Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[21.07.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Рубль продолжает укрепляться при высоких торговых оборотах

Продолжившийся рост на глобальных фондовых рынках и дальнейшее восстановление цен на сырьевые товары оказали существенное влияние на ход торгов на российском валютном рынке в начале недели. Курс рубля к бивалютной корзине с открытием торгов продолжил укрепляться. Оборот в секции рубль-доллар с расчетами завтра составил около USD4 млрд, что свидетельствует о высокой активности участников рынка. В течение дня курс рубля к корзине достигал уровня 36.70, но к закрытию установился на отметке 36.93 (против  37.65 в пятницу). Таким образом, курс рубля относительно бивалютной корзины приближается к уровню, при котором в торгах может принять участие Банк России. Можно ожидать, что регулятор начнет покупать иностранную валюту по достижении курса 36.40-36.60 к корзине. Дополнительную поддержку рублю оказывают также продажи валюты в связи наступлением налогового периода: в понедельник состоялись выплаты НДС.

Спрос на рублевые облигации сохраняется

Резкое укрепление российской валюты стимулировало дальнейшие покупки рублевых облигаций. При этом интерес к приобретению долговых инструментов проявляют как российские, так и крупные иностранные участники рынка. Основные торговые обороты по-прежнему сосредоточены в первом эшелоне. В частности, в понедельник крупные заявки на покупку были выставлены практически по всей кривой доходности облигаций  Москвы. По итогам дня динамику лучше рынка продемонстрировали выпуски Москва-44 и Москва-45, котировки которых подросли на 0.3-0.4 п. п. Облигации Газпромнефть-4 подорожали до 105.70, а индикативные котировки недавно размещенного выпуска Газпромнефть-3 на сером рынке установились на уровне 101.10-101.30.

Еще 40 млрд руб. от РЖД

Агентство Reuters вчера сообщило, что РЖД планирует разместить 27 июля облигации РЖД-17 и РЖД-19 общим номинальным объемом 40 млрд руб. Будет ли это размещение носить рыночный или технический характер, в сообщении информагентства не указывается. Вполне вероятно, что участие в размещении примут только банки, выступающие основными кредиторами компании.

Стратегия внешнего рынка

Активность в российском сегменте держится на высоком уровне

Инвестиционная активность в сегменте российских еврооблигаций вчера не ослабевала, и определяющим фактором роста в очередной раз стало движение цен на сырьевых рынках. Открытие торгов ознаменовалось снижением котировок ценных бумаг, однако стабильность цен на нефть в течение дня (цена нефти Brent большую часть дня превышала USD65 за баррель) способствовала росту котировок российских обязательств. Индикативный суверенный выпуск Россия 30 подорожал на 25 б. п. до 99.000-99.125 (доходность 7.66%), а 5-летний CDS на Россию стал на 14 б. п. дешевле. Инструменты ТНК-BP выросли в среднем на 25 б. п., а длинный выпуск ТНК-BP добавил 1 п. п., по итогам дня достигнув уровня 86.250-87.250 (доходность 10.22%). Среди обязательств эмитентов металлургического сектора в последнее время наблюдается высокий спрос на выпуски Северстали и Евраза, в том числе Евраз 18, котировки которого достигли 82.250-87.750 (доходность 12.77%). В выпуске ТМК 11 после окончания первого этапа тендер а торговая активность прекратилась. По нашему мнению, в текущих условиях главным фактором движения котировок остаются цены на нефть (к закрытию сессии они находились в районе USD66 за баррель).

Новые еврооблигации Газпрома: кто платит премию?

Вчера стали известны некоторые подробности о новом выпуске еврооблигаций Газпрома. Согласно сообщению агентства Reuters, предполагается, что срок обращения еврооблигаций в долларах составит 10 лет. Выпуск в евро имеет такой же срок обращения, но по нему может быть предусмотрена оферта через 5 лет. Самым подходящим ориентиром для 10-летнего долларового выпуска является Газпром 19, котировки которого вчера составляли 103.625-103.875, что соответствует доходности на уровне 8.85%. По нашему мнению, в условиях растущего аппетита к риску на развивающихся рынках и дефицита ликвидных бумаг высоконадежных эмитентов успех этого размещения не вызывает сомнений. Опыт предыдущих размещений российских эмитентов в этом году (Газпром, РСХБ) показывает, что премии участникам рынка при размещении может быть и не предложено. Напротив, за возможность приобрести еврооблигации Газпрома крупными лотами инвесторы могут быть готовы даже заплатить премию сами. Поэтому мы вполне допускаем, что новые выпуски Газпрома будут размещены с дисконтом к существующей кривой доходности эмитента. Доходность 10-летних долларовых еврооблигаций Газпрома, по нашим оценкам, может сложиться на уровне 8.50-8.75%.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Держатели еврооблигаций Альфа-Банка Украина поддержали предложение об их обмене на новый инструмент

Альфа-Банк Украина объявил вчера, что держатели его еврооблигаций со сроком погашения в 2011 г. (изначально с офертой в августе 2009 г.) в ходе собрания необходимым большинством голосов (75% участников) приняли решение утвердить поправки в соответствующую документацию. В результате Альфа-Банк Украина выкупит весь выпуск в рамках опциона колл; в расчетную дату – предварительно 30 июля – банк выплатит держателям еврооблигаций часть суммы денежными средствами, а часть – новыми еврооблигациями с погашением в 2012 г. Напомним, что держатели выпуска, проголосовавшие за обмен до 14 июля, за каждую тысячу долларов США его номинальной стоимости получат USD270 наличных и USD730 основной суммы новых обязательств. Держатели выпуска, проголосовавшие против или не принимавшие участие в голосовании, получат USD100 денежных средств и новые обязательства на USD900. Принимая во внимание объем нового инструмента (USD185 млн), м ы определили, что на обмен согласились 93% держателей еврооблигаций с погашением в 2011 г.

Альфа-Банк Украина также сообщил, что к первому сроку подачи заявок 80% держателей каждого из выпусков еврооблигаций с погашением в 2009 и 2010 гг. приняли решение участвовать в их обмене на новые бумаги c частичным погашением денежными средствами. Соответствующее собрание состоится 23 июля. Таким  образом, уже сейчас ясно, что обмен этих двух выпусков также состоится. Результаты голосования не стали неожиданностью – как мы уже писали, существенной долей облигаций, скорее всего, владеют аффилированные с Альфа-Банком Украина структуры; кроме того, предлагаемые условия обмена являются относительно выгодными для держателей долговых обязательств.

ЭКОНОМИКА

Экономические показатели за июнь оказались лучше майских

Федеральная служба государственной статистики 20 июля опубликовала предварительные данные о состоянии российской экономики в июне. Инвестиции сократились на 20.1% к аналогичному периоду прошлого года, тогда как в мае показатель снизился на 23%. В результате в первом полугодии капиталовложения в российскую экономику упали на 18.2% относительно первой половины 2008 г. Объемы строительства снизились на 19.6% в годовом сопоставлении в июне и на 19.3% в январе-июне 2009 г.

Оборот розничной торговли в июне уменьшился на 6.5% к июню 2008 г., тогда как в мае спад составил 5.6%. Тем не менее, по итогам первого полугодия снижение оказалось не столь значительным (-3%). Реальная заработная плата в июне сократилась на 5.2% в годовом исчислении, а в первом полугодии – на 2.8%. Реальные располагаемые доходы в июне уменьшились на 1.0%, а в январе-июне остались без изменений. Уровень безработицы снизился с 9.9% в мае до 8.3% в июне, что, на наш взгляд, связано с сезонным повышением спроса на рабочую силу.

По нашему мнению, спад объемов производства уже достиг нижней точки, однако снижение оборота в торговле, скорее всего, продолжится. Цены на нефть достигли пика во втором квартале 2008 г., а затем стали снижаться, и их рост возобновился лишь во втором квартале нынешнего года. Если в июле-октябре цена нефти удержится на отметке USD65 за баррель (против USD58 в среднем в апреле-июне), это будет способствовать восстановлению российской экономики по сравнению со вторым кварталом.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: