Rambler's Top100
 

Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций


[21.08.2007]  В. Михайлов, Мосфинагентство    pdf  Полная версия

Прошедшая неделя характеризовалась массовым «бегством инвесторов из риска» и резким ростом «риск-премий» на мировых финансовых рынках. При этом впервые за длительный исторический период рынок российского долга был в полной мере вовлечен в происходящие в мире процессы.

Массовая распродажа рублевых активов на минувшей неделе является естественным следствием недавней либерализации российского валютного рынка, также как и бум на номинированных в рублях рынках в начале этого года. Массовое закрытие иностранными игроками позиций в рублях привело к росту спроса на иностранную валюту. Процесс усугублялся закрытием коротких позиций по доллару многими российскими участниками. Интервенции Банка России, активно продававшего доллары, привели к дефициту рублей на рынке. В результате, во второй половине недели стоимость российской валюты на «межбанке» вышла на уровень 6-8% годовых.
 
Продажи рублевых инструментов имели место во всех сегментах долгового рынка. В результате доходность российского «бэнчмарк» (ОФЗ) за неделю увеличилась на 10-20 б.п.
 
Бегство из риска привело к резкому росту американской валюты по отношению как к евро, так и к российскому рублю. При этом резко возросла оценка стоимости валютного риска. Вмененная доходность NDF на сроке один год увеличилась приблизительно на 60 б.п. и в настоящее время торгуется с положительным спрэдом 20-40 б.п. к Libor. Спрэд ОФЗ 46018 к суверенной еврооблигации с погашением в 2030 году расширился до 50 б.п. (т.е. примерно на 10 б.п.).

Стоимость кредитного риска на минувшей неделе также существенно увеличилась. Спрэд индекса EMBI+ по результатам недели расширился на 36 б.п. до 241 б.п.  Спрэд индекса EMBI+ Russia - на 22 б.п. до 145 б.п. За неделю смещение вверх кривой доходности суверенных российских еврооблигаций на длинном участке составило 9-13 б.п.
 
Несмотря на некоторое восстановление высокодоходных рынков в начале этой недели спрос на безрисковые активы сохраняется, а движение американских казначейских облигаций (UST) остается в рамках повышательной тенденции. На утро вторника ключевые индикативные выпуски UST находятся на следующих уровнях: 2-летние бумаги - 4,03% (-41 б.п. за неделю), 5-летние - 4,25% (-31 б.п.), 10-летние - 4,60% (-17 б.п.), 30-летние - 4,95% (-5 б.п.).
 
Динамика российского внутреннего рынка  в настоящее время и в ближайшем будущем будет в значительной мере определяться внешними факторами и, пожалуй, в первую очередь, ситуацией на американских рынках.
 
Снижение ставки «discount rate» в США на минувшей неделе было позитивно воспринято рынком. Пусть даже эта мера носила в большей степени «психологический» характер, указанное воздействие имело немаловажное значение в период «кризиса доверия».
 
В то же время, следует отметить, что действия ФРС были направлены на борьбу со следствием (кризис ликвидности), а не с причиной имеющихся проблем (рынки недвижимости и ипотечного кредитования). Пока же признаков улучшения ситуации в указанных секторах не наблюдается. Участники прекрасно понимают, что впереди их ожидают новые откровения со стороны управляющих компаний фондов, вовлеченных в работу на проблемных участках рынка. По-видимому, рынок в ближайшее время ожидает и волна пересмотра кредитных рейтингов (рейтинговые агентства в очередной раз стали объектом жесткой  критики и, по-видимому, не заставят себя долго ждать). Более того, проблемы на рынке недвижимости способны оказать серьезное сдерживающее влияние на реальный сектор экономики США (посредством влияния на рынок труда и потребительский спрос), что также будет влиять на динамику рынка в более отдаленной перспективе. Текущие проблемы на финансовых рынках могут получить более серьезное развитие в среднесрочной перспективе.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: