Комментарии и прогнозы

• Внешний долг РФ Инвесторы решили, что ФРС «поспешила» с понижением ставки на 50 б.п. Участники долгового рынка опасаются инфляции, Бернанке ожидает серьезных потерь от кризиса.

• Внутренний долг РФ: Не успев начаться, рост котировок закончился. Для 2-3-го эшелонов решение ФРС ничего не изменило. По- прежнему продавцы управляют рынком. Первое размещение – Ситроникс готов рискнуть размещаться в таких условиях. Его пример поможет сориентироваться другим эмитентам.

Внешний долг РФ

Вчера падение котировок КО США продолжилось на фоне сохраняющихся опасений, что поспешное решение ФРС приведет лишь к росту инфляции и не поможет преодолеть текущий кризис. Способствовало сохранению таких ожиданий и выступление главы ФРС Бена Бернанке, заявившего, что глобальные финансовые потери от потрясений на ипотечных рынках "намного превысили даже самые пессимистичные оценки". По его словам, ФРС активно разрабатывает меры для предотвращения очередных возможных последствий кризиса на рынке ипотечного кредитования. В частности, к концу года планируется выпустить новый свод правил по защите потребителей. На этом фоне доходность 10-летнего выпуска КО США подскочила до 4,7% годовых, вплотную приблизившись к новому уровню ставки ФРС, а его спред к 2-летним КО США достиг максимальных размеров с мая 2005 г (59 б.п.).
 
Отыгрывая решение ФРС продолжилось падение доллара против основных мировых валют. Американская валюта пробила исторические минимумы против евро и канадского доллара, что свидетельствует о том, что активы США могут быть менее привлекательными для инвесторов. Вышедшая вчера американская статистика свидетельствовала о позитивных изменениях в экономике. Количество первичных обращений за пособием по безработице снизилось до 311 тыс, а промышленный индекс округа Филадельфия составил 10,9 пунктов против ожидаемх 2,6 пунктов.

Квартальные отчеты компаний, опубликованные вчера, носили противоречивый характер: прибыль на акцию для Bear Stearns оказалась на 35% хуже прогнозов ($1,16 против $1,788), тогда как Goldman Sachs показал прямопротивоположные результаты ($6,13 против $4,35). Тем не менее, инвесторы оказались более чувствительны к финансовым итогам Bear Stearns, которая находилась все это время в эпицентре кризиса. Развивающиеся рынки после отскока котировок на решении ФРС, вчера демонстрировали снижение цен вслед за американским долгом. Для России-30, снизившейся в цене на 0,43% до 112% от номинала, - это движение было обусловлено как коррекцией после длительного роста, так и закрытием позиций рядом участников после снижения спреда до уровня ниже 120 б.п.

Рынок рублевых облигаций

Положительное влияние решения ФРС о повышении ставки оказалось более краткосрочным, чем мы ожидали. Уже вчера на рынок вернулись продавцы, способствовавшие возобновлению снижения котировок. Гособлигации и «голубые фишки» подешевели на 0,2-0,3%, в остальных секторах картина осталась без изменений. При широких спредах сделки происходят по цене покупателя, что ведет к снижению котировок на 0,5- 1,5% ежедневно.
 
Дополнительным фактором давления вчера выступал возросший спрос на денежные средства. Ставки для банков 1-го круга приблизились к 7% годовых, спрос на РЕПО превысил 30 млрд руб. К вечеру негативные сигналы стали поступать и с внешних рынков.

Сегодня пройдут очередные налоговые платежи, что сохранит напряженную ситуацию на денежном рынке. Также порядка 270 млрд руб налогов выплачивается на следующей неделе. Единственнм фактором поддержки рынка может выступать укрепление рубля, который в ближайшие дни может пробить психологически важную отметку 25 руб/$. Однако в условиях нехватки денег этот фактор недостаточен для преломления тренда.

Невзирая на неблагоприятную конъюнктуру, стремление инвесторов значительно сократить портфели, отсутствие свободных денежных средств, большие объемы предъявления выпусков к оферте – компания Ситроникс хочет попробовать на следующей неделе предложить участникам рынка новый займ на 3 млрд руб. В случае, если эмитенту удастся разместить весь займ, а ставка будет не чрезмерно высока – это размещение поможет принять решение другим эмитентам. Однако «неудача» Ситроникса может закрыть первичный рынок еще на несколько недель.