ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На международном валютном рынке FOREX курс евро вырос до рекордной отметки против доллара -- 1,4095 (+0,5 цента). На наш взгляд, потенциал роста для евро практически исчерпан в среднесрочной перспективе. На внутреннем валютном рынке курс доллара снизился до 25,1 рублей (-7 копеек). Оборот на торгах ТОМ составил $2,05 млрд. (+$180 млн.).

Вчера давление со стороны продавцов американской валюты было сильнее обычного на фоне стремительного падения доллара против евро на FOREX. Банк России, на наш взгляд, присутствовал на рынке, внеся свою лепту в оборот, скупив $200-$500 млн. Мы считаем, что сегодняшний день на внутреннем валютном рынке пройдет относительно спокойно. Мы ожидаем «технического» роста рубля против доллара за счет снижения курса американской валюты на FOREX.

Денежный рынок Средние ставки МБК сегодня, 21.09.07 подрастают, что в частичной мере отражает ожидания инвесторов ухудшения конъюнктуры денежного рынка в сентябре. Фактически, дела обстоят не так уж плохо. Вчера кредитные организации заплатили первый крупный налог – НДС, который на 70% был профинансирован за счет собственных средств. При этом общий объем платежей по НДС с учетом предварительных проплат, по нашим оценкам, составил около 100 млрд. рублей. Мы полагаем, что сегодня ставки на денежном рынке подрастут до 6% MIACR (overnight). По итогам вчерашнего дня сумма остатков средств на корсчетах и депозитах снизилась на 62,2 млрд. рублей до 663,8 млрд. рублей. Сальдо операций с банковским сектором на утро 21.09.07 составило 52,7 млрд. рублей.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Инвесторы продолжают избавляться от долгосрочных казначейских облигаций. Вчера доходность 10-летней ноты достигла 5-недельного максимума, прибавив сразу 16(!) б.п. и закрывшись на отметке 4,70%. Опасения инфляционных тенденций, потенциально усилившихся в результате агрессивного сокращения ставки ФРС, подкрепляются еще и рекордами, которые на этой неделе неустанно обновляют нефтяные котировки. Зато рынок труда, согласно вчерашним цифрам, пока не дает поводов для волнений: число обращений за пособием по безработице за минувшую неделю снизилось и составило 311 тыс. (прогноз - 321 тыс.).

Четверг ознаменовался также интересным докладом Б.Бернанке на тему «Ипотечный кризис subprime и пути его преодоления» на выступлении перед Конгрессом. Основной вывод из доклада, на наш взгляд, в том, что ФРС не знает, как долго еще продлиться серия дефолтов в сегменте subprime, однако будет предпринимать все усилия для того, чтобы этот период как можно скорее закончился.

Теперь перед денежными властями США может встать новый непростой вопрос: предотвратить возможное усиление инфляции. И это при том, что последствия кризиса на кредитных и денежных рынках по сути еще не устранены, более того, истинные масштабы их в настоящий момент – до опубликования финансовой отчетности инвестбанков и иных профучастников - могут быть оценены лишь приблизительно. После столь резкого падения длинных US Treasuries за одну сессию мы ожидаем непродолжительной консолидации доходности (UST10) на достигнутом уровне или небольшого отката от локальных максимумов.

Российские еврооблигации В четверг на развивающихся рынках суверенного долга произошла резкая коррекция цен вслед за падением базового актива (давненько EM не следовали за Treasuries!) – сразу на 0,5- 0,8 п.п. - с сопутствующим сужением спредов. Russia30 потеряла 0,69 п.п., снизившись до 111,75%, суверенный спред сузился на 7 п. – до 112 п. Спред EMBI+ сократился на 8 п. – до 193 п. Сегодня цена «тридцатки» может сползти еще на 0,3-0,5 фигуры на продолжении фиксации прибыли, после чего стабилизируется на достигнутых уровнях в ожидании развития событий.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации В сегменте государственных облигаций игроки воспользовались благоприятной возможностью для фиксации прибыли. В итоге, ОФЗ 46020 потеряла 0,23 п.п. по оценке. Мы не исключаем, что сегодня, на фоне снижения котировок российских евробондов и роста ставок МБК продажи государственных облигаций могут продолжиться. В то же время, существенного снижения цен мы не ждем.

Корпоративные облигации В секторе корпоративных облигаций вчера цены изменялись разнонаправленно. Рынок не может определиться с динамикой, поскольку в пользу покупок говорит факт снижения ставки рефинансирования ФРС, а также дешевизна рублевых долгов. Противостоят восстановлению рынка опасения роста ставок МБК. Мы полагаем, что сегодня цены все-же скорректируются вниз вследствие падения котировок российских еврооблигаций.