Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Еженедельный обзор рынков


[21.08.2006]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Минувшая неделя ознаменовалась настоящим ралли на долговых рынках, обусловленным выходом неожиданно благоприятной июльской статистики по индексам потребительских цен в США. В результате индикативный выпуск американских казначейских облигаций UST-10 снизился в доходности с 4,97% до 4,84%. Российские евробонды выглядели под стать UST, проделав путь от 6,01% до 5,89% годовых. Позитивной динамике способствовало повышение рейтинга «странового потолка» от Fitch с ВВВ+ до А-. И хотя это еще не собственно страновой рейтинг с большой буквы «А», а лишь планка для компаний, банков или сделок структурированного финансирования, всем понятно, что вожделенный уровень не за горами. Полагаем, что «сказка станет былью» уже осенью, когда агентства «переварят» сегодняшнее закрытие сделки по погашению долгов б.СССР Парижскому клубу. Учитывая манеру рынка играть на опережение, вполне допускаем, что позитивные ожидания приведут к компрессии спрэда между Россией-30 и UST-10, который сейчас составляет около 105 б.п., до 90-95 уже в ближайшие недели.

Рынок ОФЗ-ОБР
продемонстрировал существенный рост, следуя за суверенными евробондами. Прошедший в среду аукцион по ОФЗ 46017 с погашением в 2016 году подтвердил высокий спрос на высоконадежные рублевые бумаги – заявок поступило на сумму почти в 2,5 раза большую, чем объем размещения. В конце недели, правда, активность покупателей снизилась, тем не менее, четко прослеживалась тенденция наращивания позиций в бумагах с большой дюрацией – верный признак «бычьего» настроя. Так, например, если индикативный выпуск ОФЗ 46018 с погашением в 2021 году за неделю прибавил 35 б.п., то самые длинные ОФЗ 46020 с погашением в 2036 выросли на 100 б.п. Между тем у ОФЗ еще есть потенциал роста относительно евробондов. Так спрэд между ОФЗ 46018 и Россией-30 за неделю вырос с 69 до 77 б.п., демонстрируя отставание в снижении доходности рублевых бумаг от валютных. При наличии устойчивой тенденции к укреплению рубля это говорит о существенной недооценке ОФЗ по отношению к еврооблигациям и позволяет рекомендовать рублевые госбумаги, в частности те же ОФЗ 46018, к покупке. Доходности к погашению: в 2006-2007 гг. – 4,25-5,87, в 2008-2010 гг. – 3,91-6,24%, 2011-2036 гг. – 6,39-7,88%.

Рынок негосударственных облигаций
на подъеме. Подорожали наиболее ликвидные выпуски Москвы и Мособласти, нерезидентский спрос наблюдался в бумагах первого эшелона. Во втором сильно выглядели телекомы. Третий эшелон выглядел более разношерстно, тем более, что там произошел первый «небанковский» дефолт. Ну а первичный рынок на минувшей неделе благоприятствовал эмитентам, не побоявшимся под занавес отпускного сезона выйти на суд инвесторов. Обильная денежная ликвидность плюс благоприятная конъюнктура мировых рынков позволили удачно разместиться Сан Интербрю (4 млрд. рублей на 3 года под 8,16% годовых), Самарской области (4,5 млрд. на 5 лет под 7,82%) и Никосхиму (1,5 млрд. на 3 года под 12,88% к годовой оферте). Ждем активизации заемщиков, взявших тайм-аут на период ухудшения рыночной ситуации. В частности на этой неделе на биржу выйдут как минимум три эмитента. Во вторник дебютируют строители из М-Индустрии с 5-летним выпуском на 1 млрд. рублей. Организаторы предполагают ставку полугодового купона на уровне 12,25%, что соответствует доходности к годовой оферте 12,63%. А в пятницу свои первые займы планируют представить инвесторам ассоциация «АЛПИ», совмещающая ритейловый бизнес с производством мяса птицы (1,5 млрд. на 3 года с годовой офертой), а также Екатеринбургский мясокомбинат (500 млн. на 3 года с 1,5-годовой офертой). Справедливую доходность АЛПИ к оферте мы видим на уровне 12,5-13%. Что касается же екатеринбургских пищевиков, то вокруг комбината имеет место скандальная ситуация, до прояснения которой мы воздержимся от оценок. Организаторы же говорят о ставке полугодового купона на уровне 12,5-13%. Из новостей отметим намерение ЕБРР войти в состав акционеров банка «Спурт», в связи с чем видим возможность спекулятивного роста бумаг Спурта, а также НКНХ – одного из основных его акционеров. А вот слухи о желании РусАла слиться с СУАЛом могут вызвать в его бумагах локальные продажи. В целом же позитивная динамика на «вторичке» на этой неделе продолжится благодаря хорошему новостному фону и высокой ликвидности.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: