ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Индекс производственной активности ФРБ Филадельфии упал в феврале до – -24.0 – минимального уровня с 2001 г. по сравнению с -20.9 в предыдущем месяце. Отрицательное значение показателя свидетельствует о сворачивании экономической активности в регионе. Что важно, индекс зафиксировал стремительный рост по ценовой составляющей (46.6), а также сокращение заказов (-10.9) и товаров на складах (-13). Таким образом, американские производители в ожидании рецессии сворачивают производство, стремясь тем самым ликвидировать локальный кризис перепроизводства – затоваривания складов, произошедшего в январе.

Базовые активы

Ставки казначейских обязательств США скорректировались после значительного  роста накануне. Поводом для бегства в защитные активы стало снижение американских фондовых индексов и слабый индекс Philadelphia Fed. Доходность 2- летних обязательств снизилась до 1.93(-0.13)%, 10-летних составила 3.67(-0.12)%.

Развивающиеся рынки

"Аппетит" инвесторов к риску снижается, внешний долг стран ЕМ продолжает дешеветь. Кредитные спрэды EM расширились из-за снижения ставок базовых активов, после достижения в среду 1-месячного минимума. Российские еврооблигации выглядят более стабильно, лишь спрэд бенчмарка Russia'30 вырос до 195(+22) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Продажи на локальном долговом рынке сохраняются, при этом уровень цен в выпусках первого уровня близок к минимумам августа 2007 г. Ожидание роста ставок на рынке рублевого долга сохраняется, а проходящий период уплаты налогов несет в себе риск роста ставок МБК.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 671.9 (-9.4) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 554.7 (-6.1) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 117.2 (-3.3) млрд руб. Ставки денежного рынка вчера оставались в пределах 4.5-5% и на сегодняшнее открытие overnight находится в том же диапазоне. Обилие аукционов на первичном рынке облигаций на текущей не оказало влияния на уровень ликвидности. Сегодня пройдут авансовые перечисления по акцизам и НДПИ, а также состоится размещение РСХБ 4 объемом 5 млрд руб. Влияние этих событий на ставки МБК может оказаться незначительным. В то же время потребность в ликвидности остается не столь значительной, а объемы операций репо ЦБ вчера остались на уровне предыдущего дня, составив 39.4 млрд руб.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера поднялась в среднем на 3 б.п.: 1M LIBOR составляет 3.14%, 3M LIBOR – 3.09%, 12M LIBOR – 2.96%. Ставки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент снизился до 5.5-6%, более дальние ставки выросли до 6-7%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Продажи на рынке рублевого долга сохраняются, однако торговые обороты остаются невысокими. По-прежнему опережают рынок в снижении цен корпоративные выпуски первого эшелона. В секторе ОФЗ наблюдалась стабилизация цен, а следующие аукциона Минфина пройдут лишь 5 марта.

Период уплаты налогов продолжается, однако и уровень ликвидности, и ставки МБК остаются на прежних уровнях. Тем не менее, уже во вторник пройдет уплата акцизов и НДПИ, авансовые платежи по которым будут осуществляться уже сегодня. Влияние уровня ставок от налоговых выплат может быть лишь кратковременным. Первичный рынок на следующей неделе сбавит обороты. Пройдут 2 размещения суммарным объемом 11.3 млрд руб., что при текущем уровне ликвидности не вызывает опасений для денежного рынка.

Ожидание роста ставок в среднесрочной перспективе как на долговом, так и на денежном рынках будет продолжать оказывать давление на котировки. Между тем, ценовые уровни выпусков первого уровня находятся в 40-60 б.п. от минимумов, установленных в разгар августовского кризиса, что послужит поддержкой для рынка.