Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций

[22.03.2005] Банк Зенит

Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов. Накануне сегодняшнего заседания ФРС инвесторы предпочли осторожную позицию, что повлекло за собой незначительное снижение казначейских облигаций США. Кроме того, в отсутствие новостей на вчерашние торги повлияли инфляционные ожидания, возраставшие в последние дни.

Как и большинство других участников рынка, мы ждем, что сегодня ФРС повысит ставку на очередные 25 б.п., сохранив комментарий без изменений в части, описывающей дальнейшую политику регуляторов в области процентных ставок. В случае, если этот сценарий реализуется, мы ожидаем, что давление на рынок снизится и рост доходностей Treasuries остановится.

Вчерашние изменения доходностей Treasuries ограничились ростом 2-летних процентных ставок на 2 б.п. до 3.72% и 10-летних также на 2 б.п. до 4.53%.

Развивающиеся рынки. В преддверии заседания ФРС инвесторы в развивающиеся рынки предпочли занять еще более осторожную позицию в сравнении с инвесторами в базовые активы, что привело к опережающему падению еврооблигаций. В результате спрэд EMBIG расширился на 6 б.п. до 358, основными аутсайдерами на вчерашних торгах стали бумаги Турции (+9 б.п.), Бразилии (+6 б.п.) и Венесуэллы (+6 б.п.).

Российский сегмент. Российский рынок еврооблигаций не стал исключением для инвесторов в их желании сократить позиции в развивающихся рынках, вследствие чего динамика рынка была негативной. Так, Россия-30 снизились на 50 б.п. до 102.375-102.625%, а спрэд к 10-летним Treasuries продолжил свой рост (+9 б.п.) и достиг значения 210 б.п. Спрэд Мексики-16 и Росси-30 по итогам вчерашней сессии составил 55 б.п., что близко к минимальному значению 50 б.п.

В секторе корпоративных облигаций отмечалось падение в среднем на 70-100 б.п. Аутсайдерами вчерашних торгов стали еврооблигации Газпром-34 (-187 б.п.), Алросы-14 (-137 б.п.). В целом плохая конъюнктура в суверенном секторе обусловила низкую активность в корпоративных и банковских бондах, котировки по многим выпускам носили индикативный характер. Индекс RUBI расширил спрэд на 2 б.п. до 285 б.п.

Сегодня в ожидании решения по ставке, конъюнктура рынка вряд ли претерпит изменение, и инвесторы сохранят осторожный настрой.

Российский долговой рынок

Вчерашний рост доллара к евро на FOREX, а вслед за ним – и рост курса валюты к рублю до 27.57-27.58 руб./долл., не мог остаться незамеченным для участников рынка рублевого долга, и без того лишенных в последние недели особых поводов для оптимизма: вчера по большинству ликвидных бумаг преобладали продажи.

Наиболее заметное снижение котировок испытали некоторые московские выпуски, снизившиеся в пределах 28 б.п. (Москва-31) – 40 б.п. (Москва-39), а также 3-ий и 4-ый выпуски Мособласти, потерявшие в стоимости 43 б.п. и 55 б.п. соответственно. В корпоративном сегменте облигации ФСК снизились на 18 б.п., выпуски Газпрома-5 и Лукойла подешевели на 24 б.п. – 35 б.п., 3-я и 4-ая серии УРСИ упали на 22 б.п. – 35 б.п. по итогам дня. Исключением из правила вчера стали некоторые выпуски 2-го – 3-го эшелонов: в частности, Татнефть (+21 б.п.), ЮТК-3 (+7 б.п. по последней сделке).

В ближайшие дни рынок рублевых облигаций может вновь оказаться под давлением продавцов на фоне довольно резкого снижения котировок российских еврооблигаций, эффект от которого, как и на предыдущей неделе, не сглаживается позитивным развитием событий на валютном рынке: курс евро на FOREX вчера вечером и сегодня утром продолжил снижение. В этих условиях наши предпочтения по-прежнему на стороне выпусков второго-третьего эшелонов средней дюрации, выполняющих функции защитных активов.