Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка рублевых облигаций


[21.02.2005]  ƒмитрий ƒудкин, ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
 ќћћ≈Ќ“ј–»» ѕќ –џЌ ”. ѕрошедшим днем торгова€ активность на рынке оставалась выше среднего уровн€ дл€ последних мес€цев, что помимо всего прочего объ€сн€лось и обычным фактором конца недели. „то касаетс€ ценовой динамики, то она вновь практически отсутствовала в качественных облигаци€х, т.е. в ќ‘«, ћоскве, √азпроме и т.д., однако была вполне положительной в более высоких (по доходности) эшелонах. ѕроцесс сжати€ спредов менее качественных бумаг к кривой ќ‘« продолжалс€.

«начение индекса NIKoil-RDBI равно сегодн€ 1123,5 (+3,8).

 урс рубл€.
Евырос за п€тницу еще на 2 копейки, достигнув отметки 27,94 руб/долл, что объ€сн€лось крепостью евро по отношению к доллару.  ак мы говорили, евро движетс€ вверх и имеет шанс продолжить это движение, сохран€€ преимущественный апсайд, пока оно находитс€ выше ключевой отметки 1,2925 долл/евро. —оответственно, ожидаема€ сила евро создает ограниченный апсайд дл€ курса рубл€ к доллару, который в среднем должен расти на 2 копейки на каждые 100бп роста евро.

ƒенежный рынок.
¬ начале этой недели остатки на корсчетах могут показать очередной локальный минимум, который будет последним в этом мес€це. Ѕлиже к концу феврал€ уровень свободной ликвидности вырастет, чтобы в первых числах марта достигнуть очередного мес€чного топа. ¬ зависимости о того, будет ли этот топ выше февральского (303,9 млрд руб.) или ниже, можно будет судить о тренде изменени€ среднего уровн€ остатков в первой половине этого года. ѕока у нас есть неподкрепленное подозрение, что этот тренд €вл€етс€ нисход€щим, и это угрожает ситуации на рынке в марте-апреле. “ем не менее, текуща€ ситуаци€ с ликвидностью €вл€етс€ очень устойчивой. ѕрошлый минимум остатков 15 феврал€ был пройден при очень умеренных ставках денежного рынка, а сейчас, когда остатки на корсчетах подросли до 276,2 млрд руб., 1-дневный MIBOR составл€ет всего 1,57%.

“орговые идеи.
¬ корпоративном секторе облигации  ристалл сместились в оценке инвесторов от оферты к погашению, к которому они дают сейчас приблизительно 12,7% годовых, оставшись на уровне предыдущего дн€. — нашей точки зрени€, доходность бумаги вполне может снизитьс€ до 12%, что дает перспективу роста цены пор€дка 100бп. ћы рекомендуем спекул€тивно настроенным инвесторам воспользоватьс€ этой возможностью. —реди муниципальных бумаг облигации ћќ-3 открылись в п€тницу после выплаты купона с доходностью 8%. Ќапомним, что рейтинг Ѕашкортостана по версии агентства MoodyТs на две ступени выше рейтинга ћосковской области, а по версии S&P рейтинги регионов равны.  онечно, учитыва€ гораздо меньшую ликвидность выпуска Ѕашкортостан-4 речь не может идти о дисконте по отношению к ћќ-3, однако доходности 8,5% Ѕашкортостан-4 вполне может достичь. ¬ результате, если сегодн€ будет возможность купить бумагу с доходностью выше 9%, мы советуем это сделать. ѕомимо этого, мы продолжаем считать, что хорошим кандидатом на покупку €вл€етс€ выпуск  оми-7, который €вл€етс€ недооцененным, пока его доходность превышает уровень 11%. —ейчас бумага торгуетс€ в точке 11,04% и имеет перспективу перейти в область 10-ой фигуры. ¬ остальном, мы продолжаем рекламировать идею о покупке коротких облигаций 2-3 эшелонов. ¬ сегменте сроков пор€дка 6 мес до оферты/погашени€ мы рекомендуем сейчас ќ√ќ-3 (17,75% на 2,5 мес.), Ќов„ерем (13% на 2,5 мес). ≈сли посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашени€, то наиболее привлекательно выгл€д€т ƒжЁф—и (12,25% на 8,5 мес), —альмон-2 (11,5 на 8,5 мес.), а также –осинтер (11,5% на 10 мес).

 раткосрочна€ перспектива.
—ейчас на рынке долговых об€зательств нет факторов, которые могли бы вывести его из равновеси€ на существенный срок и привести к существенному ралли или, наоборот, падению. ѕотенциально рисковым фактором остаетс€ уровень доходности американских Treasuries, однако пока они не выйдут за границу 4,4% (в 10-летних выпусках) говорить об их большом тренде вниз будет преждевременно. –убль, напротив, скорее всего, будет постепенно укрепл€тьс€, поддержива€ спрос на рублевые активы. “аким образом, наиболее разумным прогнозом на ближайшую перспективу сейчас будет боковое движение.

“ќ–√ќ¬џ≈ –≈ ќћ≈Ќƒј÷»»

  • —пекул€тивным инвесторам:

    ‘иксировать прибыль в длинных облигаци€х, наход€щихс€ на позиции. Ќе закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

  • »нвесторам в фиксированную доходность:

    ”величивать объем вложени€ в короткие инструменты.

    ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ќ√ќ-3, Ќов„ерем.

    ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ƒжЁф—и, —альмон-2, –осинтер.
     
    комментарий
     



  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88

    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    27 28 29 30 31 1 2
    3 4 5 6 7 8 9
    10 11 12 13 14 15 16
    17 18 19 20 21 22 23
    24 25 26 27 28 29 30
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов: