Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

•  Спрэды рублевых облигаций к кривой доходности ОФЗ достигли локальных минимумов в начале ноября, но в течение последней недели вновь расширялись. К продажам инвесторов подталкивают как сравнительно высокий уровень ставок денежного рынка, так и продолжающаяся распродажа высокодоходных инструментов на развивающемся долговом рынке.

•  Следует отметить, что новая сильная волна «бегства в качество», охватившая рынок высокодоходных валютных облигаций, пока не затрагивает в значительной степени внутренние обязательства. Доля иностранных инвесторов на рынке рублевых облигаций после коррекции в августе-сентябре заметно сократилась. В настоящее время настроения участников рынка больше определяются ликвидностью банковской системы. Здесь значительного улучшения ситуации можно ожидать не ранее начала или середины декабря, когда в банковскую систему начнут поступать средства, выделенные Министерством финансов на увеличение капитализации институтов развития. Таким образом, расширение спрэдов рублевых облигаций к ОФЗ в ближайшие десять дней может продолжиться.

•  Спрэды к ОФЗ самых ликвидных выпусков первого эшелона за последнюю неделю расширились на 5-10 б. п. Под наибольшим давлением оказались долговые инструменты эмитентов, планирующих заимствования на рынке капитала в ближайшее время. Так, спрэды выпусков ФСК-3 и ФСК-5 увеличились на 15-20 б. п., для отдельных инструментов АИЖК расширение спрэдов превысило 20 б. п., аналогичная динамика спрэда к ОФЗ была характерна для выпуска Газпромбанк-1. Размещение дебютных еврооблигаций ФСК, номинированных в рублях, очевидно, затягивается из-за очень напряженной ситуации на внешних рынках.

•  На текущей неделе активизировались продажи облигаций энергетических компаний. Динамику хуже рынка продемонстрировали выпуски ОГК-5-1, ТГК-4-1, ТГК-10-1, ОГК-6-1. Именно обязательства компаний сектора энергетики пользовались спросом в последние недели, и участники рынка, скорее всего, обоснованно предпочли зафиксировать прибыль. Кроме того, очень немногие облигации энергетических компаний включены в Ломбардный список Банка России, что лишает инвестора возможности получить гарантированное рефинансирование под их залог.

•  Процесс исполнения оферты по-прежнему труден для подавляющего большинства эмитентов. Как правило, инвесторы предъявляют к погашению не менее 80% находящегося в обращении выпуска. Распространенным способом осуществления оферты стал возврат ранее выкупленного по номиналу выпуска на рынок, но уже по существенно более низкой цене. Так на прошедшей неделе поступил банк Центр-инвест, продав свои облигации после оферты по цене 98.50, что увеличило стоимость заимствования на 200 б. п. Учитывая тот факт, что этот инструмент входит в Ломбардный список, его доходность на уровне 12.0% представляется интересной.