Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "Интерфин Трейд": Консервативный портфель

ФК "Интерфин Трейд": Консервативный портфель

[21.12.2004] Павел Бездетнов, ФК Интерфин Трейд

Прогноз на неделю

На наш взгляд, на предстоящей неделе продолжится сползание котировок рублевых облигаций вниз при низкой торговой активности. Отечественный фондовый рынок остался практически полностью без поддержки иностранных инвесторов в конце года, и рассчитывать на предновогоднее ралли не приходится. Решение американского суда в пользу ЮКОСа и непрозрачные итоги аукциона по продаже 76.79% акций «Юганскнефтегаза» отпугивают потенциальных инвесторов в российские долговые инструменты. Кроме того, формирование пассивных портфелей на период новогодних праздников уже в значительной степени завершено, а до конца месяца запланировано первичных размещений на сумму около 15 млрд. рублей. В этих условиях трудно ожидать серьезного роста котировок на долговом рынке.

Среди предстоящих размещений наиболее интересным является запланированный на вторник аукцион по облигациям ОАО «Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы». Компания является монополистом на рынке передачи электроэнергии по магистральным энергетическим сетям, что позволяет ей генерировать стабильные денежные потоки. В соответствии с законодательством после выделения из РАО «ЕЭС России» доля государства в ФСК должна составить 75%+1 акция. Международное рейтинговое агентство S&P присвоило предстоящему выпуску рейтинг «ruA+» по российской шкале.

Некоторое ухудшение конъюнктуры на рынке российского долга может оказать незначительное влияние на итоги аукциона. Облигации ФСК без сомнения займут свое место в первом эшелоне, так же как и бумаги РАО ЕЭС. Наш прогноз доходности – 8.75% годовых.

Предполагаемые операции по переформированию портфеля

В течение ближайшей недели предполагается провести следующие операции по переформированию портфеля:

• В первом эшелоне предпочтение будет отдаваться облигациям Автоваза и Внешторгбанка. Вес этих бумаг в портфеле будет увеличен.

• Во втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги наиболее надежных и недооцененных рынком эмитентов: МГТС-3, МГТС-4, а также ЦентрТел-2, ЦентрТел-3, ЮТК-03.

• В муниципальном секторе акцент будет делаться на выпусках Чувашии, КОМИ и ЯНАО.

Взгляд на рынок

Котировки рублевых долговых инструментов снижаются из-за неопределенности вокруг результатов аукциона по продаже 76.79% акций основного добывающего актива ЮКОСа – «Юганскнефтегаза». Победителем аукциона стала малоизвестная компания «Байкалфинансгруп», зарегистрированная в Твери. Все крупные российские нефтяные компании заявили о своей непричастности к новому владельцу «Юганскнефтегаза», а председатель Совета Директоров ЮКОСа Виктор Геращенко считает, что за «Байкалфинансгруп» стоит госструктура. В любом случае непрозрачность этой сделки сохраняет неопределенность на рынке и не способствует повышению инвестиционной привлекательности российских активов.

Дополнительным фактором оказывающим негативное воздействие на котировки инструментов с фиксированной доходностью является ситуация с налоговыми претензиями к «Вымпелкому». Представители компании не исключают возможности предъявления новых претензий за 2002-2003 годы. Иностранные инвесторы также отреагировали на активизацию налоговых органов в России. Доходность евро-валютных выпусков телекоммуникационных и металлургических компаний выросла на 30-50 базисных пунктов. Наибольшее снижение котировок продемонстрировали бумаги Вымпелкома и Альфа-банка, доходность которых выросла на 100 б. п.

До конца недели запланировано 5 первичных аукционов на общую сумму 7 млрд. рублей. Дата аукциона по размещению четвертого займа «Нижнекамскнефтехим» на сумму 1.5 млрд. рублей сроком обращения 7-мь лет с 4-летней офертой, перенесена на неопределенный срок. Новая дата проведения аукциона будет определена после согласования условий размещения со Сбербанком РФ, который, по договоренности сторон станет приобретателем определенного количества облигаций нефтехимической компании. Средства, полученные в результате размещения планируется использовать для погашения оставшихся в обращении бумаг из 2-го и 3-го выпусков. Сейчас облигации второго и третьего выпусков НКНХ торгуются на ММВБ под доходность 10% и 11.2% к погашению и к оферте соответственно.

Во вторник состоится аукцион по размещению 1-го выпуска облигаций ООО «Финанс Интернэшнл Инвест» на сумму 1 млрд. рублей сроком на один год. Компания создана для финансирования ЗАО «Финансбанк (Москва)», банка со 100% иностранным участием, входящего в группу компаний FIBA. Группа компаний ФИБА (FIBA Group of Companies) – международная финансовая группа, объединяющая компании различных сегментов финансового рынка.

В четверг на ММВБ состоится размещение 1-го выпуска облигаций Ногинского района Московской области на сумму 250 млн. рублей сроком обращения 1.5 года. Выпуск интересен тем, что впервые на рынок муниципального долга выходит отдельный район. Вероятно, вскоре мы увидим новые размещения подобных эмитентов.