Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ФК "УРАЛСИБ": Монитор вторичного рынка
Мировой уровень процентных ставок (долгосрочный негативный фактор). На неделе, прошедшей с момента нашего прошлого выпуска, рынок американских облигаций вошел в стадию консолидации, поскольку 10-летние облигации оказались прочно запертыми в диапазоне доходности 4,45-4,57%. Сейчас T’15 находятся на уровне 4,53%, и дальнейшее значительное движение американского рынка может быть связано с событиями этой недели, среди которых можно выделить: публикацию ценового индекса PPI и заседание FOMC во вторник, а также публикацию индекса CPI в среду. Что касается предполагаемого подъема ставки, то, согласно опросу Bloomberg, уже почти 100 экономистов высказались за то, что она будет поднята во вторник на 0,25% до уровня 2,75%. Таким образом, постепенный рост коротких ставок не ставится под сомнение, особенно если учесть, что августовские фьючерсы на ставку торгуются сейчас по цене 96,53, что подразумевает ожидание рынком ставки через полгода на уровне, близком к 3,5%, т.е. на 1% выше сегодняшнего. Если такой сценарий реализуется, 10-летние Treasuries неминуемо перейдут глубоко в область 5-й доходности, что заставит цену России’30 вновь надолго переместиться под номинал. Курс рубля (умеренно позитивный фактор). Национальная валюта впервые с начала февраля укрепилась за прошедшую неделю, переместившись с 27,45 руб/долл к отметке 27,59 руб/долл. Это было связано с ослаблением евро по отношению к доллару, которое за тот же период упало с 1,346 до 1,32 долл/евро. Таким образом, его процентное падение составило 1,9%, тогда как рубль подешевел на 0,5%. Сегодня ЦБ РФ сообщил, что он изменил долю евро в бивалютной корзине с 0,1 до 0,2 евро, сократив, соответственно, долю доллара до 0,8. Это изменение, несомненно, произведено в правильном направлении, поскольку ранее движение рубля совершенно не соответствовало прежней композиции: состав из 0,1 евро и 0,9 доллара предполагал изменение курса рубля к доллару в 10 раз меньшее, чем движение курса евро. На практике же в последнее время движение рубля по интенсивности достигало половины процентного изменения евро. Что касается перспективы, то движение рубля в ближайшее время будет состоять из двух частей: потенциальное ослабление по отношению к доллару в рамках корзины из-за вполне возможного движения евро вниз, к предыдущему минимуму 1,2732 долл/евро, и укрепление курса рубля к корзине валют из-за большого спроса на рубли вследствие очень высокого уровня цен на нефть. Важно отметить, что сегодня баррель URALS стоит уже 49,33 долл., что является абсолютным историческим максимумом. Поскольку высокие цены на нефть одинаково негативно влияют как на американскую, так и на европейскую экономику, в условиях дороговизны энергоносителей рубль должен укрепляться по отношению к бивалютной корзине. Таким образом, наш среднесрочный взгляд на рубль (порядка полугода) остается позитивным, однако в более короткой перспективе мы допускаем возможность коррекции курса рубля к доллару из-за соответствующего движения европейской валюты. Уровень рублевой ликвидности (позитивный фактор). С ноября 2005 года денежный рынок РФ находился в стабильно хорошем состоянии, что в основном объяснялось постоянным укреплением рубля по отношению к доллару и, соответственно, поддержкой ЦБ курса американской валюты на внутреннем валютном рынке. По той же причине резервы ЦБ находятся сейчас на своем историческом максимуме 136,4 млрд долл. Понятно, что понижательная коррекция курса рубля может на время остановить процесс накопления ликвидности, однако наш взгляд на рубль, как было сказано выше, допускает коррекцию как краткосрочное движение и не ставит под сомнение общий тренд укрепления национальной валюты. Цены на нефть находятся на максимуме, и приток в страну экспортной выручки продолжит поддерживать ставки МБК на низком уровне. Таким образом, короткую коррекцию рубля вниз денежный рынок легко переживет за счет накопленной рублевой подушки, а в среднесрочной перспективе накопление ликвидности должно продолжиться. Первичное предложение (стабилизирующий фактор). В марте организаторам выпусков удалось преодолеть бюрократические барьеры ФСФР и начать постепенно выводить на рынок новые эмиссии. Пока мы наблюдаем первые ласточки этого процесса, однако объем первичного предложения будет быстро возрастать, поскольку конъюнктура долгового рынка является сейчас чрезвычайно привлекательной для эмитентов. До конца марта, скорее всего, будет размещено еще порядка 6 млрд руб. корпоративных бондов, а в апреле эта сумма должна оказаться заметно больше. Мы называем фактор первичного предложения «стабилизирующим», поскольку пока его объема недостаточно для оказания серьезного давления на ставки в сторону роста, однако его вполне хватит для того, чтобы остудить «горячие головы» покупателей бумаг 2-3 эшелонов, торгующихся в последнее время с очень низкими доходностями целиком из-за большого дефицита выпусков соответствующего кредитного качества. Вывод. Предполагаемый рост доходности Treasuries уравновешивается в среднесрочной перспективе постепенным укреплением курса рубля и достаточной рублевой ликвидностью, поэтому наш взгляд на рынок остается нейтральным: наиболее разумным взглядом для инвесторов, вкладывающих сейчас деньги на срок 6 месяцев, будет сценарий неизменности уровня ставок.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов:нет связанных эмитентов |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |