Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[21.03.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Treasuries. Американские облигации медленно падали в пятницу в цене на протяжении всего дня, в результате чего доходность 10-летних выпусков увеличилась с 4,47 до 4,51%. Значимых экономических данных не выходило, поэтому торговля была довольно спокойной. Можно предположить, что отсутствие желания трейдеров поднимать американский рынок было в основном обусловлено предстоящей публикацией во вторник и среду данных ценовых индексов PPI и CPI, а также очередным заседанием FOMC, которое состоится во вторник вечером.

Россия’30 открылась чуть ниже предыдущего закрытия котировкой 103 и далее весь день колебалась в ценовом диапазоне 103-103,375, закрывшись в точке 103,125. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,875, доходность – 6,56 (+0,04)% годовых. Спред Россия'30-T'15 равен 205 (+2) бп. Уровень спреда остается выше поддержки 200 бп, однако сегодня вполне возможна попытка ее протестировать. Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись ниже закрытия четверга ценой 164, а затем в течение дня двигались между уровнями 164 и 165. Закрытие произошло по цене 165, к сегодняшнему утру цены вновь оказались немного ниже - Россия'28 стоит сейчас 164,5 на покупку, что соответствует доходности 7,06 (-0,03)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 177,98 (-22 бп).

Корпоративный сектор вновь стоял в пятницу на месте, оказавшись в состоянии ценовой стагнации в условиях, когда падение суверенных бумаг в целом стимулирует продажи корпоративных выпусков, но относительная привлекательность отдельных корпоратов делает их реализацию по сегодняшним ценам неразумной. Мы остаемся уверенными, что перенос фокуса в корпоративный сектор отвечает сейчас интересам инвесторов в большей степени, чем чисто спекулятивная игра в суверенных бумагах, которые все еще выглядят очень дорого. Список привлекательных корпоративных выпусков на вторичном рынке выглядит следующим образом: Росбанк’09, Зенит’06, Система’11, ВБД’08, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, АЛРОСА’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, ВТБ’15.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 174,99 (-4 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вниз, Мексика – на месте, Турция – на месте, Венесуэла – слабо вверх. Спред R’30-Mex’15 – 56 (+3) бп. Это значение находится в непосредственной близости от своего исторического минимума. Нефть (URALS) – 49,33 (+0,49) долл/б – вверх, новый исторический топ.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; компрессия спреда Мексики к Treasuries.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в марте; фундаментальная переоцененность Treasuries; относительно узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике; затруднения, возникшие в переговорах о досрочном погашения внешнего долга России перед Парижским клубом.

Вывод: попытки подъема российских суверенных еврооблигаций не увенчались в пятницу успехом, поскольку опасность продолжения падения Treasuries остается очень высокой. Помимо этого, спред российских облигаций к Мексике находится на своем историческом минимуме. Необходимо напомнить, что в настоящий момент августовские фьючерсы на учетную ставку в США находятся на уровне 95,53, что соответствует ожиданиям рынком ставки через полгода на уровне близком к 3,5%. Если этот равновесный сценарий реализуется, доходность T’15 неминуемо уйдет в область 5-й фигуры, что переместит цену России’30 под номинал. В таких условиях построение защитной позиции из недооцененных корпоративных бумаг является более привлекательной стратегией, чем покупка дорогих суверенных выпусков.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

Продавать суверенные выпуски.

Пополнять портфель относительно привлекательными корпоративными выпусками с умеренной дюрацией, как то: Росбанк’09, Зенит’06, Система’11, ВБД’08, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, АЛРОСА’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, ВТБ’15.