Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[21.02.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем торговая активность на рынке оставалась выше среднего уровня для последних месяцев, что помимо всего прочего объяснялось и обычным фактором конца недели. Что касается ценовой динамики, то она вновь практически отсутствовала в качественных облигациях, т.е. в ОФЗ, Москве, Газпроме и т.д., однако была вполне положительной в более высоких (по доходности) эшелонах. Процесс сжатия спредов менее качественных бумаг к кривой ОФЗ продолжался.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1123,5 (+3,8).

Курс рубля. …вырос за пятницу еще на 2 копейки, достигнув отметки 27,94 руб/долл, что объяснялось крепостью евро по отношению к доллару. Как мы говорили, евро движется вверх и имеет шанс продолжить это движение, сохраняя преимущественный апсайд, пока оно находится выше ключевой отметки 1,2925 долл/евро. Соответственно, ожидаемая сила евро создает ограниченный апсайд для курса рубля к доллару, который в среднем должен расти на 2 копейки на каждые 100бп роста евро.

Денежный рынок. В начале этой недели остатки на корсчетах могут показать очередной локальный минимум, который будет последним в этом месяце. Ближе к концу февраля уровень свободной ликвидности вырастет, чтобы в первых числах марта достигнуть очередного месячного топа. В зависимости о того, будет ли этот топ выше февральского (303,9 млрд руб.) или ниже, можно будет судить о тренде изменения среднего уровня остатков в первой половине этого года. Пока у нас есть неподкрепленное подозрение, что этот тренд является нисходящим, и это угрожает ситуации на рынке в марте-апреле. Тем не менее, текущая ситуация с ликвидностью является очень устойчивой. Прошлый минимум остатков 15 февраля был пройден при очень умеренных ставках денежного рынка, а сейчас, когда остатки на корсчетах подросли до 276,2 млрд руб., 1-дневный MIBOR составляет всего 1,57%.

Торговые идеи. В корпоративном секторе облигации Кристалл сместились в оценке инвесторов от оферты к погашению, к которому они дают сейчас приблизительно 12,7% годовых, оставшись на уровне предыдущего дня. С нашей точки зрения, доходность бумаги вполне может снизиться до 12%, что дает перспективу роста цены порядка 100бп. Мы рекомендуем спекулятивно настроенным инвесторам воспользоваться этой возможностью. Среди муниципальных бумаг облигации МО-3 открылись в пятницу после выплаты купона с доходностью 8%. Напомним, что рейтинг Башкортостана по версии агентства Moody’s на две ступени выше рейтинга Московской области, а по версии S&P рейтинги регионов равны. Конечно, учитывая гораздо меньшую ликвидность выпуска Башкортостан-4 речь не может идти о дисконте по отношению к МО-3, однако доходности 8,5% Башкортостан-4 вполне может достичь. В результате, если сегодня будет возможность купить бумагу с доходностью выше 9%, мы советуем это сделать. Помимо этого, мы продолжаем считать, что хорошим кандидатом на покупку является выпуск Коми-7, который является недооцененным, пока его доходность превышает уровень 11%. Сейчас бумага торгуется в точке 11,04% и имеет перспективу перейти в область 10-ой фигуры. В остальном, мы продолжаем рекламировать идею о покупке коротких облигаций 2-3 эшелонов. В сегменте сроков порядка 6 мес до оферты/погашения мы рекомендуем сейчас ОГО-3 (17,75% на 2,5 мес.), НовЧерем (13% на 2,5 мес). Если посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашения, то наиболее привлекательно выглядят ДжЭфСи (12,25% на 8,5 мес), Сальмон-2 (11,5 на 8,5 мес.), а также Росинтер (11,5% на 10 мес).

Краткосрочная перспектива. Сейчас на рынке долговых обязательств нет факторов, которые могли бы вывести его из равновесия на существенный срок и привести к существенному ралли или, наоборот, падению. Потенциально рисковым фактором остается уровень доходности американских Treasuries, однако пока они не выйдут за границу 4,4% (в 10-летних выпусках) говорить об их большом тренде вниз будет преждевременно. Рубль, напротив, скорее всего, будет постепенно укрепляться, поддерживая спрос на рублевые активы. Таким образом, наиболее разумным прогнозом на ближайшую перспективу сейчас будет боковое движение.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции. Не закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, НовЧерем.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, Сальмон-2, Росинтер.