Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В первой половине вчерашней торговой сессии рынок «побежал к качеству» на новостях об убытках инвестбанка Bear Stearns и довольно слабых индексах Leading Indicators и Philadelphia Fed: доходность 10-летних UST снизилась, протестировав отметку в 3.99%. Однако затем рынки акций начали восстанавливаться, потянув за собой доходности 10-летка завершила день на уровне 4.05% (+2 бп.). Активность на EM в преддверии праздников практически иссякла. Спрэд EMBI+ колеблется у отметки в 240 бп. Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.51%) прибавил в цене порядка 1/4 пп., спрэд к UST все еще превышает 140 бп.

Сегодня утром на торгах в Азии доходности UST еще немного выросли, что может быть связано с ожиданиями сильной статистики – вечером в США публикуются данные по потребительским расходам и инфляционный индекс PCE.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Выплаты НДС и размещение Банком России своих облигаций на 26.5 млрд. рублей уменьшили сумму корсчетов и депозитов почти на 35 млрд. рублей. Однако сколько-нибудь существенного влияния на ставки денежного рынка это не оказало – последние большую часть дня находились около 3.0-3.5%. Объем прямого репо с ЦБ вчера также остался в «привычных» рамках - чуть меньше 25 млрд. рублей. В рублевых облигациях картина прежняя – оферов больше, чем бидов, а брокеры все больше молчат. Рынок уже погрузился в предновогоднюю атмосферу. В тех выпусках, где сохраняется хоть какая-то ликвидность (1-й эшелон и ОФЗ) котировки вчера снизились на 10-15бп. В отдельных облигациях 2-го эшелона (Х5-Финанс-1, Кокс-1, УМПО-2) были замечены покупки, а цены подросли на те же 10-15бп. Вчера глава МЭРТ Э.Набиуллина озвучила некоторые прогнозы министерства на 2008 год. В частности, министерство прогнозирует приток иностранного капитала на уровне 2007 года (т.е. около 80 млрд. долл.). Если прогноз сбудется, то банковская система наполнится ликвидностью примерно так же, как весной 2007 г. Но, на наш взгляд, это маловероятно. Во-первых, в 2007 г. капитал «подтянулся» в связи с совершенно специфичными сделками (распродажа активов ЮКОСа, IPO госбанков). В 2008 г. сопоставимых по масштабам событий мы не ожидаем. Кроме того, сами рынки капитала находятся, мягко говоря, не в лучшей форме, и в 2008 г., по нашим прогнозам, ситуация вряд ли быстро улучшится.

«Холидей» (NR) и «Кора» (NR): объединение завершилось, но вопросы остались

Вчера крупнейшая сибирская розничная сеть Холидей объявила о том, что 20 декабря завершилась сделка по объединению с сетью Кора. Холидей также распространил информационный меморандум, посвященный этому событию. Насколько мы поняли, сделка была структурирована фактически как покупка Коры, оплаченная акциями (17% объединенной компании) и денежными средствами (80 млн. долл.). Для нас невыясненными остались два вопроса: какова доля группы Ренова в объединенной компании, и будет ли осуществляться анонсированное ранее увеличение капитала компании (речь шла ни много ни мало об 1.8 млрд. руб.), призванное помочь снизить долговую нагрузку (Долг/EBITDA ЎЦ 6x по итогам 2007 г.). Насколько мы понимаем, акционеры Холидея пока не приняли решения о новых вливаниях в капитал. Облигации Холидея сейчас «торгуются» с доходностью 15.5%. Короткий выпуск Коры стоит на уровне 17% (к оферте в январе 2008 г.). В случае появления хороших новостей (например, о крупных инъекциях в капитал) спрэды выпуска Холидея могут несколько сузиться в 2008 г.