Взгляд на рынок

Базовые активы

Слабая коррекционная волна привела к снижению ставок казначейских обязательств США. Последние высказывания представителей ФРС противоречивы, однако, согласно рынку фьючерсов, существует 88% вероятность того, что базовая ставка останется неизменной в июне. В то же время смена риторики ФРС от рецессии к инфляционным рискам будет и впредь оказывать давление на стоимость US Treasuries.

Развивающиеся рынки

Внешние долги развивающихся стран двигались вслед за динамикой в базовых активах, кредитные спрэды EM остались неизменны. В целом активность в долгах ЕМ остается скудной, и инвесторы переключили внимание на более интересные события на рынке акций. Российские еврооблигации также стабильны, лишь в выпуске "Russia'30" наблюдались сдержанные покупки. Цена бенчмарка поднялась до 115.9 (+0.24) п.п., а его спрэд составил 146 (+2) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Ситуация на локальном долговом рынке остается неинтересной. Большинство котировок сохраняют свои ценовые уровни, несмотря на позитивную конъюнктуру денежного рынка. Инвесторы в замешательстве: ОФЗ и ряд бумаг первого уровня теряют статус высоколиквидных активов, тогда как выпуски второго эшелона несут в себе повышенные риски.

Макроэкономика

Ликвидность и ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 794.5 (+14.8) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 643.4 (+29.1) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 151.1 (-14.3) млрд руб. Ставки рынка МБК остаются низкими (3.5-4.0 по однодневным кредитам). Объем операций РЕПО ЦБ также невелик и колеблется около 6 млрд руб. Показатель рублевой ликвидности остается сильным, а грядущие налоговые платежи вряд ли спровоцируют дефицит. Сегодня пройдет уплата НДС тех компаний, которые уплачивают их в ежемесячном режиме. Большинство уже перешло на квартальный режим, и значительная часть суммы налога переносится на июль. Первичный рынок облигаций отвлечет не более 8.5 млрд руб. на текущей неделе. На наш взгляд, существенных событий, способных ухудшить конъюнктуру рынка, в ближайшие дни не предвидится. Кривая ставок LIBOR (USD) вчера опустилась на 2-3 б.п., а дальний сегмент снизился в пределах 4-5 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.45%, 3M LIBOR – 2.68%, 12M LIBOR – 3.03%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остались в диапазоне 3-5%, 12-месячная ставка составляет 5.65 (-0.15)%.

Локальный долговой рынок

Инвестиции: фокус на ликвидность

Начало недели на рынке рублевого долга выдалось спокойным. Режим торгов конца прошлой недели сохранился в понедельник: активность торов осталась невысокой, а большинство котировок сохранили свои уровни. В секторе госбумаг продолжается падение интереса: сделки с ОФЗ проходят редко, цены колеблются в пределах 5-10 б.п. В секторе корпоративных выпусков первого уровня наиболее "расторгованной" бумагой остался Газпром 4, который также сохранил свою стоимость к концу дня. Во втором эшелоне отраслевые предпочтения отсутствовали. Неплохо себя проявили выпуски ЛК Уралсиб (+19 б.п. в цене) и Судостроительный Банк 1 (+90 б.п. в цене). На наш взгляд, переоценка среднесрочных стратегий на рынке продолжается. Консервативные инвесторы ввиду неопределенности мер ЦБ РФ делают выбор в пользу других инструментов инвестирования, что также сокращает активность рынка. В среднесрочной перспективе ожидать улучшения ситуации в "фишках" не стоит – именно такой вид облигации более подвержен риску ужесточения процентной политики ЦБ. В то же время ряд качественных выпусков второго уровня наиболее привлекателен к покупке на среднесрочную перспективу.