Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "Интерфин-трейд": Консервативный портфель

ФК "Интерфин-трейд": Консервативный портфель

[22.02.2005] Павел Бездетнов, ФК Интерфин Трейд

Прогноз на неделю
На предстоящей неделе мы ожидаем умеренный рост котировок рублевых облигаций. Торговая активность снизится по сравнению с предыдущей неделей из-за выходного по случаю празднования «Дня защитника Отечества», а также в связи с налоговыми платежами. В понедельник банки перечисляли в бюджет НДС, а на пятницу приходится дата уплаты акцизов и налога на добычу полезных ископаемых. Поддержку котировкам рублевых бумаг окажет укрепление рубля по отношению к доллару и высокая рублевая ликвидность. Остатки на корсчетах кредитных организаций и депозиты банков в ЦБ находятся в районе отметки в 500 млрд. рублей.

На первичном рынке состоится несколько аукционов облигационных займов, однако небольшой объем выпусков не позволяет говорить о хорошей ликвидности новых бумаг.

Во вторник на ММВБ состоится размещение 1-го выпуска инвестиционной компании «Элемтэ» на сумму 200 млн. рублей сроком на 3 года. Поручителем по займу является ОАО «Таттелеком». На наш взгляд справедливый уровень доходности по этим бумагам находится в районе 13% годовых.

В четверг на СПВБ состоится размещение 2-го выпуска петербургской инвестиционно-строительной компании «Северный город» на сумму 200 млн. рублей со сроком обращения 2 года. Наш прогноз ставки по этому выпуску 14% годовых. В пятницу на ММВБ состоится аукцион по размещению 1-го выпуска дочернего предприятия пермской строительной компании «Камская долина» на сумму 100 млн. рублей.

Предполагаемые операции по переформированию портфеля
В течение ближайшей недели предполагается провести следующие операции по переформированию портфеля:
• В первом эшелоне активных операций проводиться не будет. Основное внимание будет сосредоточена на надежных облигациях второго эшелона.
• Во втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги ЮТК, ТЧМ, ТД Мечел, Красный Восток, МАИР и Евразхолдинг.
• В субфедеральном секторе акцент будет делаться на длинных выпусках второго эшелона, таких как КОМИ 6, КОМИ 7, Лен. Область 2, Лен. Область 3.

Взгляд на рынок
На прошлой неделе котировки рублевых облигаций изменялись в рамках бокового канала, тем не менее, на рынке все же наблюдался небольшой рост, обусловленный ростом курса рубля к доллару. В четверг рубль преодолел психологически важную отметку в 28 руб./$, что может означать начало движения к 27.5 руб./$. Данная тенденция получила подтверждение на валютных торгах во вторник уже на этой неделе. Средневзвешенный курс рубля к доллару расчетами «завтра» на ЕТС повысился более чем на 10 копеек по сравнению с предыдущим днем и составил 27.8312 руб./$. На этом фоне цены 3-го и 5-го выпуска Газпрома выросли на 0.15% и 0.1% номинала, а котировки Московских и других субфедеральных облигаций на 0.1-0.4% номинала.

Рост котировок первого эшелона ограничивается весьма низкой доходностью по большинству ликвидных бумаг, которая находится даже ниже правительственного прогноза по инфляции на 2005 год в размере 8.5% притом, что большинство экспертов склонно считать, что цены вырастут более чем на 10% по итогам года. Здесь ориентирами для рынка должны стать прошедшие в прошлую среду размещения ОФЗ 46017 и 4-го выпуска облигаций Газпрома. На обоих аукционах инвесторам была предоставлена премия, что говорит об отсутствии серьезного спроса на «голубые фишки». Выступление главы Федеральной резервной системы Алана Гринспена в среду и в четверг на прошлой неделе не смогло разубедить инвесторов в необходимости вкладывать деньги в рынок еmerging debt. Инвесторы уверены, что ФРС будет придерживаться политики плавного повышения учетной ставки. Тем не менее, цены на облигации стран с развивающейся экономикой понизились на укороченной сессии в пятницу на фоне снижения цен на облигации американского казначейства. Котировки US Treasures понизились после публикации данных о ценах производителей за январь, которые неожиданно выросли. При этом спрэды еmerging debt и US Treasures продолжали сужаться и достигли рекордно низких отметок. В данный момент котировки России 30 находятся на уровне 105.313% номинала, что соответствует доходности 6.247% годовых. Спрэд по доходности с 30-летними облигациями американского казначейства составляет 194 базисных пункта.

Просьбы РФ о 10-процентном дисконте при досрочном погашении долга Парижскому клубу похоже не нашли отклика у многих кредиторов. Источник в клубе сообщил, что присвоение России инвестиционного рейтинга и снижение доллара на международном валютном рынке сделало невозможным для стран, входящих в клуб, рассматривать вопрос списания части российского долга в обмен на досрочное погашение. Тем не менее, досрочное погашение задолженности Международному валютному фонду в размере $3,3 миллиарда и повышение рейтинга РФ агентством S&P поддерживают позитивный настрой инвесторов в отношении Российских еврооблигаций.