедж-фонды выходят из данного класса активов, а те долгосрочные инвесторы, которые пришли в него относительно недавно, могут скоро разочароваться в своей стратегии инвестирования. Покупая долги EM, инвесторы хеджируются через UST, поэтому базовые активы выглядят лучше. Но это же будет способствовать дальнейшему расширению спрэдов. Наиболее уязвимыми представляются высококоррелированные кредиты с рейтингом ниже инвестиционного, такие как Филиппины, Турция, Бразилия и Венесуэла. «Бегство» инвесторов от риска будет способствовать дальнейшим продажам бумаг. На этом фоне российские суверенные бумаги, считающиеся более качественным кредитом, будут выполнять защитную функцию.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


Пара евро/долл в пятницу плавно снижалась с 1.2860 до 1.2700. В целом на валютном рынке в настоящий момент наблюдается коррекция после бурного роста в течение последнего месяца. Весь позитив для евро и негатив для доллара был в полной мере отыгран, пара евро/долл практически достигла уровня 1.3000. Помимо технического движения, существует ряд фундаментальных факторов. Главный из которых – возможное повышение ставки ФРС на июньском заседании, вероятность этого события растет изо дня в день, сейчас составляя более 60%. Такие перспективы денежно-кредитной политики США оказывают существенную поддержку доллару. Также отметим заявления Министерства Финансов США, по поводу того, что появившиеся разговоры о негласном одобрении слабого доллара не состоятельны, США по-прежнему выступают за свободное ценообразование на валютном рынке. Давление на доллар сняло заявление Банка Японии о том, что они не будут спешить с повышением ставки, которая сейчас находится около нуля.

Текущая неделя будет малонасыщенной макроэкономической статистикой, ожидаем: ВВП США за 1й квартал (уточненное значение), данные по рынку труда в США, германский индекс деловых настроений Ifo. По всей видимости, по крайней мере в первой половине недели, пара евро/долл будет торговаться в боковом диапазоне 1.2550- 1.2850. Курс рубля сегодня с утра снизился на 5 копеек до 27.10 руб/долл.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


Внутренний долговой рынок в пятницу вновь продемонстрировал разнонаправленную ценовую динамику, несмотря на снижение доходности на внешнем долговом рынке. Мы считаем, что такая конъюнктура рублевых облигаций является оправданной, так как прошлая неделя показала, что доходность американских облигаций очень волатильна, в течение недели доходность UST’10 достигала значения 5.2% годовых, к концу недели закрывшись на 5.06% годовых. Отметим, что повышение ставки ФРС на июньском заседании, вероятность которого оценивается выше 60%, приведет к росту доходности на долговом рынке. Поэтому мы не видим причин для покупок долгосрочных рублевых облигаций и считаем такие инвестиции достаточно рискованными.

На текущей неделе внимание инвесторов переключится на первичный рынок, где состоится 10 размещений. Инвесторам будут предложены бумаги разного кредитного качества и разным рыночным риском. В текущих обстоятельствах мы рекомендуем участвовать на аукционах по длинным выпускам с премией не ниже 30-50 б.п. Наиболее интересными мы считаем бумаги с годовой и полуторагодовой офертой, по которым также можно рассчитывать на премию к рынку, при этом процентных риск по ним минимален. На вторичном рынке среди наших фаворитов на покупку: Ленэнерго, ИжАвто, Русагро, Севкабель 2в, ЭФКО 2в. Также отмечаем выпуск ГАЗа, который имеет высокую премию к бумагам АвтоВАЗа.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: