Наши ожидания:

Новость недели

Moody's повысило рейтинг госдолга РФ и потолок странового рейтинга на 1 ступень – до Ваа1, прогноз позитивный.

Денежный и валютный рынки

После достижения исторически минимальных уровней доллар корректируется к евро, что ведет к снижению курса рубля. На денежном рынке – начался период налоговых платежей, однако он вряд ли вызовет проблемы в банковской системе.

Рынок рублевых облигаций

На вторичных торгах – летнее затишье, на первичном рынке – пик размещений. Инвесторы диктуют условия эмитентам, готовым размещаться по любым ставкам. Пойдет ли Минфин на увеличение стоимости заимствований?

Рынок еврооблигаций

Если выходящая статистика по рынку жилья позволит, мы увидим дальнейший рост доходностей КО США на фоне успокоения инвесторов и роста аппетита к риску.

Макроэкономические новости

Moody's повысило рейтинг госдолга РФ и потолок странового рейтинга на 1 ступень – до Ваа1, прогноз позитивный. Одновременно повышены рейтинги 10 российских банков

Основными причинами повышения рейтинга названы рост золотовалютных резервов, снижение госдолга и  высокая вероятность продолжения новым президентом РФ Дмитрием Медведевым текущего экономического и политического курса.

Предыдущий уровень рейтинга – Ваа2 – сохранялся в течение 5 лет, с октября 2003 г. После повышения рейтинг РФ по методологии Moody’s совпадает с суверенными рейтингами S&P и Fitch, присвоенными России в 2006 г.

Вслед за повышением суверенного рейтинга, агентство пересмотрело рейтинги 10 российских банков по депозитам в иностранной валюте до аналогичного уровня (Ваа1). В частности, были повышены рейтинги следующих банков: ВТБ, ВТБ Северо-Запад, ВТБ 24, ДельтаКредит, РСХБ, Сбербанк, ВЭБ, Газпромбанк, Банк Москвы и Райффайзенбанк.

Повышение суверенного рейтинга одним из агентств ожидалось с момента инаугурации нового президента. Однако агентства не спешили пересматривать российский рейтинг в связи с проблемами в мировой экономике. Вместе с тем, решение Moody’s в текущий момент, когда международные рынки накрыла очередная волна кризиса, выглядит неожиданным. Безусловно, данный шаг будет позитивно воспринят инвесторами российского рынка, будет способствовать притоку иностранного капитала.

Тем не менее, настоящее повышение рейтинга, на наш взгляд, не обусловлено внутренними факторами. Более вероятно, что решение агентства связано с желанием «дистанцироваться» от негативных событий в США, продемонстрировать беспристрастность и независимость в своих оценках в период, когда все чаще звучат обвинения в адрес рейтинговых агентств относительно недостаточной обоснованности рейтинговых решений как одного из факторов текущего кризиса.

Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка

В первой половине недели рубль продолжил укрепление к доллару, реагируя на динамику международного рынка FOREX, достигая в итоге отметки 23,1 руб/$. Однако к концу недели настрой инвесторов на международных рынках улучшился. Неплохие отчеты банков за II квартал вкупе с резким снижением цен на нефть помогли развернуться доллару на международном рынке, вернув курс рубля к отметке 23,2 руб/$.

На денежном рынке ситуация оставалась стабильной, невзирая на начало налоговых платежей. Ставки по 1-дневным кредитам не превышали 4% годовых. Объем рублевой эмиссии со стороны ЦБ составил за неделю 650 млрд руб, что превышает размер выплат по НДС 21 июля.

Наши ожидания

В краткосрочной перспективе у доллара есть возможности еще некоторого укрепления против евро, что будет способствовать коррекции рубля. Мы ожидаем колебания курса в диапазоне 23,2-23,3 руб/$.

На денежном рынке ситуация будет зависеть от того, насколько беспроблемно банки пройдут период налоговых выплат. На текущий момент уровень рублевой ликвидности позволяет предполагать отсутствие серьезных проблем с налоговыми платежами.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка

В начале отчетной недели рублевый долговой рынок демонстрировал снижение котировок, реагируя на очередное повышение ставки рефинансирования Банка России. Повышение суверенного рейтинга агентством Moody’s в середине недели не оказало серьезного влияния на динамику котировок, хотя настрой инвесторво в целом улучшился.

Активность торгов на вторичном рынке остается достаточно низкой, что традиционно для летнего периода. Неопределенности добавляет ситуация на внешних рынках, выская волатильность которых мешает сформировать тренд и в секторе внутреннего долга.

Наши ожидания

В отличие от вторичных торгов, активность первичного рынка остается высокой. На эту неделю запланировано размещение новых выпусков на сумму свыше 32 млрд руб (без учета Минфина). Эмитенты готовы размещаться с премией и не хотят откладывать привлечение средств до осеннего периода, опасаясь дальнейшего роста ставок. В этих условиях инвесторы диктуют условия размещения и ставки, формируя позиции на первичном рынке.

На этой неделе из наиболее интересных эмитентов можно отметить облигации Росводоканала и ДВТГ-Финанс. Кроме того, в конце недели пройдет размещение дебютного займа Вымпелкома, итоги которого могут инициировать переоценку в секторе облигаций телекоммуникационного сектора.

Также на этой неделе Минфин проведет аукционы по размещению двух выпусков суммарным объемом 18 млрд руб. После недавнего повышения ставки рефинансирования в секторе госдолга началась переоценка дохобностей – дальние выпуски потеряли в цене порядка 1%. Вопросом остается – пойдет ли Минфин на повышение стоимости заимствования, привлекая по более высоким ставкам. Ранее эмитент отказывался размещать облигации на этих условиях.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка

По итогам недели доходности безрисковых активов в США продемонстрировали высокую волатильность, при этом закрывшись примерно на своих прежних уровнях. В начале неделе инвесторы демонстрировали высокий спрос на «качество» на фоне попыток Минфина и ФРС США решить финансовые проблемы Freddie Mac и Fannie Mae, крупнейших ипотечных игроков, которые обеспечивают жилищные кредиты примерно на $5 трлн. Также негатив на рынке добавил отчет Goldman Sachs, который высказал мнение, что региональные банки должны будут значительно сократить свои дивиденды для преодоления последствий кредитного кризиса.

Однако в середине недели на рынке произошел разворот, в результате чего доходность 10-летних КО США достигла своего месячного максимума прибавив сразу 30 б.п. и пробив отметку в 4% годовых. Это стало следствием снижения опасений по поводу банковской системы в США после квартальных крупнейших отчетов таких банков, как Wells Fargo, JP Morgan и Citigroup.

Также на котировки КО США оказали влияние фондовые индексы, которые первый раз за месяц показали положительную динамику. Одним из факторов, поддержавших фондовые индексы, стали цены на нефть, которые за неделю снизились примерно на 13% со $147 до $129 за баррель на фоне роста опасений по поводу снижения темпов экономики США и частичного уменьшения напряженности между Ираном и странами Запада.

Наши ожидания

На этой неделе выходит важная статистика по рынку жилья, а также данные по заказам на товары длительного пользования. Если эта статистика окажется не ниже прогнозных уровней, мы увидим продолжение роста доходностей КО США. Это связано с тем, что при текущих уровнях инфляции доходности безрисковых активов выглядит явно не привлекательно для инвесторов.