Rambler's Top100
 

Банк "Спурт": Еженедельный обзор финансовых рынков


[21.04.2008]  Банк "Спурт"    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

Минувшая неделя не принесла серьезных перемен рынку FOREX. Евро составил 1,5835 (+0,8 центов) против доллара. На рынок евродоллар оказывали влияние несколько факторов, равнодействующая которых была близка к нулю. Воду на мельницу европейской валюты лила высокая инфляция в Еврозоне (3,6% в годовом исчислении, что не только не дает возможность ЕЦБ понизить ставку, но даже заставляет задуматься об ее повышении).

«Американский» набор факторов был не так однозначен. С одной стороны рынок солидарен в том, что ФРС может понизить ставку еще на 25 б.п. на следующем заседании. В то же время, на фоне выходящих позитивных корпоративных отчетов у инвесторов замерцала надежда, что американская экономика уже пережила свой худший период, и может начать восстановление.

На предстоящей неделе продолжится публикация квартальной отчетности американскими корпорациями, среди которых Bank of America (21 апреля); СME, McDonald’s, Western Union, Yahoo! (22 апреля). Мы полагаем, что предстоящую неделю рынок евродоллар может завершить в достаточно широком диапазоне 1,56-1,60.

Денежный рынок

Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах практически не изменилась по итогам прошлой недели, составив 749,4 млрд. рублей. Средняя ставка MIACR (overnight) составила 3,67% по сравнению с 3,82% неделей ранее. Объем продаж долларов и интервенций Банка России резко вырос и составил, по нашим оценкам, около $8-9 млрд.

На предстоящей неделе банки уплачивают квартальный НДС, а также акцизы и НДПИ. Мы полагаем, что средние ставки межбанковского рынка, скорее всего, вырастут до 6,25-7,00%. Серьезных проблем при уплате налогов мы не предвидим. В понедельник в банковскую систему должна поступить большая порция средств с валютного рынка. Помимо этого, у банков есть неизрасходованный ресурс привлечения средств у Банка России по операциям прямого РЕПО. Не стоит забывать и про аукцион по размещению бюджетных средств, проводимый Минфином во вторник.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Прошедшая неделя ознаменовалась ралли доходности десятилетней ноты на 21 б.п. до 3,75%. Столь резкий рост доходности был связан с публикацией позитивных финансовых отчетов американскими банками. В первой половине недели на настроения инвесторов повлияли новости о том, что региональный банковский сектор Америки не испытывает серьезных трудностей, а во второй – публикация отчетности Citigroup (потери финансового конгломерата в первом квартале оказались ниже рыночного консенсуса).

На предстоящей неделе продолжится публикация квартальной отчетности американскими корпорациями, среди которых Bank of America (21 апреля); СME, McDonald’s, Western Union, Yahoo! (22 апреля).

Мы полагаем, что можно с большей долей уверенности говорить о развороте тренда. Если отчетность американских корпораций продолжит радовать позитивными вестями, то ставка может показать еще один рывок вверх на 20-30 б.п. (в противном же случае рынок возьмет паузу, и доходность UST10 может завершить предстоящую неделю в диапазоне 3,60-3,80%).

Российские еврооблигации (Russia30)

Цена Russia30 снизилась по итогам прошлой недели до 114,50% от номинала (-0,56 п.п.). Снижение котировок России30 было связано с ростом доходности базового актива. В то же время, спрос на суверенные евробонды оставался достаточно высоким, однако ниже, чем в среднем по развивающимся рынкам. Спред доходности к десятилетней ноте по итогам недели сузился на 10 б.п. до 168 б.п., в то время, как спреды развивающихся рынков (EMBI+ spread) сузились на 23 б.п.

Мы пока не рекомендуем покупать Russia30. Мы не исключаем, что Russia30 может продолжить снижение на предстоящей неделе в случае продолжения роста доходности базового актива.

На долгосрочном же горизонте инвестирования мы ожидаем сужения значения суверенного спреда, а также присвоения России инвестиционных рейтингов категории «А» одним или несколькими рейтинговыми агентствами. Напомним, рейтинг выше странового по версии Moody’s уже имеют такие корпорации, как ГАЗПРОМ, РЖД, Транснефть, АИЖК.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На рынке рублевых долгов на прошлой неделе продолжились покупки. Локомотивом роста стали длинные облигации первого эшелона.

Новостная лента на прошлой неделе пестрила позитивными сообщениями. В начале недели Банк России и Минфин объявили о готовности проводить аукционы по размещению временно свободных средств Минфина, а позже состоялся и сам аукцион. На прошлой неделе также стало известно, что Правление Фонда содействия реформированию ЖКХ 21 мая проведет открытый конкурс по выбору доверительных управляющих временно свободными средствами. Деньги (около 200 млрд. рублей) впоследствии будут размещены в рублевые долги. На первичном рынке инвесторы предъявили неожиданно высокий спрос на облигации кредитных организаций: Банк Ренессанс Капитал и УРСА Банк (с потенциалом вхождения в Ломбардный список ЦБ). Облигации были размещены ниже прогнозного диапазона организаторов. Ставка купона по долгам Банка Ренессанс Капитал составила 11,66%, УРСА Банка – 11,19%. Банк Ренессанс Капитал разместили облигации в полном объеме (3 млрд. рублей), объем размещения долгов УРСА Банка cоставил 62% из 10 млрд. рублей.

Мы полагаем, что на предстоящей неделе цены на рынке рублевых долгов существенно не изменятся. Объем покупок сократится, поскольку банковская система вступает в апрельскую налоговую декаду.

Нефть

Безмятежный рост котировок нефтяных фьючерсов продолжался всю прошедшую неделю, исторические максимумы вновь были обновлены. Контракты ICE Brent прибавили в цене 4,75%, достигнув $113,92/b, NYMEX WTI – 5,95%, до $116,69/b.

Рынок нефтяных фьючерсов продолжает оставаться для спекулянтов излюбленным направлением вывода денежных средств с крайне нестабильных валютного и фондового рынков. Новостной фон, поддерживающий эту нестабильность, по- прежнему крайне напряженный: на минувшей неделе ряд крупных американских банков опубликовал далеко неутешительную отчетность по итогам I квартала 2008, свою лепту в настроения игроков внесла и макростатистика США. Фундаментальные – геополитические и сезонные – факторы также пока поддерживают бычьи тенденции в этом сегменте commodities. Так, запасы сырой нефти и бензина за отчетную неделю, опубликованные в среду, продемонстрировали снижение на 2,3Mb и 5,5Mb соответственно. ОПЕК же, в ответ на призывы заинтересованной общественности что-то предпринять в сложившейся ситуации, уверенно утверждает об отсутствии необходимости повышения квот ввиду достаточности текущих объемов добычи и запасов нефти в мире. В пятницу появилась информация о перебоях в поставках нефти из Нигерии, что, вероятно, еще продолжит свое влияние на рынок в ближайшие дни.

Итак, не смотря на чудовищную перекупленность нефтяных фьючерсов, потенциал дальнейшего роста еще остается. На наш взгляд, в ближайшие дни он ограничен психологической отметкой $120/b по NYMEX WTI. Хотя старт массовой фиксации прибыли может быть дан и несколько раньше – например, в случае выхода необычайно позитивной статистики по американской экономике, либо публикации корпоративной отчетности – когда инвесторам покажутся более привлекательными другие сегменты финансового рынка.

НОВОСТИ

Минфин обнародовал на сайте проект поправок в Налоговый кодекс, позволяющих «родственным» компаниям консолидированно платить налог на прибыль. Замминистра финансов Сергей Шаталов обещал, что Минфин планирует до 20 апреля внести документ в правительство вместе с поправками о контроле за трансфертными ценами. По замыслу финансового ведомства, поправки позволят компаниям избежать налоговых рисков, связанных трансфертным ценообразованием, а налоговикам — бороться с такими схемами. Снизятся и потери региональных бюджетов из-за переноса холдингами доходов в регионы с льготной ставкой налога на прибыль. По поправкам, компании могут заключить договор о консолидированной уплате налога на прибыль. Тогда они будут суммировать прибыли и убытки и вычитать из налогооблагаемой базы внутренний оборот. Определенный договором ответственный участник будет расчитывать общую сумму налога и распределять ее между членами группы. Минимальный срок создания группы — два года. В договоре будет определено, кто платит налог — каждый член группы либо ответственный участник. Налог будет распределяться между регионами, в которых зарегистрированы компании, исходя из удельного веса среднесписочной численности их работников и остаточной стоимости их имущества. При этом каждый участник группы все равно будет отчитываться перед инспекцией по месту своей регистрации.

Сбербанк планирует удвоить капитализацию за пять лет, на это и будет ориентирована стратегия его развития, сообщил президент банка Герман Греф в конце прошлой недели в Самаре. К работе над стратегией Сбербанк привлек консультантов из McKinsey и Bain, других ориентиров и деталей Греф пока не раскрывает. Работа над документом должна быть закончена осенью этого года, рассказывал он ранее. Удвоения капитализации за пять лет можно достичь, если стоимость акций будет расти на 14,87% в год. В момент назначения Грефа обыкновенная акция Сбербанка стоила в РТС $4,2, а весь банк — $94,1 млрд; в пятницу одну акцию можно было купить за $3,3, а весь банк — за $72,3 млрд, т. е. почти на четверть дешевле (акции ВТБ за это время упали на 13,8%, а индекс РТС почти не изменился). С ежегодным ростом в 15% отыгрывать такое падение придется почти два года.

ЗАО «ЮниКредит Банк» выдало мандаты The Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ, Ltd., (“BTMU”), Bayerische Landesbank (“BayernLB”), Landesbank Baden-Wurttemberg (“LBBW”), DZ BANK AG Deutsche Zentral- Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main (“DZ BANK”),и UniCredit Group представителем которой являетяс Bank Austria Creditanstalt AG (“UniCredit”) для организации синдицированного кредита в $300 млн. в качестве уполномоченных ведущих организаторов и букраннеров. Привлеченные средства будут направлены на связанные с торговлей операции заемщика, а также на общекорпоративные цели. Кредит привлекается на 3 года плюс один день, маржа составляет 90 б.п. Ожидается, что синдикация кредита начнется в конце апреля.

ООО «Объединенные кондитеры - Финанс» приняло решение выкупить облигации второй серии по требованию владельцев в течение последних 5-ти рабочих дней 2-го купонного периода. Цена приобретения облигаций - 100% от номинала. Дата выкупа - 2-й рабочий день третьего купонного периода. Холдинговая компания «Объединенные кондитеры» разместит облигационный заем на 3 млрд рублей 23 апреля. Срок обращения эмиссии - 5 лет. Купонный период - 6 месяцев. Ориентир ставки купона при размещении - 10,50-11,00% годовых. Второй купон равен первому. Организатор размещения – Райффайзенбанк.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: