Рынок еврооблигаций

Стагфляционные данные затрудняют прогнозирование движения UST

Да, к сожалению, именно стагфляционные. Рост цен на commodities грозит дополнить рецессию в США инфляцией, нивелировав дефляционный эффект от снижения цен на недвижимость и финансовые активы, а также ослабления потребительской активности.

Вчерашние данные по PPI в США за апрель обнаружили, что "ядро" индекса не просто выросло, а выросло весьма значительно – на 0.4% против консенсус-прогноза в 0.2%. В то же время, низкий индекс экономического оптимизма и снижение рынка акций из-за растущих цен на нефть сигнализировали об озабоченности инвесторов по поводу состояния американской экономики. Прогнозировать, что будет делать ФРС в данной ситуации с ключевыми ставками, очень сложно. Доходности US Treasuries вчера снизились на 6-9бп.

В сегменте Emerging Markets вчера были отмечены смешанные настроения. С одной стороны, вроде бы нужно «бежать к качеству», но, с другой стороны, EM – растущий сегмент мировой экономики, да и рост цен на нефть ему скорее «на руку». Спрэд EMBI+ вчера расширился на 5бп и составил 261бп.

На российском рынке ситуация схожая. Бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.22%) в цене почти не изменился, но спрэд расширился за ночь до 142-144бп. В корпоративном сегменте участники рынка фиксировали прибыль в VIP 13 (YTM 7.80%), VIP 18 (YTM 8.61%). Котировки нового выпуска VTB 18 (YTM 6.81%) несколько снизились по сравнению со вчерашними значениями (100.75-101.0), но все еще чуть выше номинала (100.0-100.25).

Сегодня в США будет опубликована стенограмма апрельского заседания ФРС. Она будет особенно интересна в свете обострившихся инфляционных ожиданий.

РСХБ завершает размещение

Россельхозбанк (A3/BBB+) объявил параметры нового выпуска и ориентиры по доходности. Будут размещены два транша длиной в 5 с половиной лет (погашение в январе 2014 года) и 10 лет. Купонные ориентиры составили, соответственно, 7.125%-7.25% и 7.75%-8.00%. Об объемах траншей пока не сообщается, но каждый из них наверняка будет не менее 500 млн. долл.

На наш взгляд, эмитент предлагает довольно привлекательную премию к собственной кривой, особенно подлинному выпуску – чуть более короткий RSHB 17 торгуется сейчас с доходностью не выше 7.25%. Как ожидается, сделка будет закрыта сегодня во второй половине дня.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

Покупки в 1-м эшелоне ; интервенции ЦБ на валютном рынке; итоги опроса

Единственное, что мы отметили вчера на вторичном рынке – это возросший спрос на облигации 1-го эшелона и рост их котировок на 10-20бп. Возможно, кто-то зафиксировал прибыль после ралли в акциях (РТС -1.4% после нескольких дней роста) и решил на время переложиться в ликвидные облигации. В частности, мы наблюдали покупки в выпусках ФСК-5 (YTM 7.27%), ГидроОГК-1 (YTM 8.35%), РЖД-6 (YTM 7.23%), ФСК-3 (YTM 6.84%), Газпром-8 (YTM 7.10%).

Больше ничем примечательным вчерашний день не запомнился. Ситуация на рынке была практически полностью идентична тому, что мы видели в понедельник – невысокая активность, незначительные колебания котировок большинства бумаг, и все это на фоне довольно комфортной ситуации на денежном рынке, где ставки overnight вчера под конец дня и вовсе опускались до 2.5%.

Кстати, сегодня утром суммарные остатки банков в ЦБ достигли 831 млрд. рублей (+38 млрд. руб. за 3 дня). По оценкам наших дилеров, с момента изменения порядка валютных интервенций (15 мая) ЦБ ежедневно покупал в интересах Минфина порядка 300-400 млн. долл. Вместе с тем, не стоит забывать, что период налоговых выплат еще не закончен (в понедельник предстоит уплата НДПИ).

Вы наверняка видели опубликованные нами вчера итоги опроса участников рынка. Если нет, то ключевые моменты – это присутствие ожиданий повышения ключевых ставок ЦБ и роста доходностей рублевых облигаций, нежелание увеличивать дюрацию портфелей и неоднозначное отношение к «господдержке» банковской системы.

Новые купоны

По облигациям Банк Солидарность-1 (YTP 14.53%) были установлены купоны до погашения в размере 12.50% (доходность 13.14%). На наш взгляд, это не самое выгодное предложение, так как более короткий выпуск Банк Солидарность-2 сейчас торгуется на уровне 14.75%.

В выпуске Нутринвестхолдинг-1 (YTP 9.75%) процентная ставка до погашения была зафиксирована на уровне 11% (доходность 11.36%). Наконец, новая годовая оферта была определена в облигациях Росинтер-3 (YTP 10.77%), купон на этот срок составит 12%.