Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[21.10.2004] Банк Москвы

Рост большинства рублевых облигаций прекратился. Внутренний долговой рынок вошел в фазу консолидации большинства котировок на достигнутых уровнях. Тем более, что ситуация на рынке акций в этом смысле является психологическим ограничителем роста на долговом рынке. Мы полагаем, что в ближайшее время нового рывка наверх от рублевых облигаций ждать не стоит. В этом смысле привлекательными становятся облигации эмитентов второго- третьего эшелонов.

Мы не исключаем того, что в ближайшее время котировки рублевых облигаций слегка снизятся. На наш взгляд потенциал снижения в цене имеют длинные облигации первого эшелона и Москвы, обладающие наибольшим процентным риском, которые продемонстрировали мощный рывок в течение сентября-начале октября. Напомним, что спрэды между негосударственными и госбумагами благодаря росту облигаций Москвы и корпоративных бумаг первого эшелона в последнее время значительно сузились.

Возможно, в ближайшие дни инвесторы предпочтут либо вообще свернуть активность на рынке, что отразится на биржевых оборотах и активности, либо найти новые более привлекательные активы с точки зрения отношения доходности/риска. Фундаментально в настоявшее время мы не видим причин для роста процентных ставок. Все говорит, что ситуация на долговом рынке не должна измениться в худшую сторону. Остатки на корсчетах находятся на высоком уровне, ставки «overnight» на межбанковском рынке кредитования близки к нулю, что является характерным индикатором избыточности рублевой ликвидности при остатках на корсчетах более 225 млрд.

В настоящее время мы рекомендуем присмотреться к облигациям таких эмитентов как Балтимор-Нева (по цене 102,65 под 14,08 годовых до 3 дек. 05г), Главмосстрой Финанс (по цене 99,25 под 16,37% годовых до 27 мая 05 г.), Ист Лайн Хэндлинг (по цене 99,0 под 15,59% годовых), Углеметтрейдинг (101,0 под доходность 11,36% годовых до 16 мая 2006 года).

На внешнем долговом рынке ситуация пока стабильна и на наш взгляд пока ничто не может ее изменить. Данные, которые выйдут по экономике США в большей степени являются второстепенными и вряд ли способны оказать негативное влияние на стоимость казначейских облигаций США. По всей видимости, инвесторы в США ждут выборов в Президенты США. Все остальные события уходят на второй план.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рост рублевого рынка облигаций прекратился на фоне серьезного снижения котировок ценных бумаг на рынке акций (Индекс РТС упал более чем на 4,0%, а торги акциями ЮКОСа на ММВБ приостановили к концу дня — снижение в цене составило более 10,0%). Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос всего на 0,01%.

Между тем активность участников на долговом рынке оставалась на достаточно высоком уровне — обороты с негосударственными облигациями на ММВБ составили по совокупности на бирже и в РПС составили 3,76 млрд. рублей по сравнению с 3,99 млрд рублей днем ранее. Правда, биржевые обороты упали как в корпоративном секторе (289 млн. рублей против 365,6 млн предыдущим днем ), так и в секторе муниципальных и субфедеральных бумаг (269,4 млн рублей против 588,4 днем ранее). Обороты в секторе облигаций столицы снизились гораздо заметнее (74,4 млн. рублей против 763,17 днем ранее).

В корпоративном секторе котировки бумаг голубых фишек продолжают топтаться на месте а в лидеры по оборотам на бирже начинают вырываться облигации второго - третьего эшелонов (МЕЧЕЛ ТД(-0,20%), Транснефтепродукт (+0,65%), Разгуляй (+0,60%), Тинькофф и Джей Эф Си -0,11%). ГАЗПРОМ А3 закрылся выше цены закрытия предыдущего дня всего на 0,01% по цене 101,85 процентов от номинала. Бумаги пятого выпуска облигаций ТНК закрылись в плюсе на 0,12% по 115,0 процентов от номинала. Наибольшее число сделок заключенных участниками на бирже прошло с бумагами второго эшелона —ГТ-ТЭЦ Энерго(-0,05%) - 35 сделок на сумму 2,23 млн. рублей; Миг-Финанс (- 0,05%) — 19 сделок на сумму 4,83 млн. рублей, Разгуляй (+0,60%) — 19 сделок на сумму 9,93 млн. рублей.

