Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[21.02.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Treasuries вновь оказались в пятницу под давлением продавцов, когда вышедшие в Америке данные об индексе производственных цен (PPI) оказались существенно более сильными, чем рыночные ожидания. Базовый индекс PPI (Ex. Food&Energy) вырос за месяц на 0,8% при том, что консенсус прогнозов находился на уровне 0,2%. 0,8% - это самый большой прирост индекса с декабря 1998 года. Понятно, что уровень производственных цен влияет на инфляцию не напрямую, и производители должны иметь достаточно рыночной силы, чтобы перенести возросшие издержки на покупателей, однако такой скачок производственных цен все же является явным сигналом к тому, что в будущем инфляция в США может ускориться, в результате чего ФРС будет вынуждена соответственно увеличить скорость подъема учетной ставки. В момент выхода новости доходность 10-летних Treasuries скачком выросла с 4,2% до 4,26% и закрепилась там без последующей коррекции.

Россия’30 открылась на уровне предыдущего закрытия котировкой 106, в первой половине дня стояла на месте, но затем, в результате падения облигаций в Америке пошла вниз и находилась в режиме падения до конца дня, закрывшись в точке 105,6875. Текущая цена на покупку России’30 составляет 105,625, доходность – 6,22 (+0,05)% годовых. Спред Россия'30-T'15 равен 194 (-1) бп. Этот уровень спреда является историческим максимумом. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись выше закрытия четверга ценой 171,5, в первой половине дня сумели подняться до 171,75, но затем вернулись к исходному уровню, а к вечеру прошли его в направлении вниз. Закрытие произошло по цене 170,5, к сегодняшнему утру цены не изменились - Россия'28 стоит сейчас 170,5 на покупку, что соответствует доходности 6,72 (+0,03)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 180,58 (-53 бп).

Корпоративный сектор двигался в пятницу вниз, но пострадал гораздо меньше, чем суверенные выпуски. Именно этот эффект меньшей дюрации, а также относительной недооцененности является основой нашей рекомендации о замене в портфеле суверенных бумаг на недлинные корпоративные. Что касается отдельных бумаг, то в результате апгрейда рейтинга компании Система агентством Fitch, о котором мы писали в прошлом выпуске, бумаги эмитента заметно выросли, что позволяет рекомендовать их продажу с заменой на более привлекательные бумаги Вымпелком’09 и ’10. Список рекомендуемых нами корпоративных выпусков на вторичном рынке выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, ВТБ’15.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 176,4 (-19 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вниз, Мексика – вниз, Турция – резко вниз, Венесуэла – вниз. Спред R’30-ex’15 – 68 (-2) бп. Это значение близко к своему предыдущему историческому минимуму 64 бп. Нефть (URALS) – 41,21 (+0,53) долл/б – слабо вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; компрессия спреда Мексики к Treasuries.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в марте; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике; большие затруднения, возникшие в переговорах о досрочном погашения внешнего долга России перед Парижским клубом.

Вывод: наблюдаемое нами движение Treasuries вниз не означает пока формирования большого тренда роста доходности, однако угрожает вершине краткосрочного диапазона 10-летних выпусков, находящейся на уровне 4,4%. Именно ее преодоление в направлении вверх поставит под непосредственный удар прошлогодние вершины доходности, находящиеся на уровне 4,85-4,87%. В результате, наш взгляд на рынок остается негативным, и мы продолжаем рекомендовать продажу длинных суверенных выпусков, а также покупку корпоративных бумаг с умеренной дюрацией тем участникам, горизонт инвестирования которых сопоставим с их сроком до погашения. Напоминаем, что сегодня в США выходной (день президентов), и активности на рынке российских евробондов не будет.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные выпуски.

Приобретать в корпоративном сегменте недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, ВТБ’15.