Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[21.11.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
Рост казначейских бумаг во второй половине пятницы сменился коррекцией. Поводом к падению стало заявление президента ЕЦБ на банковской конференции во Франкфурте о готовности повышать ставку с текущего уровня. Напомним, что с июня 2003 года ставка в Еврозоне находится на уровне 2%, в то время как ФРС начиная с июля 2004 года повысила ставку с 1% до текущих 4%. На этом фоне спрэд между 10-летними американскими и немецкими бумагами достигал в конце октября 123 б.п. Между тем, по ощущениям участников рынка, ФРС постепенно приближается к нейтральному уровню ставки, в то время как ЕЦБ только в процессе созревания к старту, поэтому намек о начале повышения в Еврозоне позитивно влияет на курс европейской валюты, и вызывает сильный рост процентных ставок. В пятницу доходность Bund10 выросла на 10 б.п., а спрэд к UST10 сузился до 95 б.п.

Кроме того, в конце недели инвесторы в Treasuries, вероятно, предпочли зафиксировать прибыль от продемонстрированного ранее роста. В итоге, доходность 2-летних бумаг выросла на 2 б.п. до 4.39%, доходность 10-летних – на 3 б.п. до 4.49%. Основным событием недели станет публикация во вторник протокола ноябрьского заседания ФРС, который, по всей видимости, и задаст тон торгам вплоть до конца месяца, когда будет опубликованы уточненные данные по ВВП в третьем квартале. Стоит отметить, что наступившая неделя будет укороченной из-за празднования в четверг Дня Благодарения.

Развивающиеся рынки
Развивающиеся рынки в пятницу откликнулись на снижение базовых активов. Бразилия-40 снизилась лишь на 30 б.п. до 122.09% (YTM 7.71%), что позволило суверенному спрэду остаться на прежнем уровне. Спрэд Турции также остался неизменным, в то время как продолжающееся падение нефтяных цен негативно отразилось на венесуэльских бумагах, расширивших спрэд на 4 б.п. Лишь спрэд мексиканских бумаг сузился на 3 б.п., что позволило спрэду EMBIG сократиться на 1 б.п. до 236 б.п.

Российский сегмент
Проявив солидарность с развивающимися рынками, российский сегмент снизился, в то же время, сохранив спрэд на уровне 113 б.п. Россия-30 потеряла 75 б.п., закрывшись на уровне 111.5-111.75% (YTM 5.64%), а спрэд к 10-летним Treasuries расширился до 115 б.п. Корпоративный сектор, между тем, выглядел увереннее, что привело к сужению спрэда индекса RUBI на 5 б.п. до 208 б.п. Бумаги Северстали-14 выросли на 61 б.п. до 107.069- 107.569 (YTM 8%). В то же время, мы отмечаем, что премия выпуска Евразхолдинг-15 (В+/В2/ВВ-) к Северстали-14 (В+/В2/В+) расширилась до 50 б.п., и, оценивая справедливый уровень в 20 б.п., рекомендуем спрэд к покупке. Кроме того, мы в очередной раз отмечаем привлекательность спрэда Сбербанка-15 к ВТБ-15, составляющего на данный момент 30 б.п. Мы также полагаем, что должен сузиться до нуля спрэд Сибнефти-09 к кривой Газпрома, составляющий 30 б.п. В пятницу мы рекомендовали выходить из спрэда Вымпелкома-09 к кривой МТС, сузившегося до 13 б.п., а также возобновили рекомендациюпо покупке Синека-15, премия которого к суверенной кривой на уровне 207 б.п. выглядит привлекательной.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


Рынок рублевых облигаций завершил прошлую неделю на умеренно позитивной ноте. Хотя торговая активность участников в пятницу по-прежнему оставляла желать лучшего, в выборочных сериях 1-2 эшелонов присутствовал спрос – поддержку котировкам оказала позитивная динамика российских еврооблигаций накануне.

В частности, ростом котировок завершили день длинные московские серии, Мгор-39 (+15 б.п. по последней сделке), Мгор-29 (+25 б.п.), Мгор-43 (+15 б.п.), а также облигации Мособласти (4 и 5 выпуски прибавили в цене 10-20 б.п.). В корпоративных бумагах наблюдались выборочные покупки во втором-третьем эшелонах, в частности, в облигациях ТМК-2 (+30 б.п. по последней цене) и Балтимор-3 (+20 б.п.).

Наиболее значимое событие пятницы произошло ближе к вечеру на мировом валютном рынке. Слова председателя ЕЦБ о возможности начала серии повышений учетной ставки в Европе поставили под сомнение главный фундаментальный фактор поддержки доллара в лице растущего дифференциала процентных ставок в Европе и США, позволив тем самым европейской валюте частично отыграть предыдущие потери. Хотя пока преждевременно говорить о том, будет ли изменение точки зрения ЕЦБ на тему процентной ставки точкой отсчета новой тенденции на рост евро, потенциально оно способно поубавить аппетиты в отношении американской валюты, в то числе и на российском финансовом рынке. На фоне предстоящих на этой неделе налоговых выплат, снижение доллара, которое может привести к росту рублевой ликвидности, приходится как нельзя более кстати. Кроме того, если последнее движение на FOREX найдет свое продолжение в течение этой недели, оно может стать поводом для оживления покупок в рублевых бумагах после окончания налоговых платежей.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: