Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[21.01.2005] Банк Москвы

СТРАТЕГИЯ. Главным сюрпризом вчерашнего дня стало резкое снижение объемов золотовалютных резервов. По данным Центрального Банка объем золотовалютных резервов РФ за неделю снизился на рекордные $4,5 млрд. Очевидно, что подобное движение резервов было вызвано действиями Центрального Банка по стабилизации курса рубля на фоне резкого укрепления доллара США на мировых валютных рынках в начале года. Кроме того, мы не исключаем, что столь резкое снижение золотовалютных резервов отражает усиление оттока капитала из страны в начале года, что косвенно подтверждает слабость финансовых рынков в начале года. К этой определенно негативной новости добавились сведения об ускорении инфляции РФ в первые 17 дней этого года, что фундаментально играет долгосрочную негативную роль для внутреннего долгового рынка. Однако облигации Вимм-Билль-Данна, ставка купона которых привязана к инфляции, становятся более привлекательными.

На этом негативном макроэкономическом фоне, крупные и потенциально интересные, прежде всего, для нерезидентов эмитенты, издержки которых по размещению новых займов низки, стремятся как можно скорее привлечь средства на рынке облигаций. В ожидании дальнейшего роста ставок Москва и Газпром объявили о том, что собираются привлечь средства в первой половине февраля (т.е. уже через две недели). Общий объем выпусков двух грандов составляет 13 млрд. рублей. Финансовые власти столицы при этом уже назначили дату аукциона, но застраховались, сказав, что посмотрят какой объем лучше привлечь. Понятно, что такой эмитент как Москва может выбирать. Для остальных эмитентов – выбор невелик. Либо следовать Москве и Газпрому, либо идти на риск и ждать, надеясь на стабильность рынков в будущем.

Что касается облигаций Газпрома, то у держателей длинных выпусков эмитента появилась прекрасная возможность продать облигации, поскольку в преддверии аукциона по размещению бумаг, организаторы постараются сделать все возможное, чтобы удержать текущие уровни доходности.

Другую идею на рынке корпоративных облигаций предоставило вчера заявление S&P о том, что долгосрочный кредитный рейтинг MТС «BB-» остается в списке CreditWatch с негативным прогнозом. Обычно, такие заявления являются потенциальным downside для облигаций компании, однако, по сути дела, ситуация с прогнозом рейтинга компании, который был помещен в Credit Watch еще 17 декабря, после сокращения доли Deutsche Telekom's в компании, не изменилась. Кроме того согласно S&P «снижение рейтинга произойдет, либо на одну ступень, либо останется на прежнем уровне». В сложившихся обстоятельствах мы рекомендуем обратить внимание на еврооблигации МТС-08 (106,75/107,5) с доходностью к погашению на уровне 7,22% годовых.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ВЧЕРА падение котировок на рынке корпоративных рублевых облигаций продолжились, но его темпы снизились.

По итогам дня ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 0,02% до уровня 102,97. Торговые обороты в секторе корпоративных облигаций снизились до 2 млрд. руб. с 3,3 млрд. днем ранее. Наиболее активно торговались облигации Вымпелкома (+0,0%) и Иркут 02 (+0,05%). Котировки облигаций Газпрома после позавчерашней коррекции продолжили снижение. Активнее всего участники продавали третью серию облигаций Газпрома (-0,30%, 99,8 процента номинала), с которыми было заключено 37 сделок на сумму 296,3 млн. руб. Следом за ними следовали облигации Газпром А2 (-0,05%, 106,45) и Газпром А5 (-0,25%, 97,9).

Котировки субфедеральных и муниципальных облигаций на вчерашних торгах снизились, что было вызвано новостями о планах Москвы в начале февраля разместить два новых выпуска облигаций на сумму 8 млрд. рублей. Котировки московских выпусках в среднем снизились на 0,14%. Торговые обороты облигациями города Москвы выросли до 700 млн. руб. с 300 млн. днем ранее. Котировки остальных региональных облигаций в среднем упали на 0,07%, среди которых наиболее активно торговались облигации Новосибирская обл. 02 (-0,1%) и Московская обл. 03 (-0,15%). Активность сектора сохраняется на низком уровне. Биржевые обороты выросли до 588 млрд. руб. с 233 млн. днем ранее.

На рынке государственных рублевых облигаций на вчерашних торгах наблюдались отдельные покупки облигаций ОФЗ 27018 (+0,25%), с которыми было заключено 10 сделок, а также ОФЗ 27023(+0,04%) и ОФЗ 45001 (+0,25%) по которым прошло по одной сделке. Котировки остальные государственных облигаций в среднем снизились на 0,2%. На аукционе ЦБ по продаже ОБР, эмитенту удалось реализовать облигаций на сумму 2,1 млрд. рублей из заявленных ранее 3 млрд. Средневзвешенная доходность при размещении составила 4,73% годовых, что на 2 пункта ниже значения доходности к закрытию торгов в среду.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. Котировки казначейских облигаций США вчера немного выросли. Доходности 10-летених us-treasuries снизились на 1 пункт до 4,18% годовых. Такой рост спровоцировали очередные высказывания глав FED, относительно успеха по сдерживанию темпов инфляции. Напомним, что по итогам года инфляция в США составила 3,3%

EMERGING MARKETS. По итогам дня индекс EMBI+ вырос на 0,19%, а спрэд индекса сократился на 4 пунктов и в настоящее время составляет 378 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ Индекс EMBI+Россия по итогам вчерашнего дня вырос на 0,03%. Спрэд индекса достиг уровня в 223 б.п., снизившись по итогам дня на 3 б.п. Стоимость еврооблигаций Россия-30 сегодня составляет 103,19/103,38 процента от номинала. Спрэд России-30 к UST-10 в настоящее время равен 230 б.п.