Стратегия внутреннего рынка

Разворот на товарных рынках вызвал ослабление рубля

В понедельник ситуация на валютном рынке существенно менялась в течение дня. С открытием торгов продажи валюты Банку России продолжились, и вскоре рубль укрепился к корзине с 38.05 до 38.02. Всего же объем покупок долларов Банком России в первой половине дня мог составить около USD500 млн. Однако по мере все более четкого разворота на товарных рынках продажи валюты сменились покупками, что привело к ослаблению рубля по итогам дня. Открытию длинных позиций по доллару способствовало и резкое движение курса рубля к корзине в середине дня с 38.02 до 38.15. Именно на уровень 38.15 были внезапно переставлены крупные заявки на покупку валюты, что могло спровоцировать участников рынка к продажам рублей. Закрытие рынка состоялось на уровне 38.37. С учетом очень резкого падения цен на нефть в ходе вечерней сессии в Нью-Йорке (почти на 10.0%) сегодня можно ожидать продолжения медленного ослабления курса рубля к бивалютной корзине . Ставки NDF по итогам дня подросли почти на 100 б. п., а годовой индикатор закрылся на уровне 14.50%.

Продажи рублевых облигаций возобновились

В условиях резкого ухудшения конъюнктуры на валютном рынке на рублевом рынке облигаций в понедельник преобладали продажи. Наибольшее снижение котировок произошло в выпусках, продемонстрировавших наилучшую динамику в предыдущие дни. В частности, снижение котировок облигаций Москвы составило в среднем около 0.2 п.п. Заметное ослабление котировок произошло и в торгующемся на «сером рынке» выпуске Газпромнефть-4. Если в пятницу покупки выпуска совершались на уровне 101.25, то в понедельник котировки выпуска снизились до 100.60-100.65. В целом инвестиционная активность на рублевом рынке облигаций оставалась традиционно низкой для понедельника.

Минфин проведет аукцион ОФЗ в среду

Минфин сообщил в понедельник, что намерен 22 апреля доразместить на вторичном рынке ОФЗ 25064 (трехлетние ОФЗ) в объеме 2.9 млрд. руб. Напомним, что неделей ранее эмитент предложило ставку по этому выпуску на уровне 12.05% (и не сумел разместить облигаций даже в объеме 1 млрд руб.). Уже 17 апреля аукцион ОФЗ прошел более успешно (объем размещения составил 1.37 млрд руб.), а ставка составила уже 12.39%. Таким образом, возможно Минфин идет по пути планомерного «прощупывания» спроса на свои инструменты путем предоставления небольших премий на каждом аукционе. В таком случае, сегодня участникам рынка вновь можно рассчитывать на премию. На наш взгляд, для возобновления регулярного функционирования рынка ОФЗ доходность новых выпусков должна быть на уровне 13.5-14.5%. Такая ставка вполне может заинтересовать участников рынка и поможет Минфину «оттянуть» на себя часть средств в настоящее время используемых для инвестиций в облигации Москвы и другие надежные выпуски первого эшелона.

Банки сокращают задолженность перед Банком России за счет депозитов Минфина

Минфин сообщил вчера, что в последних депозитных аукционах по размещению временно свободных средств федерального бюджета приняли участие три банка: ВТБ, РСХБ и Альфа-Банк, которые разместили на своих депозитах соответственно 65, 30 и 10 млрд руб. соответственно. Очевидно, что крупные банки могут использовать средства Минфина для замещения более дорогих средств Банка России, полученных в ходе участия беззалоговых аукционов. Напомним, что в период с девятого по 20 апреля задолженность банков по беззалоговым кредитам сократилась с 1.6 трлн. руб. до 1.35 трлн. руб.

Стратегия внешнего рынка

Глобальное ралли сменилось распродажей

Настроения на глобальных рынках в понедельник резко ухудшились, что привело к глубокому падению основных фондовых индексов и резкому снижению котировок на товарных рынках. Как это часто бывает, особых причин для столь резкого изменения настроений не было. Результаты Bank of America по итогам первого квартала, например, также превысили ожидания участников рынка, но на этот раз инвесторы гораздо внимательнее отнеслись к решению банка резко увеличить объем резервов под потери по кредитам и займам. Такого рода действия возродили опасения участников рынка о наличии большого объема плохих активов на балансах банков и, соответственно, продолжении крупных списаний в последующих кварталах. В результате обычная, как казалась, коррекция переросла в серьезную распродажу. По итогам дня акции американского банковского сектора снизились более чем на 20%. За продажами на рынках акций последовали покупки базовых активов – по итогам дня доходности КО США снизились в среднем на 5-10 б. п.

Суверенные облигации под давлением; ждем продаж в корпоративном сегменте

Ухудшение ситуации на глобальных рынках не замедлило сказаться и на аппетитах к риску на рынке облигаций развивающихся стран. По итогам дня совокупный доход основного индекса EMBI+ снизился на 1.0%, а спрэд индекса к базовым активам расширился на 21 б. п. На российском рынке еврооблигаций наиболее заметное снижение котировок произошло в суверенных выпусках. По итогам дня котировки индикативного выпуска Россия 30 снизились почти на 2 п. п., закрывшись на уровне 97.75, а пятилетние CDS России расширились сразу на 20 б. п. По всей видимости, сегодня волна продаж докатится и до корпоративных выпусков. Первыми могут пострадать наиболее ликвидные инструменты Газпрома. В ходе вчерашних торгов котировки нового выпуска Газпром 19 начали торговаться ниже номинала (99.312-99.437), что еще раз ставит под сомнение рыночный характер размещения нового выпуска.

Экономика

Уровень безработицы достиг в первом квартале 9.5%, а инвестиции сократились на 15% в годовом сопоставлении

По данным Федеральной службы государственной статистики, инвестиции сократились на 15.4% в годовом сопоставлении в марте и на 15% в первом квартале текущего года. Спад в строительном секторе оказался более значительным: на 20% в марте и 19% в первом квартале текущего года в годовом сопоставлении. Годовое снижение оборота розничной торговли достигло 4% в марте и 1.1% в первом квартале.

Уровень безработицы увеличился до 9.5% (7.1 млн. человек), что значительно выше, чем 8.5% в феврале и намного выше 5.3% в сентябре прошлого года. Реальная заработная плата снизилась на 5.7% в марте 2009 г. и 2.3% в январе-марте.

Реальные располагаемые доходы населения остались неизменными в марте и снизились на 2.3% в первом квартале. Все данные говорят о том, что уровень экономического развития в марте был ниже, чем в первом квартале, и это указывает на ухудшение ситуации. Мы прогнозируем снижение во всех основных сегментах реального сектора экономики России во втором квартале по сравнению с январем-мартом.