Rambler's Top100
 

ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[21.01.2005]  ИБГ НИКойл    pdf  Полная версия
КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Treasuries вновь провели довольно спокойный день, который, однако, не обошелся без заметных событий. День начался с того, что трейдеры в Лондоне и ранней Америке продавали облигации казначейства, выросшие накануне вечером. Доходность T’15 двигалась вверх и достигла топа предыдущего дня в районе 4,21%. В этой точке активизировались покупатели, доходность стала постепенно снижаться, и в этот момент в США было опубликовано значение индекса экономической активности Philadelphia Fed, которое оказалось значительно меньше ожидавшегося уровня. Это событие подстегнуло покупку, и в конце дня T’15 уже тестировали предыдущий минимум 4,15%. Однако сегодня утром, в ходе азиатской сессии движение цен вновь было негативным, поэтому доходность T’15 немного подросла. Результирующее движение T’15 со вчерашнего утра по сегодняшнее – с 4,18 до 4,17%, облигации казначейства остаются внутри краткосрочного диапазона 4,075-4,4%.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 102,85, в первой половине дня шла вниз, достигнув отметки 102,5, затем развернулась, и к вечеру вернулась назад, закрывшись в точке 102,875. После вечернего роста Treasuries в Америке текущая цена на покупку России’30 составляет 103, доходность – 6,51 (-0,01)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 230 (-1) бп. Этот уровень спреда находится
недалеко от своего исторического минимума 215 бп. Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись под закрытием среды ценой 163,35 и далее весь день слабо двигались в диапазоне 163,35-163,75. Закрытие произошло по цене 163,6, к сегодняшнему утру цены немного выросли - Россия'28 стоит сейчас 164 на покупку, что соответствует доходности 7,1 (-0,02)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 175,71 (+13 бп).

Корпоративный сектор находился в четверг в состоянии ценовой стагнации, при этом некоторое давление на котировки оказывалось со стороны первичного рынка, на котором продолжают происходить интересные события. Книжка по доразмещению выпуска АЛРОСА’14 была закрыта с ценой 102,25, что очень неплохо, учитывая ранее опубликованную нами оценку, что справедливая цена бумаги находится выше уровня 103. Европейская книга по размещению нового выпуска МТС’12 будет закрыта сегодня в 15:00мск, объем выпуска составляет 500 млн долл., переподписка может оказать 4-х-кратной и более. Мы бы не советовали брать бумагу с доходностью ниже указанного нами ранее диапазона 8,125-8,25%.

ВТБ и Сбербанк сообщили, что их новые выпуски будут 10-летними, объемы могут составить по 1 млрд долл. каждый, при этом в отношении выпуска Сбербанка есть некоторая индикация структуры, которая будет подразумевать постоянный купон на 5 лет, затем кол-опцион, а после этого – увеличение купонной ставки. Если окончательная структура будет таковой, бонд получится пятилетним. Мы следим за выходом дальнейших деталей этих двух сделок. Наша общий взгляд касательно новых размещений – сугубо позитивный. Мы уже давно советуем инвесторам обратить большее внимание на корпоративный сектор, имея в виду бумаги со средней и малой дюрацией. Первичные размещения же предлагают при этом прекрасную возможность получить эти бумаги с премией. Список привлекательных корпоративных выпусков на вторичном рынке не изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07. Из облигаций Газпрома очень дешево выглядит выпуск Газпром’34 при оценке его к пут-опциону.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,85 (-23 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – слабо вверх, Турция – на месте, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 85 (+3) бп. Нефть (URALS) – 39,29 (-0,38) долл/б – слабо вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: нам представляется очевидным, что при наличии перспективы дальнейшего подъема учетной ставки в США у Treasuries, которые сейчас торгуются вблизи уровня 4,2% (T’15), просто нет иного направления движения, кроме падения. В таких условиях альтернативой покупки дорогих суверенных бумаг является пополнение портфеля недооцененными корпоративными выпусками со средней дюрацией, а также участие в первичных размещениях.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Пополнять позицию за счет корпоративных облигаций, поскольку перспектива роста суверенных бумаг из-за компрессии спреда не оправдывает риск, связанный с возможностью заметного падения Treasuries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: