ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[21.10.2004] ИБГ НИКойл

В среду в США существенные экономические данные не выходили, и облигации казначейства оставались заложниками покупателей, действия которых сократили доходность 10-летних выпусков до минимального (со второй половины сентября) уровня 3,98% годовых. На этом фоне российские еврооблигации торговались вчера относительно слабо, поскольку суверенный спред бумаг РФ продолжил расширяться. Сейчас он находится на уровне 290 бп, что близко к его естественному техническому сопротивлению 300 бп.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 98,75, быстро выстрелила до 99,25, однако не нашла сил идти дальше, на больших продажах откатилась к середине дня к уровню 98,85, вновь получила там поддержку и после этого снизила волатильность, закрывшись в точке 99,15. Текущая цена на покупку России’30 составляет 99,25, доходность – 6,9 (-0,02)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись чуть ниже закрытия вторника ценой 156,75, с утра быстро выросли до 157,5, долго стояли вблизи этого уровня, но ближе к вечеру немного ослабли. Закрытие произошло по цене 157,25, к сегодняшнему утру цены не изменились - Россия'28 стоит сейчас 157,25 на покупку, что соответствует доходности 7,53 (+0,0)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 169,55 (-12 бп).

Корпоративный сектор вновь слабо укреплялся в среду, поскольку многие корпоративные выпуски выглядят сейчас очень привлекательно для покупки. Мы считаем, что выпуски ВТБ, а особенно ВТБ’11, сохраняют очень существенный апсайд, который можно измерить перспективой сокращения доходности ориентировочно на 75 бп. Целью для линии бондов ВТБ является кривая Газпрома, причем по своему кредитному качеству ВТБ вполне способен торговаться с дисконтом к газпромовским выпускам.

Список других недооцененных выпусков почти не изменился и выглядит следующим образом: РусСтанд’07, Петрокоммерц’07, Москва’06, АЛРОСА’08, Система’11, ВБД’08, Роснефть’06.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 168,74 (+11 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вниз, Мексика – слабо вверх, Турция – резко вниз, Венесуэла – вниз. Облигации казначейства США T’14 3,99% (-0,03) %годовых – вверх. Спред Россия'30-T'14 289 (+1) бп – шире справедливого уровня (275 бп). Нефть (URALS) – 43,48 (+0,64) долл/б – вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; широкий спред к Treasuries.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: Treasuries остаются в диапазоне 4-4,25%, находясь непосредственно на его нижней границе. Баланс спроса и предложения пока находится на стороне спроса, однако преодоление уровня 4% в направлении вниз, скорее всего, будет очень затруднено. Собственно говоря, сегодня-завтра мы должны получить ответ на вопрос о том, смогут ли T’14 устойчиво перейти в область 3-ей фигуры или же они оттолкнутся от сопротивления 4% и пойдут в доходности вверх. В такой шаткой ситуации покупки длинных суверенных облигаций представляются очень рискованными, поэтому мы продолжаем советовать инвесторам обратить внимание на относительно дешевые корпоративные выпуски.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота рынка вследствие падения Treasuries.

В корпоративном сегменте рынка покупать ВТБ’11 и ’08, АЛРОСА’08, НИКойл’07, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом.