Внешторгбанк: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций

[21.02.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ. Рынок внутреннего долга торговался в течение прошедшей недели рамках бокового тренда на невысоких оборотах. Внимание в большей степени привлекал первичный рынок, где проходили размещения бумаг Газпрома и нового длинного выпуска ОФЗ. Росту активности и плавному снижению ставок в конце недели способствовали благоприятный новостной фон, в частности по налогам Дальсвязи и Вымпелкома, и укрепление курса рубля на валютном рынке. По итогам недели индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0.10% до уровня 103.76 пунктов. Общий объем торгов рублевыми облигациями (с учетом прошедших аукционов) составил 41.12 млрд. рублей. В секторе федеральных облигаций в течение прошедшей недели наблюдалось разнонаправленное движение цен и небольшие абсолютные изменения. В начале недели активность была относительно высокой снижению оборотов и коррекции цен вниз во второй половине недели способствовал аукцион ОФЗ, который отчасти удовлетворил спрос и прошел с хорошей премией ко вторичному рынку. Инвесторам был предложен новый длинный выпуск ОФЗ 46017 на сумму 10 млрд. рублей Средневзвешенная цена на аукционе составила 98.4721% от номинала доходность по средневзвешенной цене – 8.21% годовых, доходность по цене отсечения – 8.29% годовых. Размещенный объем на аукционе составил 6.20 млрд. рублей, спрос на бумаги составил 7.19 млрд. рублей На вторичных торгах наиболее ликвидными были выпуски ОФЗ 45001 и ОФЗ 46014. Доходность ОФЗ 45001 за неделю повысилась на 42 б.п , закрывшись по итогам пятничной сессии на уровне 5.37% годовых, ставка по ОФЗ 46014 выросла на 1 б.п. до уровня 7.97% годовых.

Муниципальные бумаги по итогам недели закрылись смешанно. Котировки московских выпусков снизились в среднем на 0.04%.. Аутсайдером в данном сегмента стала Москва 41, за неделю потерявшая 0.86% от номинала, закрывшись по итогам пятничной сессии на уровне 107 пунктов. Доходность выпуска выросла на 20 б.п. до уровня 7.91% годовых Наилучшую динамику показала Москва 38, прибавившая 0.82% до 111 пунктов. Из региональных бумаг традиционно активные сделки проходили по четвертому выпуску Московской области, который за неделю вырос на ¼ фигуры (108.07%), а ставка по выпуску снизилась на 9 б.п. до уровня 8.96% годовых.

В корпоративном секторе основным событием стало размещение облигационного займа Газпрома четвертой серии на сумму 5 млрд рублей. Срок обращения выпуска составляет пять лет. Ставка купона на весь срок обращения была определена на конкурсе в размере 8.22% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8.39% годовых. Традиционно, размещение бумаг данного эмитента привлекло большое внимание и прошло со значительной переподпиской. Спрос на бумаги превысил 10 млрд. рублей. Но ни избыточный спрос, ни первое крупное размещение года не позволило эмитенту разместиться без премии, причем достаточно существенной. На фоне размещения активность вторичного рынка была невысокой. Рост активности наблюдался только к концу недели. Размещение бумаг Газпрома не оказало существенного влияния на вторичный рынок, поскольку участники воздержались от реинвестирования средств, которые не были использованы на аукционе. Спросу на рублевые бумаги в конце недели способствовало укрепление курса рубля на валютном рынке. В первом эшелоне лидерами активности стали третий и пятый выпуски Газпрома Бумаги закрылись разнонаправленно. Так, Газпром 3 вырос на 0.10%, а Газпром 5 скорректировался вниз на те же 0.10%. В телекоммуникационном секторе активные сделки проходили по бумагам УРСИ 3 (+0.19%), ЦТК 4, котировки которого не претерпели изменений.

ПРОГНОЗ РЫНКА НА ТЕКУЩУЮ НЕДЕЛЮ. Эта неделя, на наш взгляд, будет достаточно спокойной. Во-первых, из-за праздничного дня в среду она будет короче, что будет главным фактором ограничения активности операторов на этой неделе. В данной ситуации инвесторы предпочтут воздержаться от спекулятивной игры. На первичном рынке ожидаются три размещения, однако, объемы размещений слишком малы, чтобы повлиять на конъюнктуру вторичного рынка. В течение недели инвесторам будут предложены выпуски Элемтэ и Северный Город на сумму 200 млн. рублей каждый, и бумаги Камская Долина Финанс объемом 100 млн. рублей.

В целом на данный момент на рынке отсутствуют факторы, которые могут привести к резкому росту/снижению процентных ставок на текущей неделе. Мы видим потенциал небольшого роста цен на этой неделе, в первую очередь на фоне спроса и поддержке ряда положительных факторов, которые, безусловно, есть. Позитивом для рынка внутреннего долга в настоящий момент являются: благоприятный новостной фон, в том числе по налогам. Решение арбитражного суда о приостановлении взыскания налогового долга с компании Дальсвязь и снижение суммы налоговой задолженности с компании Вымпелком являются позитивными факторами как для бумаг данных эмитентов, так и для телекоммуникационного сектора в целом. Покупкам также оказывает поддержку значительная рублевая ликвидность. В данной ситуации влияние налоговых выплат на рынок облигаций ожидать вряд ли стоит. И, наконец, поддержку котировкам оказывает укрепление курса рубля на валютном рынке, которое, вероятно, продолжится и на этой неделе. Итак, по итогам текущей недели рынок, скорее всего, немножко подрастет. На фоне позитивных новостей потенциалом роста обладают бумаги телекоммуникационного сектора. Неплохим видится потенциал у второго эшелона. Спрос на эти бумаги достаточно стабильный, и на этой неделе он вряд ли снизится, но поскольку на рынке превалируют покупатели, это ограничит потенциально возможный уровень снижения ставок по бумагам второго эшелона на этой неделе. На ближайшие дни наиболее вероятным сценарием видится небольшие абсолютные изменения и невысокие торговые обороты, которые будут ниже средних показателей.