Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне американские казначейские облигации показали наиболее значительный рост за последний месяц в результате бегства в качество после коррекции на фондовых площадках (S&P -4.3%). В частности, UST- 10 подросли почти на 1 п.п. до 99.4% от номинала (YTM 2.82%, -12 б.п.). Новые опасения были связаны с финансовым сектором после того, как Bank Of America заявил об увеличении резервов на покрытие убытков по безнадежным долгам. Кстати, по прогнозам JPMorgan, банки могут потерять еще порядка $400 млрд по ипотечным кредитам, а самой банковской системе потребуется еще дополнительный государственный капитал. В результате, S&P Financials упал на 11.4%. Кроме того, давление на доходности UST оказывали планы ФРС по выкупу казначейских облигаций на этой неделе с вторичного рынка.

Рынок российских еврооблигаций начал неделю с неагрессивных продаж на фоне коррекции на фондовых площадках, а также негативной динамики сырьевых рынков. В частности, в суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 потерял сразу около 2 п.п., закрываясь на уровне 97.5-98.125% от номинала (YTM 7.94-7.82%). Учитывая одновременное снижение доходностей американских КО спрэд между Rus-30 и UST-10 расширился на 40 б.п. – до 515 б.п. CDS-5 на Россию, как впрочем, и аналогичные инструменты на Турцию и Бразилию, подросли на 35 б.п. до 360-370 б.п.

В корпоративном сегменте также преобладали настроения на продажу, в среднем котировки потеряли 1-1.5 п.п., однако в целом активность была ниже среднего уровня. Так, мы наблюдали продажи в Вымпелкоме-18 (YTМ 15.1%), ТНК-18 (YTМ 13.15%), а также интерес на продажу в Сбербанке-13 (YTМ 9.75%).

Рублевые облигации

В понедельник на рублевом рынке долга, как и на рынке акций, преобладали больше настроения на продажу. Негативными факторами для рынка стал рост ставок overnight на фоне налоговых выплат, а также ослабление рубля к бивалютной корзине (на 32 копейки). В результате выпуски, демонстрировавшие наибольший рост на прошлой неделе, упали в цене пв среднем на на 0.5 п.п.: Москва-45 (YTМ 16.65%), Москва- 54 (YTМ 16.9%), Москва-59 (YTМ 14.3%), Газпром-4 (YTМ 10.75%), РЖД-9 (YTР 13.8%), ВТБ-6 (YTМ 13%). В выпусках 2-го эшелона единой динамики цен по итогам дня не сформировалось, наблюдалась разнонаправленная динамика без резких ценовых колебаний: Вымпелком (YTР 16.9%), Южтелеком-3 (YTР 16.5%), Санос-2 (YTР 15.6%).

Комментируя размещение Газпромнефти, можно отметить, что компания выбрала наилучший момент в приоткрывшемся на мгновение первичном рынке. Если еще в середине дня дебютный выпуск торговался в районе 101.3% от номинала, то уже к закрытию котировки опустились до уровня чуть выше 100.5% от номинала.

Макроэкономика

Рост инвестиций и потребления за 1Кв09 ниже прогнозов;

НЕГАТИВНО

Рост инвестиций в 1Кв09 составил -15% год-к-году, включая -15.4% год-к- году в марте, что близко к январскому показателю. Розничная торговля в 1Кв09 сократилась на -1.1%, в марте на -4% год-к-году. Безработица к концу марта увеличилась до 9.5%.

Мартовская экономическая статистика говорит об отсутствии каких-либо признаков улучшения ситуации. Хотя мы ожидали снижения потребления, сокращение розничной торговли на -4% год-к-году является очень негативной новостью. Неприятно удивило снижение инвестиций в марте на -15.4%, снижение за 1Кв09 составило -15.0% год-к-году. Эта цифра говорит о весьма ограниченной способности государства поддерживать рост инвестиций. Мы также придерживаемся нашей точки зрения о том, что плохая динамика строительного сектора свидетельствует о низкой вероятности восстановления в апреле. Динамика инвестиций и потребления также делают нереалистичным опубликованный правительством неделю назад прогноз сокращения ВВП на -7%. Мы по-прежнему считаем, что если квартальное снижение ВВП составит более -7%, то мы опустим планку нашего годового прогноза по росту ВВП ниже -3%.

Корпоративные новости

Юнимилк проводит голландский аукцион

Вчера производитель молочных продуктов - компания Юнимилк - объявила о проведении голландского аукциона по досрочному выкупу облигаций Юнимилк-Финанс по цене не выше 85% от номинала. Объем выкупа составит не более 500 тыс. бумаг. Агентом по выкупу выступит Райффайзенбанк. Срок действия предложения истекает 24 апреля, итоги будут объявлены 27 апреля. Ближайшая оферта по выпуску должна состояться 10 сентября.

Напомним, что по результатам первого полугодия 2008г. у компании был достаточно высокий уровень долговой нагрузки. В соответствии с ранее объявленными результатами мы оцениваем соотношение Чистый долг/EBITDA на уровне 10x, за вычетом ранее предоставленных субординированных займов - на уровне 7x. Напомним, что в 1-й половине прошлого года Юнимилк получал поддержку акционеров в виде субординированных займов и выкупа допэмиссии.

На прошлой неделе облигации Юнимилка торговались на уровне 77% от номинала, после объявления намерения провести голландский аукцион котировки облигаций Юнимилка выросли до 82% от номинала

Железнодорожные перевозки в марте выросли

Вчера Росстат опубликовал интересные данные по объемам погрузки железнодорожным транспортом в марте. Если судить о перевозках по отношению к марту 2008 г, то статистика свидетельствует о почти 22% падении. Однако, если посмотреть на данные о перевозках по отношению к февралю 2009 г, то можно говорить о 20-30%-ном росте объемов перевозок в марте по всем основным видам грузов. В наибольшей степени выросли объемы перевозок кокса (+26.0%), руды цветных металлов (+29.4%), лесных грузов (+31.4%), строительных грузов (+34.4%), лома черных металлов (+44.9%).

В этом свете интересные данные по объемам перевозок в 1кв09 опубликовал Трансконтейнер. Они свидетельствуют о снижении всего лишь на 12% по сравнению с аналогичным периодом 2008г. Это существенно ниже аналогичных показателей РЖД (спад около 27%) и в целом по отрасли (спад около 21%).

ИжАвто: KIA может поддержать завод

Завод подписал с KIA протокол о намерениях, в котором стороны согласились снизить стоимость машинокомплектов для сборки иномарок на мощностях ИжАвто.

Для держателей облигаций ИжАвто это безусловно позитивная новость. Сейчас компании важно сохранить операционную деятельность, что могло бы помочь им расплатиться с инвесторами. У KIA достаточно агрессивные планы по развитию в России, однако сейчас мощности для сборки могут предоставить не только ИжАвто, но и Тагаз с Автотором.