Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[22.02.2005] ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем торговая активность снизилась во всех трех рыночных секторах по сравнению с прошлой неделей, что объяснялось традиционным фактором слабого понедельника. Что касается ценовой динамики, то рынок оставался в рамках бокового движения без единой тенденции изменения цены. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1121,1 (-2,4).

Курс рубля
…практически не изменился за вчерашний день, оставшись на уровне 27,93-94 руб/долл. Снижение интенсивности укрепления национальной валюты связано с параллельным ослаблением бычьей динамики в паре евро-доллар, которая провела вчера очень спокойный день вследствие праздника в США. Если посмотреть чуть шире, евро движется вверх и имеет шанс продолжить это движение, сохраняя преимущественный апсайд, пока оно находится выше ключевой отметки 1,2925 долл/евро. Соответственно, ожидаемая сила евро создает ограниченный апсайд для курса рубля к доллару, который в среднем должен расти на 2 копейки на каждые 100бп роста евро.

Денежный рынок
...находится в очень хорошей форме, поскольку в момент, когда мы, по идее, должны наблюдать локальный минимум остатков, ставки денежного рынка остаются очень скромными. Так, сегодня остатки на корсчетах снизились до уровня 258,7 млрд руб., а 1-дневная ставка MIBOR составляет всего 1,79%. В ближайшее время банки будут вести накопление рублевой ликвидности с тем, чтобы их рублевые остатки показали максимум в начале марта. Таким образом, стоимость рублевых ресурсов будет в ближайшее время оставаться низкой.

Торговые идеи
В муниципальном секторе нас продолжает радовать выпуск Коми-7, который вчера впервые сместился под уровень доходности 11%, о необходимости чего мы уже давно говорили рынку. Наша рекомендация меняется с «покупать» на «держать».

В корпоративном секторе облигации Кристалл сместились в оценке инвесторов от оферты к погашению, к которому они дают сейчас приблизительно 12,7% годовых. С нашей точки зрения, доходность бумаги вполне может снизиться до 12%, что дает перспективу роста цены порядка 100бп. Мы рекомендуем спекулятивно настроенным инвесторам воспользоваться этой возможностью.

Помимо этого, учитывая высокую текущую ликвидность, а также прекрасные перспективы развития группы Мечел, можно сказать, что справедливая доходность выпуска Мечел-СГ находится на уровне 8,5% по сравнению с текущими 9,25%. В остальном, мы продолжаем рекламировать идею о покупке коротких облигаций 2-3 эшелонов. В сегменте сроков порядка 6 мес до оферты/погашения мы рекомендуем сейчас ОГО-3 (18% на 2,5 мес.), СМАРТС-2 (11% на 4 мес.), Алтайэнерго (12% на 5 мес).

Если посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашения, то наиболее привлекательно выглядят ДжЭфСи (12,5% на 8,5 мес), Сальмон-2 (11,25 на 8,5 мес.), а также Росинтер (11,5% на 10 мес).

Краткосрочная перспектива
У рынка рублевых облигаций нет оснований для роста, однако большинство участников не готовы продавать из-за существенного дефицита бумаг. Скорее всего, боковой тренд просуществует еще довольно долго, однако даунсайд с сегодняшних позиций существенно превышает апсад, поэтому увеличение доли коротких облигаций является сейчас генеральной линией разумного инвестора.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции.

Не закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, СМАРТС-2, Алтайэнерго.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, Сальмон-2, Росинтер.