Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[21.07.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Рынок базовых активов продолжил свой рост второй день подряд после того, как мягкий тон главы ФРС Бернанке подтвердился, а свежие данные по статистике США подтвердили замедление экономической активности, возобновляя спекуляции по поводу паузы повышения процентной ставки Fed Funds в августе. В итоге доходность 10Y UST достигла 5.08% к середине дня, но после того как индексы опережающих индикаторов и ФРБ Филадельфии оказались в 2 раза ниже ожиданий (0.1% и 6.0 пунктов соответственно) она опустилась к 5.03%. Покупки подогревались публикацией протокола последнего заседания FOMC, на котором один из членов Комитета заявил, что июньское повышение ставок было «ближним звоночком». Таким образом, ФРС готовит рынок к завершению кампании по повышению ставок, однако мы считаем, что еще одно повышение в «воспитательных» или «профилактических» целях мы все же увидим, поэтому значительное снижение доходности до конца месяца нелогично. На наш взгляд, в этой ситуации справедливая доходность 10Y UST составляет 5.10-5.15% . Европейские бумаги торговались хуже из-за фиксации прибыли и сильной розницы в Великобритании, но сегодня, вероятно, отыграют увеличение спрэдов к US Treasuries. Данных по статистике нет, поэтому спокойные торги перед выходными после нервной недели

Высокодоходные рынки также растут на фоне снижения опасения повышения ставки Fed funds в августе. Никаких важных внутренних новостей, просто покупают на благоприятной речи Бернанке. Кроме того, как мы указали выше, протокол последнего заседания показал, что банкиры в июне не были уверены по поводу дальнейших действий по денежной политике. Наблюдается возвращение реальных денег в сегмент, при этом «подбираются» наиболее просевшие выпуски – турецкие, перуанские и колумбийские бумаги. Интерес к Турции вызван также неожиданным решением ЦБ страны повысить ставки еще на 25 б.п. Хотя экономисты ожидали, что Турция оставит ставки на прежнем уровне после повышения на 4% в июне, участники рынка восприняли это как знак в поддержку лиры и снижения инфляции. Возобновившийся аппетит на риск (спрэд EMBI+ продолжает снижаться уже более недели) позволит некоторым эмитентам вновь выйти на рынок. Наиболее вероятно появление предложение из Бразилии, Колумбии, Венесуэлы и Панамы. В порядке эксперимента, Аргентина и Венесуэла могут выпустить совместные облигации, о чем говорили президенты двух стран. В целом мы отмечаем улучшение среднесрочных трендов для EM, поскольку долгосрочные инвесторы уже сейчас покупают в расчете на окончание цикла повышений ставки. Во вчерашнем обзоре мы понизили рекомендацию по Турции до «рынка», поскольку она уже выросла на 10 фигур с момента локального минимума. Кроме того, по доходности длинные бумаги страны имеют доходность 8%, что не ставит их выше других представителей сегмента с подобным рейтингом. Однако в краткосрочном периоде долги EM все еще могут пострадать от волатильности, особенно перед заседанием по ставкам в августе. Более перспективными считаем средние и длинные латиноамериканские еврооблигации, хотя Бразилию оцениваем «по рынку», поскольку она менее всего пострадала во время распродаж.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: