ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[21.01.2005] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем активность на рынке была средней для последнего времени, мало изменившись по сравнению с уровнем начала недели. Что касается движения цен, то рынок продолжает оставаться в рамках бокового тренда: в наиболее качественных облигациях вчера не наблюдалось единой тенденции, при этом выпуски Газпрома слабо двигались вниз из-за распространенной ранее информации о новых облигациях компании (Газпром-4), которые должны быть размещены в первой половине февраля.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1011,9 (-11,9).

Денежный рынок. Ситуация с уровнем рублевой ликвидности остается стабильной и не внушает особенных опасений, несмотря на некоторое увеличение ставок МБК по сравнению с минимальным уровнем первых дней наступившего года. В настоящий момент остатки на корсчетах снизились до уровня 248,6 млрд руб., 1-дневная ставка MIBOR подросла до все еще очень скромных 1,5%. С нашей точки зрения, сейчас мы проходим самый сложный момент с точки зрения рублевой ликвидности в январе, после которого остатки будут постепенно возрастать, чтобы продемонстрировать очередной пик в начале февраля. Минимум остатков в январе и февральский пик определят ориентир диапазона для этого показателя на всю первую половину 2005 года.

Курс рубля. Возобновление падения курса евро по отношению к доллару на международном рынке послужило вчера причиной продолжения снижения рубля. Курс национальной валюты изменился за прошедший день с 28,14 до 28,175 руб/долл. В настоящий момент события на внутреннем валютном рынке напрямую связаны с курсом евро, поэтому падение рубля прекратится как только доллар возобновит свое падение по отношению к европейской валюте. Практика показывает, что коррекции доллара в последние годы не длились долго, поэтому очень скоро ситуация может измениться в сторону его роста, тем более, что нефтяные цены остаются высокими, что поддерживает позитивное сальдо торгового баланса РФ.

Вымпелком. Рыночный взгляд на обязательства компании вновь изменился в позитивную сторону после того, как стало ясно, что максимум, что Вымпелком может потерять в споре между Кар-Тел и турецким правительственным фондом – сумма порядка 100 млн долл., что не является критичным для такой большой компании. В результате дневной торговли доходность выпуска Вымпелком уверенно переместилась в область 10-й фигуры, что полностью находится в рамках наших ожиданий. Наша цель 10% годовых в этой бумаге остается неизменной.

Торговые идеи. В условиях отсутствия устойчивого роста рынка естественной альтернативой рискованным операциям в длинных бондах является покупка коротких и высокодоходных выпусков 2-3 эшелонов. В сегменте сроков порядка 6 мес до оферты/погашения такими выпусками являются сейчас ОСТ (16% на 5,5 мес.), Маир (13,5% на 2,5 мес.) и Парнас (12% на 2 мес). Если посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашения, то наиболее привлекательно вчера выглядели Алтайэнерго (13% на 6,5 мес.), Балтимор (12% на 7,5 мес.), ДжЭфСи (13,5% на 8,5 мес), Росинтер (13,5% на 10,5 мес.), УВЗ (13% на 10,5 мес) и СМАРТС-3 (13,3% на 8,5 мес).

Краткосрочная перспектива. В ближайшее время нас ожидает продолжение бокового тренда, который с одной стороны будет обусловлен достаточным количеством дешевых рублей, а с другой – потенциальными проблемами с Treasuries в Америке, а также неподвижной кривой ОФЗ. На этом фоне наиболее интересные события, скорее всего, будут происходить на первичном рынке.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Держать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включая бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОСТ, Маир, Парнас.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: Алтайэнерго, ДжЭфСи, УВЗ, Балтимор, Росинтер, СМАРТС-3.