Абсолют банк (Ba3/–/BB+) в период с 21 по 28 марта собирает заявки инвесторов на вторичное размещение биржевых облигаций серии БО-02 объемом до 3 млрд. рублей. Вторичное размещение облигаций намечено на 29 марта по цене не менее 100% от номинальной стоимости. По выпуску предстоит оферта с датой исполнения 29 марта. Объем вторичного размещения будет определен по результатам предъявления облигаций к оферте.

Организаторы: Райффайзенбанк, Росбанк.

По номиналу при купоне 9,8% годовых доходность выпуска составит 10,04% годовых к оферте через год.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Уровень ставки в размере 9,8% годовых на 1 год выглядит привлекательно, делая бумагу самой доходной на дюрации 1 год в сегменте банковских облигаций II эшелона.

Напомним, Moody's Investors Service в январе 2013 г. поставило рейтинги Абсолют банка «Ba3» на пересмотр с возможностью понижения. Пересмотр связан с декабрьским заявлением KBC Group N.V., которой принадлежит около 99% акций Абсолют банка через KBC Bank N.V., и НПФ "Благосостояние" о решении KBC продать банк группе российских компаний, управляющей активами НПФ. В настоящее время рейтинги Абсолют банка на одну ступень выше реальной оценки собственной устойчивости банка в силу ожидаемой поддержки со стороны KBC в случае необходимости. Однако эта «надбавка», скорее всего, будет снята после завершения сделки KBC с НПФ "Благосостояние", запланированного на II квартал 2013 года, отмечает агентство. В результате, в премию по выпуску Абсолют, БО-02 в размере до 80 б.п. к банкам II эшелона на годовой дюрации, включен риск снижения рейтинга от Moody's. При этом рейтинг Fitch на уровне BB+ вряд ли будет понижен до категории "В", что позволит облигациям остаться во II эшелона. Даже при негативном сценарии в случае потери обоих рейтингов BB, не ждем просадки бумаги за счет короткой длины выпуска.

Накануне остановки торгов по выпуску в преддверии выплаты купона и прохождения оферты мы включили данную бумагу в модельный портфель с рекомендацией «покупать» по цене 100,13 (сделки в пятницу) с премией 400 б.п. к кривой госбумаг. Учитывая достаточно привлекательный купон, не исключаем, что объем предъявления бумаги к оферте может быть минимальным. В целом рекомендуем участвовать в размещении по цене 100,0-100,2.

ДельтаКредит (—/Baa3/BBB+) планирует с 11:00 мск 28 марта по 16:00 мск 29 марта провести сбор заявок инвесторов на размещение 3-летних облигации с ипотечным покрытием серии 11ИП объемом 5 млрд. рублей. Техническое размещение выпуска запланировано на 2 апреля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организатор: ВТБ Капитал.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в диапазоне 8,0% – 8,5% (YTM 8,16% – 8,68%) годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Самый длинный обращающийся выпуск ДельтаКредит, 09ИП с дюрацией 2,42 года не отличается высокой ликвидностью. Вместе с тем оффера по бумаге находятся на уровне 101,7, что соответствует доходности 8,6% годовых при премии к ОФЗ - 245 б.п. Прайсинг по новому выпуску банка серии 11ИП предполагает премию к кривой госбумаг в диапазоне 200-250 б.п.

Отметим, что новые выпуски Росбанка (Baa3/—/BBB+), также входящего в группу Societe Generale, на дюрации 2,5-3,0 года торгуются с премией 240-250 б.п. к ОФЗ, что также соответствует верхней границе прайсинга нового выпуска облигаций ДельтаКредита.

В результате, можно рекомендовать участвовать в размещении лишь по верхней границе прайсинга. При этом при принятии риска российских эмитентов группы Societe Generale более привлекательно выглядит покупка облигаций Росбанка на фоне более высокой ликвидности бумаг.

НОТА-Банк (B3/–/–) планирует в конце марта - начале апреля открыть книгу заявок инвесторов на размещение 3-летних биржевых облигаций серии БО-03 объемом 2 млрд. руб. Техническое размещение бондов предварительно запланировано на первую декаду апреля 2013 года, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Номос-банк, БК "Регион", ФК "Уралсиб".

Ориентир ставки 1-го купона облигаций установлен в размере 11,5-11,75% (YTP 11,83-12,1%) годовых, к годовой оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Нота-Банк по итогам 2012 г. продемонстрировал устойчивый рост бизнеса. Так, активы банка выросли на 61% - до 53,7 млрд. руб. по РСБУ, кредитный портфель – на 39% - до 33,3 млрд. руб., средства клиентов – на 64% - до 38,1 млрд. руб., капитал – на 47% - до 5,3 млрд. руб. Банка имеет хорошие показатели рентабельности, ликвидности и обеспеченности собственным капиталом (Н1 – 12,4, ROAE – 24%).

Напомним, НОТА-банк в рамках оферты в феврале 2013 г. приобрел у держателей облигаций 1-й серии 185,986 тыс. ценных бумаг по цене 100% от номинала или порядка 18,6% выпуска. В результате большую часть инвесторов устроила новая ставка в размере 11,25% до следующей оферты через год. Вместе с тем на текущий момент ликвидности в выпуске практически нет; кроме того рыночная конъюнктура на рынке с момента исполнения оферты заметно ухудшилась. В целом, выпуск Нота-Банк, 01 на карте доходности лежит между кривыми облигаций банков с рейтингом В3/Стабильный и В2/Стабильный, что при собственном рейтинге В3/Позитивный выглядит справедливо.

Прайсинг по новому годовому выпуску предполагает премию по купону 25-50 б.п. к обращающейся бумаге серии 01. На наш взгляд, участвовать в размещении имеет смысл ближе к верхней границе прайсинга, премия по которому должна компенсировать ухудшение рыночной конъюнктуры, а также увеличение бумаг в обращении практически в 3 раза, что для открытых лимитов на бумагу III эшелона является серьезной нагрузкой.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.