В муниципальном секторе интерес к облигациям Москвы пропал, если судить по сделкам на биржам. Так в 10-ке лидеров по оборотам оказались всего две бумаги столицы — Москва 29 и Москва 39 — стоимость по которым не изменилась, биржевой оборот не превысил 60 млн. рублей. Кроме того, вчера прошло размещение облигаций Красноярского Края с объемом выпуска 1,5 млрд. рублей. Весь выпуск был размещен в течение одного дня, а спрос на аукционе превысил предложение более чем в два раза. По итогам аукциона ставка купона была определена в размере 10,96% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 11,40 процентов годовых. По итогам дня стоимость облигаций вошедших в 10-ку лидеров по оборотам выросла на 0,08%.

В государственном секторе Минфин не полностью разместил выпуски ОФЗ серий 46003 и 46014. Премия по средневзвешенной доходности к доходности по цене закрытия предыдущего дня оказалась в пределах 10 базисных пунктов.

В целом государственный сектор пока продолжает стагнировать. Оборот по государственным бумагам без учета объемов по размещаемым вчера сериям составил в совокупности около 95 млн. рублей. В среднем котировки государственных бумаг в средне подешевели на 0,21%.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

Us-treasuries. Доходность казначейских облигаций США продолжила снижаться вчера днем с 4,02% годовых до 3,98% годовых сегодня утром. Важных макроэкономических данных вчера не выходило, и рынок пока продолжает находится под давлением покупателей. Cтоимость облигаций медленно растет. Сегодня выйдут макроэкономические данные — Leading indicators. Ожидается, что темпы роста снизятся на 0,1% по сравнению с сентябрем, когда значение leading indicators снизилось на 0,3%. Также сегодня должны выйти данные еженедельного числа заявлений на пособия по безработице (Initial claims). Экономисты прогнозируют снижение этого показателя до 345 тыс. с 352 тыс. зафиксированного на прошлой неделе. Мы полагаем, что сегодня ситуация кардинально измениться не может. Все говорит о временной слабости американской экономике — падение доллара по отношению к мировым валютам, рост стоимости золота. Вероятно, до выборов США инвесторы займут выжидательную позицию, а это предполагает краткосрочную стабильность на внешних долговых рынках.

Emerging markets. Индекс EMBI по итогам дня вырос на 0,13% до уровня 316,61 пункта, спрэд индекса вырос на 6 пунктов до 424 б.п. При этом значительное расширение страновых спрэдов испытали суверенные сегменты еврооблигаций Турции (+13 б.п. до 334) и Венесуэлы (+10 б.п. до 476). Индекс EMBI+Турция снизился на 0,55%, венесуэльский сегмент прибавил 0,10%.

Бразилия. Бразильский Центробанк в среду повысил уровень базовой кредитной ставки (SELIC Rate) второй раз подряд за последние два месяца для того, чтобы замедлить высокие темпы экономического роста в стране и предотвратить инфляцию. Размер ставки был увеличен на 50 базисных пунктов до 16,75%. В прошлом месяце бразильский Центробанк повысил уровень ставки впервые с февраля 2003 года.

Российские еврооблигации. Индекс EMBI+RUSSIA вырос на 0,15%, спрэд индекса вырос на 3 пункта до 274 б.п. Котировки еврооблигаций «Россия 30» выросли вчера на 0,32% и сегодня с утра находятся на уровне 99,25/99,44 процентов от номинала, доходность снизилась на 4 пункта до 6,92% годовых.