Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Еженедельный обзор финансовых рынков


[21.08.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия

КОРОТКО О ГЛАВНОМ


Денежный и валютный рынок
Курс американской валюты по итогам прошедшей недели снизился на 7 коп. до 26,763 руб. Мы предполагаем, что на предстоящей неделе курс доллара существенно не изменится, как и базовый актив. Уровень банковской ликвидности по итогам прошедшей недели понизился на 36,6 млрд. руб. до 696,5 млрд. руб. На предстоящей неделе запланирована уплата НДС, НДПИ и акцизов. Мы считаем, что кредитные организации легко пройдут эти налоги, а ставки на денежном рынке если и подрастут, то незначительно.

Еврооблигации Rus30 по итогам прошедшей недели выросла на 0,75 п.п. до 110,25% от номинала. Спрэд расширился на 4 б.п. до 110 п. На предстоящей неделе макростатистический новостной фон будет ненасыщенным, поэтому наиболее вероятный сценарий – постепенный рост Rus30 вслед за базовым активом б .

Рублевые облигации
Цены на рынке рублевых долгов по итогам прошлой недели подросли. В госсекторе в длинном сегменте котировки выросли на 0,4-1 п.п., в среднем и коротком сегментах на 0,1-0,2 п.п. по средневзвешенным ценам. В корпоративном и региональном секторах рост составил 0,3-0,4 п.п. Мы полагаем, что на предстоящей неделе динамика на рынке рублевых облигаций будет нейтрально-позитивной. Внешний новостной фон обещает быть спокойным, а внутренние факторы хороши, как подбор. Немного негатива может добавить уплата налогов, но при текущем уровне банковской ликвидности влияние этого фактора будет минимизировано.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок
Курс американской валюты по итогам прошедшей недели снизился на 7 коп. до 26,763 руб. Объем торгов составил $11,2 млрд., в том числе на ТОМ $7,9 млрд.(-$6,9 млрд.) и на ТОD $3,2 млрд. (-$760 млн.). Активность в течение недели была небольшой, продажи долларов наметились только в пятницу во второй половине дня. Инвесторы ожидали, что Банк России допустит укрепление рубля, но денежные власти пока не подтвердили и не опровергли этих слухов. Мы предполагаем, что на предстоящей неделе курс доллара существенно не изменится, как и базовый актив.

На прошлой неделе в Правительстве состоялась презентация «Основных направлений денежно-кредитной политики на 2007 г.». Хотя проект основных направлений еще не доступен на сайте Банка России, СМИ уже опубликовали важнейшие цифры.

Рост денежной массы M2 предполагается от 14 до 22%. Инфляция должна составить 6,5-8%. Укрепление реального эффективного курса рубля не превысит 10%. Основной упор на этот раз, похоже, делается на укрепление рубля с тем, чтобы уложиться в прогнозные рамки по инфляции.

На прошедшей неделе Минфин также огласил проект федерального бюджета – 2007, в соответствии с которым доходы составят 6,97 трлн. руб., или 22,3% ВВП, расходы - 5,46 трлн. руб., или 17,5% ВВП, профицит - 1,51 трлн. рублей. Бюджет рассчитан исходя из базового сценария развития экономики при цене на нефть 61 $/барр.

На FOREX курс евро вырос против доллара на 1,3 цента и составил 1,2856. На прошлой неделе были опубликованы важные данные по инфляции в производственном и потребительском секторе США. Оба показателя вышли ниже ожиданий. PPI в стержневом исчислении составил -0,3%, ожидания – 0,2%, СPI вырос на 0,2%, прогноз – 0,3%. Выход данных каждый раз сопровождался кинжальными распродажами долларов, поскольку понижалась вероятность повышения ставки ФРС на ближайших заседаниях. На прошедшей неделе были также опубликованы цифры по чистому притоку иностранного капитала в США за июнь. Объем нетто-покупок американских активов составил $75,1 млрд. – больше, чем ожидал рынок ($63,2 млрд.), но статистика по инфляции почти полностью затмила собой данные TICS.

Предстоящая неделя будет бедной на макростатистику, поэтому наиболее вероятный сценарий, это консолидация в диапазоне 1,28 – 1,29 до публикации цифр PCE и Payrolls.

