Rambler's Top100
 

Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций


[22.04.2005]  Банк Зенит    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов
В течение вчерашних торгов Treasuries продемонстрировали снижение, причиной чему стали позитивные новости из корпоративного сектора, вследствие чего произошел существенный рост рынка акций (DJIA +2%, Nasdaq +2.5%), а также вышедшая макроэкономическая статистика. Сначала Департамент Труда опубликовал еженедельную статистику по первоначальным обращениям за пособиями по безработице: количество обратившихся за неделю, закончившуюся 16 апреля, составило 296 тыс. при ожиданиях 330 тыс. Позитивные сигналы с рынка труда вызвали снижение казначейских бумаг, которое впоследствии получило новый импульс в виде индекса деловой активности ФРС Филадельфии. Индекс неожиданно вырос с 11.4 до 25.3 п., в то время как по ожиданиям участников индекс должен был снизиться до 10п., при этом ценовая составляющая индекса выросла с 29.7 до 50.5 п. Вследствие таких данных декабрьский евродолларовый контракт вырос по доходности на 13 б.п. до 3.95%, что отражает полную уверенность участников в поднятии учетной ставки к концу года до 3.75%.

В итоге к закрытию доходность 2-летних бумаг выросла на 14 б.п. до 3.63%, доходность 10-летних выросла на 11 б.п. до 4.3%.

Развивающиеся рынки
Начавшийся рост на рынке акций вернул инвесторам уверенность относительно вложений в развивающиеся рынки, что привело к существенному снижению спрэда EMBIG на 16 б.п. до 373 б.п. Лидером были бумаги Бразилии, сократившие спрэд на 23 б.п. На остальных рынках динамика была идентичной, вследствие чего суверенные выпуски Турции, Мексики и Венесуэлы сузили свои спрэды на 17 б.п., 11 б.п. и 17 б.п. соответственно.

Российский сегмент
Российские бумаги в течение торговой сессии находились в авангарде развивающихся рынков. Причиной чему послужило утверждение правительством долговой политики на 2006-2008 года. Так, в частности, предполагается снизить долю внешнего долга до 57,3% к концу 2008 года и общего объема госдолга до 12,42% ВВП. Напомним, что на конец 2004 года объем государственного долга составил 23,52% ВВП, при этом доля внешнего долга составляет 80,3%. В первую очередь правительство предполагает досрочно погасить долги перед Парижским клубом. Вторым же шагом правительство уже в текущем году предполагает обмен выпусков с наиболее высокими процентными ставками (Россия-18 и Россия-28) на бумаги с более низким купоном. Кроме того, рейтинговое агентство Fitch заявило о том, что досрочное погашение долга благоприятно скажется на рейтинге страны. В итоге, Россия-18 выросла на 250 б.п. до 142.5-143 (YTM 6.2%), Россия-28 выросла на 288 б.п. до 170.5-171% (YTM 6.68%); выросла также и Россия-30 (+72 б.п., 106-106.37%, YTM 6.2%), при этом спрэд к UST10 сузился на 19 б.п. до 190 б.п., а спрэд EMBIG Russia сократился на 17 б.п. до 185 б.п.

Оптимизм царил и в секторе корпоративных и банковских еврооблигаций, спрэд индекса RUBI снизился на 16 б.п. до 291 б.п. Лидерами повышения стали длинные бумаги Газпрома – Газпром-34 (+143 б.п., 114,937-115%, YTM 7.37%) и Газпром-20 (+50 б.п., 104.25-106%, YTM 6.56%).

Несмотря на значительное сужение суверенного спрэда в течение недели (с 215 б.п. до 190 б.п.), сложившаяся благоприятная конъюнктура оставляет, на наш взгляд, покупку спрэда привлекательной в долгосрочной перспективе. Мы также сохраняем рекомендации по покупке корпоративных выпусков Вымпелкома, металлургических компаний (Северсталь, ГМК Норникель, Евразхолдинг), а также банковские выпуски, среди которых по прежнему наиболее интересными остаются ВТБ-15 и Сбербанк-15.

Российский долговой рынок


В четверг торги рублевыми облигациями проходили на фоне умеренного оптимизма участников, проявившегося в покупках некоторых выпусков Москвы (29-ая и 39-ая серии выросли в цене в пределах 15 б.п. – 27 б.п.), Мособласти-5 (+17 б.п.), а также ряда серий второго эшелона: в частности, Коми-7 (+47 б.п. по последней сделке), Новосибирской области-1 (+50 б.п.).

В корпоративном сегменте событием дня стало размещение нового 3-х летнего выпуска УРСИ. Результаты аукциона не стали сюрпризом: размещение прошло почти с 2-х кратным переспросом, а сложившейся уровень доходности соответствовал нижней границе диапазона, на который ориентировали организаторы – 9.4% годовых. Нереализованный на аукционе спрос выплеснулся на вторичный рынок, обеспечив высокую активность в торгующихся выпусках телекомов – в частности, УРСИ-4 (+2 б.п.) и Северо-Западного Телекома-3 (+45 б.п.). Кроме того, довольно активно торговались облигации ЮТК-3 и Русского Стандарта 4, по итогам дня практически не изменившиеся в цене.

В последнее время рынок рублевого долга довольно слабо реагирует на внешние факторы – роста курса рубля и позитивной динамики котировок российских еврооблигаций недостаточно, для того, чтобы как-то изменить сложившуюся на рынке боковую тенденцию. В этих условиях мы по-прежнему рекомендуем инвесторам делать выбор в пользу выпусков второго-третьего эшелонов короткой и средней дюрации: 1-ый и 2-ой выпуски Нижегородской области, Красный Восток, ЮТК, Севкабель, Миг.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: