Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[21.04.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок В ходе вчерашних торгов игроки фиксировали позиции после резкого падения доллара в первые дни недели. Евродоллар спокойно сполз к уровню 1,23, йена консолидировалась около отметки 117,5, фунт упал с 1,7910 до 1,7780, франк откатился к 1,2794. Рост основных валют к доллару в ходе европейских торгов поддерживался вышедшими данными по инфляции в Еврозоне, которая продемонстрировала рост. Однако на этих данных темпы укрепления доллара были не очень сильными, т.к. инфляция оказалась точно в рамках ожиданий. Резкое снижение индекса потребительского доверия в Италии после выборов также притормозило рост европейских валют.

• Определенное спокойствие внесли и переговоры Дж.Буша и Ху Дзиньтао, которые показали, что пока статус-кво незыблемо: Китай не собирается совершать резких шагов, направленных на стабилизацию внешней торговли, а агрессию в Иране не под- держивает. Это привело к резкому снижению азиатских валют, однако йена устояла на уровне 117,5. Устойчивость японской валюты к доллару была связана с понижательной коррекцией по паре евро-йена, которая отскочила от 3-летнего максимума 145,34 и снизилась до 144,3-144,6 на фоне резкой коррекции на рынке золота, которая прошла вчера в ходе американской торговой сессии.

• Основанием для продолжения коррекции в ходе сегодняшних торгов станут ожидания встречи министров финансов и руководителей центральных банков G7, на которой должны обсуждаться вопросы, связанные с резким ростом цен на энергоносители, движением процентных ставок, ликвидностью и глобальными дисбалансами. Никаких кардинальных решений на встрече, скорее всего, принято не будет, однако крупные игроки на всякий случай не предпринимают серьезных спекуляций.

• Мы ожидаем, что сегодня доллар может вырасти до 1,2270 к ЕВРО, 1,2840 к франку, 1,77 к фунту, и до 118 к йене.

• Дальнейшие движения будут зависеть от итогов встречи G7, а также от выходящих ежедневно на следующей неделе данных и итогов аукционов по UST во вторник–четверг. Ключевым показателем станет первая оценка ВВП США за 1 квартал. После выступления Дж.Йеллен, которая сказала, что рост может превысить 5%, что намного выше имеющегося консенсуса, многие будут опасаться вести игру на снижение доллара, поэтому высока вероятность, что евродоллар двинется к нижней границе краткосрочного растущего тренда, которая проходит на уровне 1,2196-1,2205 для конца следующей недели.

Внутренний валютный и денежный рынок. Слабое снижение на евродолларе, привело, как и ожидалось, к росту доллара против рубля: рынок закрылся на уровне 27,48, т.е. на 1,5 копейки выше открытия. Однако рост доллара оказался менее существенным, чем это могло бы быть, поскольку весь день ощущалось давление продавцов американской валюты на фоне налоговых выплат по НДС. Из-за большого спроса на рубли объем торгов на валютном рынке оказался значительным, а нежелание ЦБ участвовать в торгах способствовало резкому снижению рублевой ликвидности, которая опустилась до 2,9%. При этом ставки по МБК выросли до 5-6%, что оказалось даже несколько выше ожидаемого. Сегодня спрос на доллары вырастет на фоне ожиданий его роста на международном рынке. Это окажет дополнительное давление на ликвидность и на курс, поэтому мы ждем, что ставки по МБК будут на уровне 4-5%, а рубль-доллар уйдет к 27,55

Рынок ОФЗ-ОБР не продемонстрировал каких-либо существенных движений. Цены на ликвидные бумаги колебались на 1-5 б.п., объем торгов по длинным бумагам был минимален, основные обороты прошли в среднесрочных выпусках. Ситуация складывалась противоречиво: с одной стороны резко упала ликвидность, а ставки по МБК выросли, с другой стороны долговые рынки развитых стран были стабильны, а EM даже подрастали на позитивных новостях из Турции. На этом фоне большинство игроков предпочли воздержаться от активных действий: нерезиденты ждут устойчивых сигналов с внешних рынков, а банки держат портфели для того, чтобы получить под них рефинансирование в ЦБ на следующей неделе. Сегодня ожидаем сохранения вчерашней ситуации.

Доходности к погашению: в 2006-2007-2-8,27%, в 2008-2010-4,89-6,48%, 2011-2036–6,58-7,70%.

Рынок негосударственных облигаций вчера находился в состоянии турбулентности при низкой общей активности: 1/3 торгующихся выпусков снизилась, 1/3 выросла, 1/3 не пока- зала ценовых сдвигов. Ценовое движение в среднем получилось нисходящим, поскольку темпы роста растущих бумаг были намного слабее масштабов ценового снижения по падающим выпускам. Это было связано с тем, что покупателями были в основном мелкие институциональные инвесторы, а продавцами - банки, которые были настроены негативно в связи с ростом ставок по МБК и снижением ликвидности. Сегодня мы ожидаем некоторого роста объемов торгов и увеличения спроса на короткие выпуски 2 эшелона перед выходными. Внешний фон вновь будет подавать противоречивые сигналы: на внешних рынках может начаться коррекционное снижение доходности на фоне ожиданий позитивных итогов аукционов по UST на следующей неделе и прихода ликвидности на рынков EM от погашений и купонных выплат, а на внутреннем денежном рынке ожидается устойчивый рост ставок по МБК до 4-6% в среднем. Соответственно, настроения у крупных игроков – нерезидентов и резидентов могут оказаться разными, что приведет к увеличению волатильности в рамках слабого роста доходности. В этих условиях мы по-прежнему рекомендуем либо отсиживаться в суперкоротких выпусках (ВымпелкомФ1, Промсвязьбанк4, ОГО-Агро1,Татфонд4, Транснефтепродукт), либо надолго уйти в длинные выпуски 2 эшелона (ЧТПЗ1, НКНХ4,ВБД2, УРСИсер6), которые не падают вслед за 1 эшелоном и выпусками Москвы. Из более доходных выпусков ценовую стабильность показывают выпуски Маиринвест2 и Топ-книга1, что, на фоне их недооцененности, делает вложения также привлекательными.