ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[21.10.2004] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем торговая активность оставалась существенной, но в этот раз она в большей степени присутствовала во 2-3 эшелонах. Остатки на корсчетах заметно понизились, сократившись до 225 млрд руб.; 7- дневная ставка РЕПО мало изменилась, составив 4,25%; курс рубля по отношению к доллару вырос на 0,25 копейки. Ценовое движение в наиболее качественных облигациях скорее напоминало легкую коррекцию, что было в немалой степени связано с аналогичным, но гораздо более интенсивным движением на рынке российских акций.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1075,1 (-1,2).

Вчера в секторе госбумаг ЦБ в режиме аукциона осуществлял доразмещение двух существующих выпусков ОФЗ 46003 и 46014 объемом по 5 млрд руб. каждый. Размещение прошло безо всякого ажиотажа, показав отсутствие интереса участников к длинному концу кривой доходности: ОФЗ 46003 было продано на 1,9 млрд руб., ОФЗ 46014 – на 1,4 млрд руб. В каждом случае Минфином была предложена небольшая премия по сравнению с ценой предыдущего дня. Результат этих аукционов может служить знаком, что участниками в данный момент не владеет ажиотажное желание покупать любые длинные облигации и что в ближайшее время мы можем увидеть перерыв в безостановочномросте длинных корпоративных и муниципальных облигаций, который наблюдаем с середины сентября.

С другой стороны, уверенная неподвижность кривой ГКО/ОФЗ, которая является сейчас единственным ограничением на пути дальнейшего сокращений доходности таких качественных выпусков, как Газпром-3, ТНК-5 или облигации Москвы, вызывает удивление. Обилие дешевых денежных средств, как это уже не раз случалось ранее, должно привести в сектор госбумаг достаточное количество спекулянтов длинными бондами, чтобы цены основных амортизационных бумаг (ОФЗ 46014, 46002) протестировали ценовые топы начала апреля 2004 года. В тот момент доходность на длинном конце кривой была близка к 7,5%, цена ОФЗ 46014 составляла 109 (вчерашний уровень – 105,45). Если неподвижность длинных ОФЗ не является осознанной политикой властей, описанный сценарий роста обязательно должен реализоваться в срок до конца 2004 года.

С точки зрения внешних факторов, влияющих на рынок, ситуация представляется очень позитивной: ставки МБК и РЕПО находятся на минимальных уровнях из-за исключительно высокого уровня остатков на корсчетах, которые, в свою очередь, были накачаны Центробанком в результате покупки долларов на валютном рынке. Соответственно, курсу рубля ничего не угрожает: до конца года он, скорее всего, останется в рамках 29-29,2 руб/долл, либо вырастет, если ЦБ перестанет искусственно поддерживать доллар. Евробонды РФ близки по ценам к своим историческим топам, и пока на американском рынке не началось крупномасштабное падение цен имеют перспективу хоть и ограниченного, но укрепления за счет компрессии спреда к Treasutries. Таким образом, если в ближайшее время мы увидим снижение цен на рынке рублевых облигаций, его необходимо будет рассматривать как коррекцию.

Поскольку ничего существенного на рынке вчера не происходило, мы просто перечислим бумаги, которые представляются нам наиболее интересными в рамках перспективы развития событий, описанной выше. Кривая Москвы: Москва-28 – апсайд 40 бп сокращения доходности.

Муниципальные облигации: Башкортостан-4 – апсайд 50 бп сокращения доходности.
Корпоративные облигации: ТВЗ - апсайд 75 бп, УрСИ-6, ВолгаТел, РусСтанд-2, Интербрю - апсайд 50-75 бп, Мечел-ТД – 25 бп сокращения доходности, Мегафон-2 – апсайд 75 бп сокращения доходности, Дальсвязь – 25 бп.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Использовать отскоки цен вниз для пополнения позиции длинными облигациями, в числе которых наиболее привлекательны: ТВЗ, Дальэнерго, Мегафон-2, ВолгаТел, УрСИ-6, РусСтанд-2, Башкортостан-4, Якутскэнерго, Росинтер.

Держать на позиции длинные выпуски, в том числе Газпром-3, Москва-31, Интербрю, ММБ-1, МО-4, Мечел-ТД, сохраняющие потенциал роста.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, Маир.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, ОГО-3, ДжЭфСи.