Денежный рынок
Уровень банковской ликвидности по итогам прошедшей недели понизился на 36,6 млрд. руб. до 696,5 млрд. руб. Похоже, что банковской системе трудно «переваривать» избыточную ликвидность (когда сумма остатков средств на корсчетах и депозитах переваливает за 700 млрд. руб.), поэтому объем продаж долларов и валютных интервенций на прошлой неделе был небольшим, а ликвидность «осела» за счет уплаты ЕСН, страховых взносов и предварительных платежей НДС. Ставки на межбанковском рынке находились около 2%, а по РЕПО – 4,5-5%.

На предстоящей неделе запланирована уплата НДС, НДПИ и акцизов. Мы полагаем, что кредитные организации легко пройдут эти налоги, а ставки на денежном рынке если и подрастут, то незначительно (на 0,3-0,5 п.п.).

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации США
Доходность десятилетней ноты по итогам прошедшей недели снизилась на 12 б.п. до 4,85%. В первой половине недели были опубликованы ключевые для рынка US Treasuries данные по инфляции в производственном и потребительском секторах. PPI, а затем и CPI оказались ниже ожиданий. В производственном секторе в июле была даже зафиксирована дефляция: -0,3% в базовом исчислении, прогноз +0,2%. Стержневой индекс потребительских цен вырос на 0,2%, прогноз – 0,3%. Вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании, рассчитываемая по фьючерсам на Fed Fund rate, понизилась до 18% с 30% в начале недели.

На прошедшей неделе состоялось единственное выступление главы ФРБ Далласа Р. Фишера (не участвует в FOMC в 2006 г.). Представитель ФРС заметил, что по одному лишь снижению инфляции в июле рано говорить о какой-либо тенденции, и необходимо дождаться данных за несколько месяцев.

Мы полагаем, что рынок рассудит аналогичным образом, поэтому до выхода статданных по PCE и Payrolls, доходность UST10 может плавно снижаться до уровней 4,75%-4,8%, около которых проходит долгосрочная техническая поддержка.

Российские еврооблигации
Rus30 по итогам прошедшей недели выросла на 0,75 п.п. до 110,25% от номинала. Спрэд расширился на 4 б.п. до 110 п. Новостной фон был позитивным. Во-первых, Россия на прошлой неделе начала выплачивать странам-кредиторам Парижского клуба долг бывшего СССР, который планируется полностью погасить в ближайшее время. Во-вторых, Fitch повысило РФ рейтинг странового потолка с BBB+ до A-.

На предстоящей неделе макростатистический новостной фон будет ненасыщенным, поэтому наиболее вероятный сценарий – постепенный рост Rus30 вслед за базовым активом .

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На прошедшей неделе позитив сыпался, словно из рога изобилия. Главным драйвером роста стала публикация данных по инфляции в США и связанные с ней ожидания, что ФРС может продлить паузу в ужесточении денежно-кредитной политики (возможно, и вовсе прекратить повышение ставки в этом году).

Fitch Ratings agency, оценив введение на территории РФ полной конвертируемости рубля, повысило страновой потолок рейтинга России с BBB+ до A-. Внутренние факторы оставались положительными: ликвидность – высокой, ставки МБК – низкими. Игроки продолжают ставить на укрепление рубля.

В первой половине недели цены на рынке рублевых долгов консолидировались до публикации данных по инфляции в США. В госсекторе рынок ждал еще и результатов аукциона ОФЗ 46017 объемом 10 млрд. руб. После выхода нужной макростатистики и удачного размещения ОФЗ 46017 (ставка сложилась на рыночном уровне – 6,70%, а спрос более чем в два раза превысил предложение), покупателей уже ничто не сдерживало. В госсекторе в длинном сегменте по итогам прошедшей недели котировки выросли на 0,4-1 п.п., в среднем и коротком сегментах на 0,1-0,2 п.п. по средневзвешенным ценам. В корпоративном и региональном сегментах котировки подросли на 0,3-0,4 п.п.

Мы полагаем, что на предстоящей неделе динамика на рынке рублевых облигаций будет нейтрально-позитивной. Внешний новостной фон обещает быть спокойным, а внутренние факторы хороши, как подбор. Немного негатива может добавить уплата налогов, но при текущем уровне банковской ликвидности влияние этого фактора будет минимизировано.

Лучше рынка, по нашему мнению, могут быть облигации МГор-39, 41, 44, ЯрОбл-5, 6, Мос.Обл.-5, ЮТК-4, УрСИсер-7, ГазпромБ-1, РосселхБ-2, Мосэнерго-2.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: