Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[21.03.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем торговая активность на рынке была достаточно высокой в корпоративном секторе, однако муниципальные и государственные бумаги торговались слабо. Соответственно, и ценовая динамика в корпоративных бумагах была сугубо боковой, тогда как облигации Москвы продолжили падение четверга, а ОФЗ просто в среднем остались на месте.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1119,9 (-3,4).

Курс рубля …незначительно снизился в пятницу, составив 27,52 руб/долл, что было связано с ослаблением евро по отношению к американской валюте. Евро все-таки пробило уровень 1,33 долл/евро в направлении вниз, определив, таким образом, отметку 1,3482 как поворотную точку своего краткосрочного движения. Наш взгляд на европейскую валюту становится нейтральным, а взгляд на рубль в среднесрочной перспективе – менее позитивным. Дело в том, что апсайд рубля состоит не только в укреплении к доллару в рамках валютной корзины, но и в росте курса рубля к самой валютной корзине, который обусловлен, в основном, уровнем цен на нефть, остающимся в районе своего исторического максимума.

Денежный рынок. Уровень остатков на корсчетах является очень высоким для середины месяца, поэтому в ближайшее время мы не ожидаем никаких неприятных сюрпризов с точки зрения уровня ставок МБК. Конечно, потенциальное продолжение падения евро может создать на рынке краткосрочный дефицит рублей, однако сопутствующий этому подскок стоимости рублевых ресурсов вряд ли будет значительным. Потенциально опасную середину этого месяца денежный рынок проходит в очень хорошей форме, и каких-либо проблем можно ожидать уже только через месяц, в середине апреля, однако они могут возникнуть только, если все это время рубль будет непрерывно падать по отношению к доллару, что является маловероятным сценарием.

Торговые идеи. В условиях колебательного движения рынка доходность держания коротких облигаций превосходит эффективность спекулятивных покупок длинных качественных облигаций. В диапазоне инвестирования до 6 месяцев мы рекомендуем к покупке: Алтайэнерго (12,25% на 5 мес.), ОГО-3 (15% на 1 мес). На более длинных сроках (6 мес. и более) выглядят привлекательно: ДжЭфСи-2 (11,5% на 8,5 мес.), МИГ (14,5% на 9 мес.), Мечел-СГ (9,15% на 14,5 мес), Парнас (12,1% на 12 мес).

Краткосрочная перспектива. Крупные участники рынка, являющиеся держателями больших пакетов низкодоходных облигаций, испугались возросшей волатильности американского рынка и приступили к фиксации прибыли, накопившейся с момента апгрейда рейтинга РФ агентством S&P. С другой стороны, рубль сохраняет потенциал для роста и количество свободных средств, находящихся в руках инвесторов, остается очень большим. Таким образом, как большой рост, так и большое падение рынка являются сейчас маловероятными, а в этих условиях покупки длинных облигаций по рыночной цене имеют гораздо меньшую эффективность, чем построение позиции из относительно коротких бумаг 2-3 эшелонов. Если текущий момент предоставляет мало возможностей для участия в первичном рынке, ближе к концу марта и в апреле таких возможностей должно стать гораздо больше. Соответственно, возрастут и премии, которые эмитенты будут готовы давать инвесторам.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в хорошо выросших длинных облигациях, находящихся на позиции. Ждать активизации первичного рынка.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, Алтайэнерго.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи-2, МИГ, Мечел-CГ, Парнас.