Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Еженедельный обзор долгового рынка


[21.09.2022]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия

Скоро

Информация об объявленной Президентом РФ с 21 сентября частичной мобилизации и проведении 23 – 27 сентября референдумов о присоединении к России в ДНР, ЛНР, Запорожской и Херсонской областях сопровождается активизацией продаж под влиянием опасений эскалации санкционно-внешнеполитического противостояния. Однако, для российской экономики потенциал наращивания внешнего нерыночного давления в текущих условиях представляется ограниченным ввиду параллельного роста рисков дефицитов на мировом товарном сегменте. Эта ситуация, как представляется, уже отразилась в последние месяцы в ряде ключевых решений европейских регуляторов. Параллельно - с учетом последних решений российского руководства, на фоне заявлений Президента РФ Владимира Путина на саммите Шанхайской организации сотрудничества, касающихся перспектив завершения конфликта на Украине - на рынке, не исключено, усилятся ожидания формирования предпосылок преодоления украинского внешнеполитического кризиса. Такое развитие событий поддержит спрос на долговом и фондовом рынке.

Итоги недели

Внешний рынок

Данные макроэкономической статистики США, Японии, КНР, РФ, вышедшие за последнюю неделю, в основном соответствовали прогнозам улучшения динамики инвестиционного спроса во втором полугодии. Индекс делового климата в производственной сфере Японии снизился в сентябре до 10 пунктов против 13 пт. в августе при среднем прогнозе в 14 пунктов. Однако, указанное сентябрьское значение индекса по-прежнему соответствует его средним показателям в 2010 -2021 гг. Августовский индекс заказов на оборудование в Японии продемонстрировал рост на 12,8% г./г. против роста на 6,5% в июле, оказавшись значительно выше консенсус-прогноза, равного 6,6%. Розничные продажи в США в августе повысились на 0,3% м./м. и 9,1% г./г. после снижения на 0,3% м./м. в июле при среднем прогнозе, равном 0% м./м. Несмотря на повышение ипотечных ставок, индекс начала строительства новых домов в США в августе вырос на 12,2% м./м. после снижения на 10,9% в предыдущем месяце и среднего прогноза, равного -1,9% м./м.

Инфляционный шок оказал существенное негативное воздействие на ситуацию в ряде отраслей производства США и ЕС. Однако, для зрелых экономик сохраняется средне- и долгосрочный потенциал роста за счет наращивания корпоративных займов при снижении уровня госдолга к ВВП. Историческим аналогом выступает активный рост американской и мировой экономики в период 1945 – 1970 гг., когда федеральный долг США к ВВП снизился со 100% до 20%, а корпоративный вырос с 20% до 30% от Валового Продукта. Поддержка инвестиционного спроса на корпоративный долг традиционно формирует на рынке повышенный интерес к сравнительно высоко доходным вложениям на развивающемся фондовом сегменте. Историческим аналогом выступает экономический бум в Китае 1990 – 2010 гг. Он также происходил на фоне роста доли корпоративного долга в общем долге развитых стран. Данные оценки свидетельствуют о сохраняющейся – с точки зрения фундаментальных, рыночных факторов - возможности снижения рынком оценочных макроэкономических и опосредованно, кредитных рисков в ближайшие кварталы.

На рынке накоплены фундаментальные предпосылки для значительного повышения инвестиционной активности. Они отражены в реальных ставках ряда ведущих мировых ЦБ, которые находятся на исторических минимумах или близких к таким уровням. Наблюдается стабильный спрос на товарном сегменте, что также традиционно служит признаком высокого потенциального рыночного инвестиционного спроса.

Сформированный по итогам прошедшей недели внешний информационный фон в основном, как представляется, свидетельствовал об определенном снижении активности санкционного давления. Власти ФРГ выступили против ограничения цен на газ из России, так как многие страны Евросоюза все еще зависят от этих поставок. На этом фоне страны ЕС не пришли к соглашению по вопросу лимита цен на газ. Еврокомиссия разблокировала поставки российских удобрений, сняла санкции, правда, только при продажах в ЕС.

Тем не менее, на начало текущей недели, за счет геополитических факторов, внешний информационный фон оказывает сейчас, как представляется, неблагоприятное влияние на прогнозы динамики цен российского долгового рынка в перспективе ближайшего месяца.

Внутренний рынок

Характер внутренней макроэкономической информации в целом, как представляется, по итогам прошедшей недели улучшился. Председатель правительства РФ Михаил Мишустин заявил на прошлой неделе что осторожное расширение бюджетного стимулирования позволит обеспечить снижение кредитных ставок в экономике. Минфин и Минэкономразвития при участии Банка России в первом квартале 2023 года должны представить в правительство предложения о дополнительных механизмах стимулирования и поощрения долгосрочных сбережений граждан. Министерство Финансов РФ возвращается на рынок, планирует разместить до конца сентября ОФЗ объемом до 40 млрд рублей.

Банк России, снизив в прошлую пятницу ключевую ставку на 50 базисных пунктов – что соответствовало ожиданиям рынка - не стал давать инвесторам традиционный сигнал о своих будущих действиях. ЦБ отмечает сужение пространства для дальнейшего сокращения базовой стоимости займов. Цикл "смягчения" политики ЦБ, возможно, подходит к завершению. Рынок в такой ситуации, при прочих равных, ожидают более высокие темпы роста денежной массы и ВВП при стабильной стоимости кредитов Центробанка. Экономика начинает "перерастать" кризисные долговые проблемы.

Согласно пятничным комментариям главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, то, что ЦБ не проинформировал рынок о своих планах в сфере монетарной политики означает, что следующим шагом регулятора может быть и снижение, и повышение ставки. Однако, Минэкономразвития рассчитывает, что ключевая ставка будет снижаться и дальше, а денежно-кредитная политика будет "чуть мягче, чем нейтральная". Это заявление главы ведомства Максима Решетникова в среду на заседании комитета Совета Федерации по экономической политике, как представляется, традиционно сгладило для долгового рынка "охлаждающий" эффект от ужесточения – по итогам сентябрьского заседания - риторики Банка России.

С учетом регуляторной практики последних кварталов, рассчитываем на реализацию финансовыми властями РФ мер, направленных на ограничение влияния на рынок спекулятивных тенденций и сдерживание роста ценовой волатильности. При повышенных рисках прогноза, в краткосрочном периоде преобладают шансы снижения ставок рынка ОФЗ. Целевой усредненный уровень доходности ликвидных индикативных ОФЗ серий 26200, 26226, 26224, 26225 и 26240 на конец следующей недели составляет 8,85%-9,65% годовых.

На основе макроэкономической, в том числе - инфляционной статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, оценка диапазона справедливых ставок ОФЗ на ближайший месяц по-прежнему составляет 10%-12% годовых. Итоги сентябрьского заседания Банка России свидетельствуют в пользу сохранения обозначенного ЦБ в июле целевого диапазона ключевой ставки на 2022 года на уровне 7,4% - 8%. С учетом представленных оценок внешних и внутренних факторов, влияющих на рынок, к концу октября возможным представляется постепенное повышение ставок индикативных ОФЗ в направлении обозначенного выше справедливого диапазона.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов