Ситуация на рынках

Американские индексы не показали определенной динамики. S&P500 потерял 0,17%, Dow Jones увеличился на 0,07%. Лучше рынка смотрелись компании, предоставляющие коммунальные услуги (+1,29%), в аутсайдерах финансовый сектор Основные материалы (-1,13%). Бразильский Bovespa снизился на 1,27%.

Европейские индексы завершили вторник ростом. FUTSEE 100 прибавил 1,98%, DAX вырос на 2,88%, французский CAC 40 увеличился на 1,50%.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1810,7. Серебро выросло до $40,0925. Соотношение стоимости золота и серебра 45,16.

По итогам дня контракт на Light Sweet прибавил 1,42%; Brent вырос на 1,28%. Сегодня контракт на Light Sweet торгуются на уровне $86,69 (-0,26%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $110,56 (+0,02%). Спред между Brent и Light Sweet стабилен, составляет $23,87.

Российские еврооблигации завершили день разнонаправленно. Цены на суверенные бонды России практически не изменились, в то время как в корпоративном секторе распродажи продолжились, в среднем он потерял около 0,3%.

Сегодня на ход торгов может повлиять протокол заседания комитета по кредитно-денежной политике в Англии (12:30), продажи жилья на вторичном рынке в США (18:00), запасы нефтепродуктов в США (18:30), решение по ставке процента и заявление FOMC (21:30). Среди корпоративных событий ожидается публикация финансовых результатов "Группы ЛСР" по МСФО за 1 полугодие 2011 года, заседание совета директоров "Ленэнерго" и "ОПИНа".

Новости и статистика

Европа

Международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный суверенный рейтинг Германии на уровне «ААА». Прогноз по рейтингу «стабильный». Рейтинг отражает долгосрочную кредитную силу страны и говорит о надежных показателях экономического роста. Кроме того, агентство отмечает устойчивость немецкого рынка труда.

Индекс экономических ожиданий Германии от ZEW снизился 20 сентября 2011 года до -43,3 пунктов, месяцем ранее, этот показатель составил -37,6 пунктов, аналитики ожидали, что он составит -45 пунктов. По еврозоне индекс ожиданий упал до -44,6 пунктов.

США

Объем строительства новых домов в США снизился на 5% в августе 2011 года по сравнению с июлем и составил 571 тыс. Ожидалось, что этот показатель составит 590 тыс. В июле 2011 года объём строительства был пересмотрен с 604 тыс. до 601 тыс. Количество разрешений на строительство новых домов повысилось в августе 2011 года по сравнению с июлем на 3,2% - до 620 тыс. единиц.

Российские еврооблигации

Боковая динамика, которую мы ожидали вчера в преддверии заседания ФРС, была характерна только для суверенных бондов России. При этом из большинства российских бондов, выделялся выпуск Россия-30, которому удалось прибавить около 0,3%, цена выросла до 118,3% от номинала. Индикативный спрэд доходности Россия-30-UST-10 немного сузился до 233 б.п.

Динамика в евробондах корпоративных эмитентов была схожа с той, которая наблюдалась в понедельник. Сильная волна продаж вновь прокатилась по большинству выпусков с отдаленными сроками погашения. Также под давлением снова находилось большинство евробондов металлургического сектора. Так, Металлоинвест-16 снизился на 1,3%, а Северсталь-17 опустился на 1,1%. Алроса-20 и Северсталь-16 потеряли порядка 0,85%, а Евраз-18 снизился на 0,7%.

В банковском секторе аутсайдером были бумаги Альфа-банка. Так, выпуск Альфа-банк-21 упал на 1,35%, Альфа-банк-17 потерял около 0,85%, а Альфа-банк-15 снизился на 0,6%. Длинные выпуски Газпрома и Новатэка снизились на 0,5%, а Лукойл-22 потерял около 0,7%.

Сильные продажи наблюдались и в евробондах, ранее отличавшихся высокой устойчивостью к негативной динамике долгового рынка. Так, Сбербанк-15 снизился на 0,45%, как и ХКФБ-14. Выпуск РСХБ-14 потерял около 0,3%, Таким же падением завершили день евробонды Вымпелком-16, Сбербанк-21 и Северсталь-14.

Среди нефтегазового сектора бумаги ТНК-ВР вновь показали наименьшее снижение, в среднем они потеряли около 0,15%. А в банковском секторе, в роли «защиты» выступили бумаги Номос-банка, которые снизились в пределах 0,1%. Синек-15 снизился на 0,07%, РСХБ-13 остался без изменения. В символическом «плюсе» смог завершить день выпуск Сбербанк-13.

На утро среды на рынке сложился нейтральный внешний фон перед объявлением решения ФРС.

Фьючерсы на американские индексы торгуются без изменения, нефть Brent теряет порядка 0,15%. Цена выпуска Россия-30 пока также находится на уровнях закрытия вчерашнего дня. На рынке российских евробондов сегодня ожидаем «боковую» динамику.

Облигации зарубежных стран

Украинский облигационный рынок демонстрировал вчера схожую динамику с российским рынком. В суверенных бондах Украины преобладал рост, в частности выпуск Украина-21 вырос на 0,7%, YTM – 7,79%. А вот в корпоративном секторе снова наблюдались продажи. Отметим, что спрэды между большинством украинских корпоративных выпусков к суверенной кривой сейчас находятся на годовых максимумах. Наиболее активные продажи были сосредоточены в бумагах сельхозпроизводителей. МХП-15 потерял 1,2%, Мрия-16 снизился на 0,7%. Металлургический сектор на этот раз оказался более устойчивым, выпуски Метинвеста снизились на 0,35%, а евробонд Феррэкспо-16 упал на 0,25%.

В суверенных еврооблигациях Белоруссии динамика отсутствовала. Цена выпуска Беларусь-15 осталась на уровне 77,0% от номинала, YTM-16,7%, а цена евробонда Беларусь-18 держится на уровне 76,0% от номинала, YTM – 14,6%.

На долговом рынке Европы вновь наблюдалось снижение. Правда, падение бумаг оказалось ниже, чем в предыдущие дни. После понижения суверенного рейтинга Италии на одну ступень, доходность итальянской 10-летки вновь выросла до 5,67%, хотя рост и не был очень сильным. Возможно, этому способствовали интервенции ЕЦБ. В то же время, 5-летний CDS на долг Италии достиг своего исторического максимума в 513 б.п

Прошедший день вновь не принес окончательного решения вопроса о выделении Греции транша помощи объемом 8 млрд. евро. После проведенной телеконференции «тройка» вновь не вынесла решения, хотя министров финансов Греции заявил, что был достигнут «значительный прогресс» в вопросе окончательного утверждения бюджета до конца 2011 года и фискального плана до 2014 года. Основные параметры бюджетной консолидации остались без изменения. Однако, для того, чтобы их достичь, Греции вновь придется найти расходные статьи, которые необходимо урезать. Переговоры планируется продолжить на этих выходных.

Торговые идеи на рынке евробондов

В преддверии заседания ФРС на рынке по-прежнему не наблюдается спроса на активы с повышенным уровнем риска. Этому способствует как продолжающийся кризис евро, так и неопределенность относительно того, какие меры будут анонсированы ФРС. Мы по-прежнему рекомендуем удерживать позиции в евробондах с низким уровнем рисков.

По-прежнему интересной инвестицией является покупка выпуска Синек-15, который предлагает самую высокую доходность среди бумаг с рейтингом инвестиционной категории. Спрэд к суверенной кривой доходности составляет порядка 235 б.п., что является чрезмерно высоким показателем. Ожидаем сужение спрэда в ближайшее время на 15-20 б.п.

В банковском секторе в текущих условиях наиболее интересно выглядит РСХБ-13 и оба выпуска РСХБ-14, которые торгуются с премией к кривой доходности Сбербанка в районе 70 б.п., что абсолютно необоснованно, ни одинаковым рейтингом эмитентов, ни их системной значимостью для экономики страны. Кроме того, на «среднем» и «длинном» конце кривой доходности выпуски РСХБ и Сбербанка торгуются без премии.

Также рекомендуем обратить внимание ан выпуски РЖД, в частности в выпуске РЖД-31, номинированном в фунтах, сохраняется значительный потенциал снижения доходности. Основной причиной этого должно стать сокращение спрэда между РЖД-31 и государственными облигациями Великобритании, который расширился до расширился до 440 б.п. Мы ждем сокращения спрэда доходности в выпуске РЖД-31 до 380-350 б.п., при этом потенциал роста цены составляет около 2-2,5%.

В качестве защитного инструмента из надежного «второго эшелона» можно порекомендовать еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ»-15. Несмотря на значительное падение цен в большинстве еврооблигаций, выпуск ЛенСпецСМУ-15 можно назвать «тихой гаванью», т.к. рыночный негатив его практически никак не затронул, и цена осталась на прежнем уровне. Мы полагаем, что в выпуске остается потенциал роста цены, т.к. существует высокая вероятность повышения кредитный рейтинг эмитента в ближайшие полгода-год на одну ступень до уровня «В+». Справедливая доходность выпуска находится на уровне 5,8-6,0%, это соответствует цене 109,2-109,7% от номинала. Потенциал роста цены в ближайший месяц может составить 1,1-1,6%.

Негативная ситуация на финансовых рынках в последние 2 месяца привела к сильному падению цен на суверенные еврооблигации Белоруссии. Сейчас цены на белорусские еврооблигации находятся «на дне». При этом, рынок не учитывает позитивные факторы, складывающиеся как внутри страны, так и вокруг нее. Среди них отметим и выделение кредита Белоруссии Китаем на $1 млрд., и проведение девальвации, которая увеличивает шансы получения средств на $5-8 млрд. от МВФ. Сейчас это не заложено в котировки, поэтому текущие ценовые уровни интересны для покупки. Мы ожидаем, что в ближайшие месяцы цена на выпуски Беларусь-15 и Беларусь-18 вырастет на 7-8%.

Среди корпоративного сектора Казахстана интересной идеей является покупка евробондов Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 11,0%, что дает премию к кривой доходности Халык банка на уровне 360 б.п. Мы считаем, что это премия не обоснована высокой финансовой устойчивостью Казкоммерцбанка и его системной значимостью для экономики Казахстана.

Рублевые облигации

Российский долговой рынок сегодня покажет боковую динамику торгов при относительно низких объемах сделок. Основным фактором по нашему мнению будет являться ожидание решений FOMC, которые как предполагают участники могут дать новый толчок для рынка либо в сторону роста, либо продолжить падение мировых индексов. Большинство специалистов уверены, что американские регулятор, решится действовать, чем наблюдать за процессами в экономике со стороны, и в частности может прибегнуть к замене краткосрочных бондов US Treasuries в своем балансе на долгосрочные. Последний раз, когда он обращался к такой практике, было почти 50 лет назад. При этом, как отмечают специалисты, отсутствие эмиссии позволит свести к минимуму риски обесценения доллара и инфляции, по сравнению с пресловутой QE.

Если говорить о текущих факторах, то американские индексы закрылись практически на уровнях открытия, сейчас фьючерсы на них показывают такую же динамику. Европейские индексы на фоне долговых проблем показали более сильное снижение, сейчас также торгуются в красной зоне. Commodities в боковой динамике на фоне ожидания: будет или нет QE3. Что отметим негативное, так это продолжение сильного ослабления рубля к бивалютной корзине на фоне снижения аппетитов к риску у международных инвесторов и бегство в качество и в доллар США. Ликвидность также не дает повода для оптимизма, однако она пока еще находится на комфортных для участников рынка уровнях. Ставки на МБК снизились немного, но остаются все еще очень высокими. Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличился незначительно и составил 929,8 млрд рублей.

На вчерашней торговой сессии рынок закрылся в красной зоне. Количество падающих бумаг превысило растущие практически в 2 раза, при этом бумаги изменились в среднем на 45 б.п. Торговая активность была ниже среднего. Лучше всего торговались короткие бонды ТЭКа, а вот сильнее всего продавали облигации банковского сектора. Так подросли выпуски Новатэка (+115 б.п.) и Газпром нефти (+1 «фигура»), а снизились бумаги РСХБ (-140 б.п.) и Внешэкономбанка (-185 б.п.)

В итоге IFX-Cbonds-P по итогам торгов снизился на 0,1%, IFX-Cbonds потерял 0,07.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Некоторые существенные просадки в ликвидных выпусках показывают настолько интересные премии даже к текущему волатильному рынку, что мы рекомендуем обратить на них внимание. Торговые идеи обновляются ежедневно, т.к. бумаги очень сильно двигаются каждый день, и потенциалы меняются порой ежечасно. В целом кроме вышеуказанных идей мы пока не рекомендуем входить на вторичный рынок из-за высокого уровня неопределённости на рублевом рынке.