Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На российском рынке евробондов после нескольких дней умеренного снижения котировок вновь вернулись позитивные настроения. Наиболее ликвидный суверенный выпуск Rus-30 прибавил чуть более 0.5 п.п., закрываясь на уровне 112.6% от номинала, что соответствует доходности 5.45% годовых. При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 практически не изменился (210 б.п.) на фоне спроса на КО США после публикации слабых данных по ценам производителей в сентябре. В результате, доходности UST-10 снизились на 5 б.п. до 3.34%.

PPI снизился на 0.6% относительно предыдущего месяца при прогнозах сохранения этого показателя на прежнем уровне. Опубликованные данные свидетельствуют об отсутствии тенденции роста спроса на промышленные товары, что может негативно сказаться на темпах восстановления экономики. Как следствие, инвесторы снизили аппетит к риску, что вызвало снижение американских фондовых индексов (S&P - 0.62%). Дополнительное давление на фондовый рынок оказали слабые данные с рынка жилья, где восстановление идет медленнее ожиданий.

Суверенный риск на Россию CDS-5 вслед за аналогичными инструментами подрос на 3 б.п. до 165 б.п. Активность в корпоративном секторе несколько возросла, в целом рынок отыграл небольшую коррекцию предыдущих дней, прибавив в среднем 0.5 п.п.

Слабые данные с рынка жилья и снижение цен производителей в США снизило аппетит к риску вернув спрос в КО США. Российские еврооблигации отыграли ценовое снижение предыдущих дней.

Рублевые облигации

Спрос вернулся на рынок рублевого долга. Сделки были сконцентрированы в облигациях 2-го эшелона – Северсталь-БО1 (YTP 11.9%), МТС-5 (YTP 10,82%), МРСК Юга2 (YTP 15.54%). Причем облигации МРСК Юга выросли в ходе торгов сразу на 1,5%, компенсировав предыдущую коррекцию цены вниз. В 1-ом эшелоне продолжил активно торговаться Газпром – несмотря на очевидную переоцененность коротких выпусков, в его облигациях продолжился ценовой рост.

В секторе облигаций Москвы сделки были сосредоточены в двух выпусках – 56-м и 62-м (YTM 9,85% и 9,53% соответственно), продолжавших расти в цене. Причем на облигации Москва-56 пришлось более 0,5 млрд руб сделок. Сегодня состоится размещение допвыпуска 5-летних ОФЗ 26202 на 10 млрд руб. За последнее время доходность выпуска значительно снизилась и составляет 8,75-8,9%, что на 100 б.п. ниже уровней последнего размещения данных бумаг.

Макроэкономика

Хотя правительство заявляет об окончании рецессии, сентябрьская статистика весьма слабая; НЕГАТИВНО

Минэкономразвития вчера опубликовало данные своей оценки за сентябрь. Падение ВВП год-к-году составило 8,6%, однако к августу ВВП вырос на 0,5%, что позволяет ожидать положительной цифры по итогам 3Кв09 – на уровне 0,6% к предыдущему кварталу.

Тем временем, остальные сентябрьские показатели остаются слабыми. Так, розничные продажи сократились на 5,3% г/г, тогда как спад инвестиций составляет 18,9% г/г. В целом опубликованные данные свидетельствуют об отсутствии серьезных изменений в компонентах ВВП. По-прежнему внешний спрос поддерживает производство и транспорт, тогда как внутренний спрос остается слабым. Розничные продажи продолжают снижаться, а снижение безработицы не привело к росту располагаемых доходов населения.

Детализированная месячная статистика показала, что в сентябре продолжилось падение в таких секторах как пищевая промышленность (- 3,5% м/м) и нефтепереработка (-7% м/м). Строительство также показало слабые результаты, вновь уйдя в отрицательную зону по итогам 9 месяцев (-0,6% г/г), после того как по итогам 8 месяцев был зафиксирован рост на 1,2%.

Таким образом, ожидаемый рост ВВП в 3кв09 на 0,6% кв/кв не является веским доказательством роста экономической активности. Экономика по- прежнему находится в горизонтальном тренде и еще рано говорить о ее восстановлении. Мы считаем, что первым сигналом, свидетельствующим о качественном восстановлении экономики, станет рост инвестиций, который, с лагом, вызовет рост розницы.