Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[21.03.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Начало недели выдалось достаточно спокойным для рынка казначейских бумаг. С одной стороны, отсутствие сюрпризов в лице макроэкономической статистики, с другой - ожидания выступления Бернанке, способствовали балансированию рынка вблизи предыдущих уровней. По итогам дня доходность 2-летних бумаг выросла на 2 б.п. до 4.65%, доходность 10-летних снизилась на 1 б.п. до 4.66%. Что касается выступления Бернанке, состоявшегося после закрытия рынка, то, как и ожидалось, глава ФРС дал ясно понять необходимость ужесточения монетарной политики. По мнению Бернанке, краткосрочным процентным ставкам, вероятно, необходимо быть выше обычного, если долгосрочные ставки отражают небольшие премии. Учитывая близость очередного повышения, мы полагаем, что инвесторы переоценят текущие уровни доходностей, остающиеся, по нашему мнению, заниженными.

Развивающиеся рынки В отсутствии четких сигналов с рынка базовых активов инвесторы в развивающиеся рынки сконцентрировались на внутренних событиях. Новый виток политического скандала в Бразилии привел к снижению Бразилии-40 до 131.125% (YTM 6.52%), а спрэд расширился на 4 б.п. Спрэды Мексики и Турции расширились на 3 б.п. Худшую динамику продемонстрировали бумаги Перу (спрэд +22 б.п.), где результаты опроса показали, что благоприятный для рынка кандидат Флорес может проиграть грядущие выборы. В итогеспрэд EMBIG расширился на 3 б.п. до 194 б.п.

Российский сегмент Политические неурядицы латиноамериканского сегмента не оказали влияния на российские еврооблигации. России-30 продолжала следовать за базовыми активами, и закрытие торгов зафиксировало диапазон 110.875-111.187% (YTM 5.76%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries остался на уровне 110 б.п. В корпоративном сегменте сохранялся селективный спрос, в частности, на бумаги Евразхолдинга-15, выросшие на 47 б.п. до 102.25-102.562% (YTM 7.86%). Из других выпусков мы отмечаем рост Газпрома-34 (+19 б.п., 126.125-.126.5%, YTM 6.55%) и Северстали-14 (+25 б.п., 108.589-108.939%, YTM 7.74%). До заседания ФРС мы не видим оснований для переоценки перспектив суверенных бумаг: скорее всего, спрэд сохранит колебания вблизи 110 б.п. Отмечая вероятность продолжения роста доходностей на рынке базовых активов в преддверии заседания ФРС, в корпоративном сегменте мы рекомендуем вернуться к спрэдовым стратегиям. В частности, мы рекомендуем хеджировать покупки в Синеке-15 и Евразхолдинге-15продажей суверенного риска, в Промстройбанке-15 продажей бондов ВТБ и длинные позиции в Ситрониксе-09 продажей АФК Системы-08.