МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор ситуации на денежном рынке

Позитивная ситуация на зарубежных денежных рынках сохраняется. Основные индикаторы напряженности продолжают снижаться: стоимость хеджирования процентного риска находится на уровне 37,25 п.п., Ted-spread остается практически неизменным на отметке в 21 б.п.

Годовые ставки NDF в понедельник незначительно выросли с 10,27% до 10,75%, при этом стоимость бивалютной корзины утром в понедельник выросла на 0,1% до 36,74 руб. Однако стабильная конъюнктура мировых рынков энергоносителей, вероятно, продолжит оказывать поддержку курсу рубля.

На рублевом рынке МБК также наблюдалось некоторое улучшение условий: уровень трехмесячной ставки MOSPRIME опустился на 14 б.п. до 10,82%, тенденция к умеренному понижению ставок денежного рынка сохраняется.

Беззалоговые аукционы ЦБ: Сегодня Банк России предложит банкам 20 млрд руб. на срок 35 дней в рамках беззалогового аукциона. Ставка отсечения установлена на уровне 11,25%. Стоимость заимствования на межбанковском рынке на сопоставимый срок составляет 9,2%, в связи с чем мы ожидаем невысокий спрос на сегодняшнем аукционе.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

МТС: Вероятность выставления оферты миноритариям Комстара повышается, риски с точки зрения роста долговой нагрузки, на наш взгляд, не велики

Новость: В минувшую пятницу Интерфакс сообщил со ссылкой на основного владельца АФК Система Владимира Евтушенкова о том, что МТС, вероятнее всего, будет выставлять оферту миноритариям Комстар-ОТС после завершения сделки по приобретению контрольного пакета оператора. В свою очередь, закрытие сделки между МТС и Системой ожидается в октябре. По словам Евтушенкова, сроки выставления оферты миноритариям Комстара зависят от многих факторов.

Комментарий:

Мы полагаем, что оферта миноритариям может быть с большой вероятностью сделана уже до конца текущего года. В пользу этого говорят следующие факторы:

К настоящему моменту согласованы принципиальные условия обмена активами между Комстаром/Системой и Связьинвестом, что открывает дорогу полной консолидации МГТС Комстаром, и соответственно, повышает привлекательность такого актива для МТС;

По нашему мнению, МТС выгодно объявить оферту как можно раньше, так как откладывание этого вопроса на более поздний срок может повлечь необходимость переоценки Комстара и повышения цены предложения.

Исходя из цены покупки контрольного пакета акций Комстара у Системы ($5,98/ГДР) МТС должны будут потратить на выкуп у миноритарных акционеров порядка 870 млн долл. По нашим оценкам, если выкуп все-таки состоится в во втором полугодии, общий отток ликвидности до конца года составит порядка 4.2 млрд долл (1.27 млрд долл – покупка пакета Комстара у Системы, 870 млн долл – оферта миноритариям, 1.16 млрд долл – дивиденды за 2008 год, 520 млн долл – погашения долга до конца года, 300-400 млн долл – остаток запланированных на этот год капитальных вложений). Существенная часть этой суммы покрывается денежными средствами на балансе (1.55 млрд долл на 30/06/09), средствами, привлеченными с начала третьего квартала (465 млн долл – выпуск рублевых облигаций), доступными кредитными лимитами (413 млн евро) и операционным денежным потоком (1.3 млрд долл во втором полугодии, по нашим оценкам). Мы полагаем, что увеличение долга для финансирования дополнительных расходов по оферте миноритариям Комстара не приведет к существенному ухудшению кредитного профиля МТС.